中國家庭的自殺性資產配置

商管智慧(第549期 20170921)

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中國家庭「自殺性」的資產配置，畸形的財富結構，中共當局難逃其責。圖為美國富豪比爾•蓋茨和巴菲特在哥倫比亞大學商學院的一個財富、慈善和創新論壇上。（Getty Images）

文 _ 謝田（美國南卡羅萊納大學艾肯商學院講席教授）

中國家庭金融調查（CHFS）和美國消費者金融調查（SCF）最近的一項數據顯示，中國家庭的房產在總資產中的比例高達69%，而美國僅為36%。中國的分析家和輿論都認為，這個比例非常驚人，是「自殺性」的，因為一旦房價大幅下跌，中國家庭財富必然大幅縮水，而債務突出的問題就會立即浮現。中國家庭的資產配置，為什麼成了「自殺性」的呢？這種畸形的財富結構，是百姓的無奈，但追究其前因後果，中共當局難逃其責。

所有的財務分析師、會計師都會告訴人們，要做資產配置。為什麼？根本的原因就是人們必須分散風險，把雞蛋放入不同的籃子裡。道理人人都懂，但實行時，很多人卻做不到，常常把這個投資的基本原理置之不理。但在中國，更大的問題是即使人們知道這個原理，也願意實行，他們可能很難做得到。其原因，就是因為中國這個政府主導、政府受益、中共官員得利的畸形房地產市場；或者說，這個中共大員公開、大肆洗劫國庫的超級盛宴！

中國的金融研究者認為，與美國家庭的金融知識水平相比，中國家庭還處於初中水平，而美國家庭則達到了大學水平；反映到資產配置上，中國百姓對於金融類資產缺乏了解，只迷信房產的保值增值功能，而美國家庭更注重金融類資產的配置，能有效的分散投資、降低風險。這是一個對中國百姓不公平的指責！

在美國，房地產不是政府能控制的，金融市場不是由政府操控的，銀行體系也不是政府擁有的。但在中國，銀行、股市、房市、匯市，無一不在政府高度的擁有和嚴格的控制之下。所以，中國百姓在其中很難沉浮，房地產市場把百姓的財富瘋狂的吸收殆盡；股市被中共權貴幕後操縱、內線交易，無公平可言；銀行放貸偏向國企央企，央行濫發鈔票，外匯管製成為紅朝的39號室（朝鮮金三胖的創匯機關）……這一切，都導致了中國民眾資產配置的畸形，導致了中國百姓不得不進入「自殺性」的資產組合。

美國家庭和個人財富的計算，是資產淨值（net worth），包括所有類型的資產如房產的市價，減去所有的負債。全部美國家庭的資產淨值的總額，是大約100萬億美元。美國富人的資產許多都是在金融產品上，最頂部1%的家庭掌控了全美50%的金融資產；而下面90%的家庭只擁有全美國金融資產的15%。造成財富差距的原因之一，是聯邦政府的財富計畫，如401k/403b/IRA等，富人直接把收入轉入免稅的儲蓄帳戶。美聯儲的數據表明，對大多數美國家庭來說，養老金（pensions）和社會安全金（Social Security）是最主要的退休收入。

據美國政策研究院（IPS）的研究，雖然美國六成最富有家庭的財富，是靠祖蔭和父輩的繼承得來，仍然有40%的富有家庭，其財富是靠個人奮鬥、拚搏掙來的，這也是構成美國夢、個人奮鬥的動力。中國的富裕家庭，尤其是500家最富有的共產黨既得利益集團的家族，其財富可以說幾乎100%的都是從父輩的權力繼承、權錢交易，和職務貪腐得來。習近平和王岐山的反腐指哪打哪，江派官員個個中槍落馬，正是中共權貴如探囊取物般的攫取國庫以中飽私囊的結果。

中國人的財富結構，跟中國人的儲蓄習慣、量入為出、勤儉的傳統有關。國人的儲蓄率，讓西方人大驚失色。在美國，如果你的家庭淨資產是正值（資產大於負債），你就比3100萬美國家庭更富有，因為美國最底層25%的家庭的淨資產，其實是負值，亦即負債大於資產。這與美國社會許久沒有戰亂，養尊處優，無憂無慮，沒有危機感的生活方式有關。住房，是美國家庭財富主要的部分之一，但這也只有美國人總體財富的三分之一。富裕的美國家庭，往往是雙職工、夫妻兩人工作；而貧困的家庭，往往沒人工作，常是單親家庭、孩子眾多。

中國的房地產市場包括陰森森的諸多鬼城，已經是世界級的笑話，世界級的泡沫，和中共權貴的財富狂歡。中國家庭被中共政府、中共媒體、中共輿論所蠱惑、迷惑，瘋狂的迷戀於買房增值。中共國家統計局的數據顯示，去年北上廣深新建的商品住宅價格比上年增長了四成，二線城市增長了16%，吸引和誘騙著城鎮家庭不斷投資、追加投資、和盲目投資於這個地球上最大、最危險的泡沫！

中國經濟乏力，內需市場不振，三駕馬車缺輪子，也跟房地產的吸金有關。全民押注房產，全民資產畸形配置，全民陷入投機瘋狂，房地產吸入社會的全部血液，其他行業和經濟類型，包括消費、投資、實體、創業，就只能貧血和缺血。這一切的後果，使中國社會和經濟危機四伏。中國分析家問，房價下跌時，準備好如何自救了嗎？相信許多人並沒有仔細思考這個問題。人無遠慮，必有近憂。 

中國房地產的危機會什麼時候來臨呢？當資金鏈出現斷裂，印鈔政策難以持續，中共高層準備捲款跳船時，它可能就來臨了。最近，中共央行的高官不留神說了句實話，但文章遭到迅速刪除，已經透露了貓膩。在中國央行與國際貨幣基金組織7月的研討會上，央行副行長陳雨露說，「長時間和大規模管制無法有效應對資本流出」。當晚，中國各大媒體以陳的這句話為標題做了報導，但沒過多久，文章就都被刪除了。

陳道出了中國的實際情況，那就是中共已經沒有辦法阻止資本的外流了！外匯兌換管制舉措依然嚴厲，但成效不彰，外匯儲備在迅速減少，外貿出超會在川普高懸的利劍之下迅速消失，國企債務和地方政府債務不斷增加，系統性金融風險難以防範，人民幣國際化步伐放緩甚至倒退，權貴利用其使用外匯配額的優勢、加速將資產轉移到海外……此時此刻，螻蟻正在掏空大廈，中國房地產的噩夢，還會太遠嗎？ ◇