最近各大投資機構紛紛公開發表對2023年的展望。鑑於文本繁多，相當多的投資者沒有時間和精力閱讀一遍，筆者無所事事，把閱讀筆記貼在博客里。 歡迎留言指點。

首先筆者先勾勒一下整理文件的思路。 筆者留存了大概20家銀行，投資機構和諮詢公司的資料，筆者做了一些粗略的篩選。第一：專注投資機構的展望，對銀行和經紀行（investment bank and brokerage)較為省略。 動因是因為投資機構有真金白銀入場建倉，而投資銀行和經紀行的業務不同，他們只是發表建議，並不能調動大規模的資本。 第二：闡述得比較詳盡的機構，尤其是對跨資產配置和主要資產類別都有闡述的機構， 筆者會單獨拿出來分析他們的思路，方法論和結論。其他機構的泛泛而談，筆者會寫一篇比較一下各機構觀點的異同。第三：每一個機構都有自己的偏向。 比如一個美股基金經理的發言多半不會直接唱衰美國股票市場，而會說比如美股明年將是是選股的市場，諸如此類。 讀者要做到心知肚明。

其次，為了更好地展望2023年， 筆者把美國經濟和資本市場的現狀粗略勾勒一下。經濟上筆者會儘量闡述美國經濟在周期和地緣上，也就是時間和空間，所處的交匯點。

2022年， 除中國還在執行Covid清零政策外，其他國家均處於百年難遇的可怕瘟疫以後的經濟恢復期。 為了把經濟從瘟疫造成的停滯中拉出來，美國持續財政寬鬆。 2022年聯邦預算赤字1.35-1.4萬億美元， 比2020年的3萬億少一半， 卻沒有恢復到2019年的小一萬億的水平，更別提歷史均值了。歐洲和英國因為被能源價格高企牽制，財政也是寬鬆。

各種原因不用贅言，美國爆發了本世紀最嚇人的通貨膨脹。因為聯邦政府堅持財政寬鬆， 抗擊通脹的壓力就落到了貨幣政策一邊， 鮑威爾先生領導的美國聯邦儲備倉促上陣，用二戰以後最快速的加息來抑制通脹，縮表也在進行中。 歐洲央行和英格蘭銀行追隨美聯儲的貨幣緊縮，日本央行則保留其控制利率曲線的政策，持續量化寬鬆。

到2022年底， 美國經濟增長貌似到了強弩之末。美國基準利息現在4.25%-4.5%；製造業和非製造業的採購經理指數都在榮枯分界的50以下，製造業尤其低迷。11月和12月的零售數字都出現下滑。

地緣方面， 2018年開始的中美貿易衝突，在2022年10月終於演化成了實質性的技術脫鈎。 2022年2月俄羅斯發動了全面入侵烏克蘭的戰爭，激起了美國和歐洲大多數人的不滿甚至憤慨。 德國為了維護歐州聯盟，在很短的時間內，快刀斬亂麻，基本實現了和俄羅斯的能源脫鈎。2020年爆發的世紀大瘟疫，也讓長鏈和離岸供應的理念瀕於破產， 各大企業紛紛開始考慮和實現短線和在岸供應。

地緣政治從全球經濟一體化， 最大效率地利用資源， 演變到今天中美競爭， 產業鏈緩慢重組，從一體化轉向地區化甚至碎片化，這是美國經濟2022年所處的空間背景。

美國經濟在周期中的位置會影響短期的貨幣政策和財政政策，而地緣政治的變化其意義則是長期的和深遠的。比如2022年我們看到美國開啟了產業政策， 開始扶持關鍵產業和基礎設施，這是變相的財政寬鬆， 對通貨膨脹和就業也是助力。

資本市場方面， 2022年在美元強勢的背景下， 美股美債雙雙從高點跌下。

儘管筆者對美元的流動沒有深刻了解， 強勢美元大多情況下都伴隨着全球經濟和投資的緩慢或者低迷。 考慮到全球經濟一體化的背景下， 美國是資本和貨幣的提供方， 如果全球經濟低迷或者增長乏力，對應的是美元發行，尤其是離岸美元發行，的減少， 再加上美聯儲結束量化寬鬆，代之以量化緊縮， M2快速減少，這些事情的發生都和美元強勢契合。

美國股市從歷史高位下跌， S&P500代表的大公司下跌了差不多20%，跌得最多的是市值最大的6個科技公司，Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Nvadia and Tesla. 除掉這6個公司，其他公司大概下跌了差不多10-11%。 

加息背景下，利率曲線倒掛，債市低迷也很好理解。 美國國債，房貸，企業優質債，垃圾債，都下跌了雙位數以上。美債的下跌主要體現的是利率的風險，貌似實體和個人信用的風險加持不是重點。

油氣價格隨着OPEC產能到達上限， 美國頁岩油常年投入不足和德俄油氣脫鈎而全年處於高位，尤其是歐洲的天然氣價格。 美國釋放大量儲備石油增加供應，歐洲遭遇百年不遇的暖冬，這些因素對緩解能源價格很有助力， 石油天然氣價格在2022年底回到了前一年的水平。

其他大宗商品，包括農產品和工業金屬， 均價基本回落到2021年底的水平。

以上是2022年底資本市場的基本情況。