柞里子：墙街的瓦解，中国综合征所致

初来美国见到几个新说法，China syndrome 为其中之一。China，咱懂。Syndrome，咱也凑合认识。什么是China syndrome？那不就是“中国综合征”么？

什么是中国综合征？有这种疾病么？赶紧查书（那会儿还没网）。呵呵，原来China syndrome 不是什么“中国综合征”，是“瓦解”。不过，话虽这么说，咱还得借用一下“中国综合征”这望文生义的误解，否则，标题不就得写成“墙街的瓦解,瓦解所致”了么。谁能懂？谁也不会懂。

“中国综合征”怎么讲？与中国有关的、一个以上的症状。换言之，题目的意思是;墙街的瓦解，出于与中国有关的、一个以上的症状。

初来美国之时，时当1980。那时候的房屋抵押贷款只有三十年定期定利率一种方式，借贷合同一经签订，就成死约。什么是死约？利息降低了，借债的自认倒霉；利息升高了，放债的自认倒霉。签订借贷合同时，双方都明白这死死的后果。或问：利息降低之时，借债的难道不知道借新债还旧债？不是不知道，而是因为借贷合同中有罚款条款，提前还债会遭罚款，得不偿失，因而并不存在重新借贷的市场。

不久，这种借贷方式发生变化。出现浮动利率抵押贷款与短期定利率抵押借贷，提前还债罚款条款不复存在。于是，从新借贷与抵押贷款债券的市场应运而生。当时柞某在P大，P大某教授自认为深谙中国文化，对柞某说：如今美国借贷方式向中国文化看齐了。意思是：据中国的文化传统，金融环境发生变化时，借贷双方大都同意调整利率，不肯调整者常被指为奸商。其实，什么是中国文化传统？难说。《史记·货殖列传》中有证据证明至少在先秦与西汉之初，中国的借贷合同也是死约。不过，也很难说这位中国通错。因为自秦汉以降，中国人的确视死约为奸商的发明。先秦汉初之事，不要说来外不明白，咱国人自己有有多少热还记得？所以，视取缔提前还债罚款为中国症状之一，言之成理。

取缔提前还债罚款，为抵押贷款债券的生意开拓了市场。墙街的瓦解，因多家投资银行深深卷入抵押贷款债券的生意。抵押贷款债券怎么能成为生意？因为债券持有者可以收取利息，就像公司或地方政府债券的持有者一样。既然后者有利可图，前者为何不能？不错，的确可以有利可图，否则，如何能有市场？人不可能都市傻子，对吧？不过，抵押贷款债券的风险往往被投资者低估了，不是低估了借方还债的能力，而是低估了或者忽略了借方提前还债而带来的风险。本来以为有十年死利可图，没想到借方一年就提前还债，剩下九年的利息上哪儿去找？这就是抵押贷款债券独有的风险。正因为是独有，故容易被投资者低估或忽略。

借方凭什么有能力提前还债？因为市场上的利息下降，可以借到低利贷款以偿还利息较高的旧贷款。利息为何走低？因为中国政府大量购入美国国债。或问：中国不过是美国国债的第二大持有者，日本持有的债券更多，怎么归因于中国而不归因与日本。因为日本持有大量美国国债早已成为事实，司空见惯的事情不再具有刺激力，这也是为何老婆总是人家的好的原因。中国的进入美国国债市场，不仅新，而且迅猛，刺激力极强，从而致令美国利率大幅度下挫。

综上所述，可见两点。其一，抵押贷款债券生意的出现与中国文化有关。其二，美国利息的下挫与中国的经济增长有关。这两点加起来，正好促成墙街的瓦解。故曰：墙街的瓦解，中国综合症有以致之也。