谢田：人民币外升内贬的电梯理论

人民币外升内贬的现像，可用“电梯理论”来形容。图为香港的人民币海报。

人民币的问题，尤其是外升内贬的的矛盾趋势，让许多人迷惑，因为这与基本的经济规律相悖，不可思议。笔者2010年11月于本专栏的文章、〈人民币外升内贬的内外解读〉一文中，也探讨过这个问题。人民币外升内贬，六年前就非常严峻，如今更加严重。人民币对外升值时，又对内贬值；中国百姓没能享受到太多货币升值带来的好处，如国际购买力的提高，却尝尽了人民币贬值、通胀、国内购买力下降的坏处。

人民币为什么外升内贬、处于两种相反的压力之下？中共说坚持汇率、反对升值的原因是为了就业和经济稳定，而不是针对通胀和热钱。部分是如此，但忽略了最重要的、人为的因素。外升内贬的根本原因，是中共既得利益集团把外汇的赚取、储备和控制当成了它们直接攫取中国财富的绝门秘诀，几十年来孜孜不倦，获取了天量的财富。赚外汇是其囤积海外财富的最好手段，印钞票是其赚取国内财富的最佳方法。人民币升值的压力，在于中国巨大的出口顺差，尤其是对美国每年高达三、四千亿美元的顺差；人民币贬值的压力，在于中共过度印钞、数万亿刺激经济、激发房产泡沫。所以，人民币才同时有升值和贬值的双重压力。出口赚汇和滥印钞票的结合，加上操纵汇率、限制汇兑，是造成人民币外升内贬的最终原因。在正常国家，两股压力会因为市场调节，汇率变动，和物价升降而自动调节、达到平衡。在非正常国家如中国，因为政府同时操纵了汇率、汇兑、印钞（M2）和物价（及编造通胀数据），升贬压力不能平衡，才会出现今天的局面。

德媒提出问题之一，是有分析说，如果人民币不贬值，那么房地产市场的价格就会出现断崖式下跌，为什么？这个说法是错误的，是用房市崩盘的恐惧，来吓唬民众，给人民币贬值提供理由和解脱。正是因为人民币超发引起的贬值，使得房地产泡沫加大，加上人民币汇率下跌，才造成外资抛售中国房地产。

问题之二，是“房地产市场泡沫和中国经济增长面临的不确定性都是推动人民币贬值的主要动力”——为什么这种不确定性能推动贬值？这种说法也是鱼目混珠，把因果给颠倒了。是人民币的贬值（超发），催生了房地产泡沫，从而造成中国经济增长的停滞，而非相反。

问题之三，是“有分析师认为，北京将维持低利率以支撑房地产价格和经济的增长，这意味着人民币未来会有更大贬值空间……为什么‘未来会有更大贬值空间’？”北京维持低利率，确实是为了支撑房地产市场（价格）和经济增长，但目的是保持就业，维持政权，而不是为了百姓的福祉。因为中国百姓的福祉，恰恰是因为房地产价格高企、通货膨胀，而被剥夺的了。说人民币会有更大的贬值空间，是因为中共仍在继续印钞，分析师在给中共的继续印钞提供注脚。

问题之四，是为什么人民币对外是贬值的时候，对内就一定是升值呢、并反之亦然？其实不然。人民币没有外贬内升的压力，只有外升内贬的压力。

问题之五，是人民币贬值和解决房市泡沫是什么关系？准确的说，两者没什么关系。人民币贬值是政府行为的后果，解决房市泡沫应该是政府的动机。但中共政府既不愿意承认和纠正滥发货币、造成人民币贬值的后果，也没有降低土地和房地产价格、去除泡沫的动机。因为中共既得利益集团的国内利益，都在房地产上，在天灭中共、中共解体之前，中共不会放弃到手的利益、不会自动退出历史舞台。

德国朋友不弄清楚不罢休，对读者负责，敬业精神令人敬佩。外升内贬这个疑难问题，只要从经济的基本原理和中国的政治现实去分析，就不难说清。但对一般读者来说，也许可用更直观、明了、简单的模式去解释：就是人民币的麻烦，像一部失控、超载、正急速下滑的电梯！

电梯是中国经济，电梯间装满人民币。电梯超载是人民币发行过多、电梯超重，从而造成电梯上的钢缆断裂、电梯失控，电梯车厢开始直线下滑。（当然，真正电梯有自动制动装置，不会一落千丈，这里只是比喻。）电梯的下滑，就是人民币下滑的趋势、贬值的趋势。这时，上面楼层有人发现电梯坏了，就拉开门，抓住钢缆，试图阻止电梯下滑。并且，好心人齐心协力往上拉，想把电梯厢拉上来。这个向上拉的力量，就是中国的外贸，尤其是对美国的出超，这是使人民币升值的力量。

所以呢，电梯在拼命下坠，又在努力上升；人民币在大幅下跌，也在努力上浮，处于同时具有升贬的双向压力。人民币“外升内贬”，还真是这样，在电梯外看是该升，在电梯内看是该贬，外国人看中国顺差那么大，就以为人民币该升，中国人知道货币发行大，人民币就该贬。电梯也外升内贬，就是人民币的写照。人民币该升，是因为中国的贸易伙伴，尤其是美国，在承受不公平的贸易给中共输血、提供顺差和外汇；人民币该降，是因为人民币发行过多，中国人民太沉重，负担太重。

人民币的真正汇率该是多少？这真的只有“天”知道。但我们可以窥探天机、猜上一猜。在笔者看来，与人民币最可比的货币是新台币。台湾的生产力水平和效率，世人都清楚，新台台币对美元的汇率，市场决定。按台湾的工资、生产力、和物价、及新台币汇率，如果中共不把滥发的人民币回收、销毁，按目前状况，人民币兑美元1:10至1：15，可能是较合理的价位。如果中共当局用出售房地产真正产权的方法，把土地廉价或几乎免费归还给人民，回笼货币，把十几年超发的货币抵消、销毁，人民币回归1：5的汇率，该是比较正常和可接受的。

很快，川普就会上台，美国利益第一，中国顺差会减少，美国逆差会减少，人民币会怎么走呢？也许可以看看电梯上拉和下滑的力量对比……。 ◇

责任编辑：刘菁

本文转自第510期【新纪元周刊】“商管智慧”栏目

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