記得小時候唱過一首反美諷刺歌曲，歌詞是這樣的： 說稀奇呀道稀奇，美國出了一個啃泥地（肯尼迪），強盜頭子當總統，發明了一套新邏輯。嘿嘿，二二得五，三八二十一。雞蛋本是那個狗下的，你的那腦袋是向我借的也...... 正所謂“山不轉水轉”，幾十年過去了，際此“東升西降新時代”，共和國嫡子之一的“萬科”給人們展示了新時代漢語的精妙，也展現出國企面對外國評級機構的桀驁不馴，不知所謂 ，不為所動。 據報道，國際評級機構之一的穆迪，在上個月的 26 日，發布了他們對萬科企業股份有限公司及其全資子公司萬科地產(香港)有限公司的最新評級： 1.萬科企業的公司家族評級從“Ba1”下調至“Ba3”; 2.萬科香港中期票據(MTN)計劃的有支持高級無抵押評級從“(P)Ba2”下調至“(P)B1”;以及。 3.萬科香港發行債券的有支持高級無抵押評級從“Ba2”下調至“B1” 在此之前，穆迪已經把萬科列入下調觀察名單，關於這次評級下調的理據，他們這樣表述： 穆迪預計，儘管政府採取了支持措施，但鑑於房地產行業長期低迷和經濟增長放緩導致市場情緒疲軟，2024年全國房地產合同銷售額仍將持續下滑。 萬科企業的合同銷售額可能會進一步下滑，原因是圍繞該公司的負面消息導致購房者的信心受挫，以及該公司在去槓桿化和保持流動性的過程中運營放緩。 穆迪預測，2024年萬科企業的合同銷售額將從2023年的3760億元人民幣下降約25%，這將削弱萬科企業未來6-12個月的營收和運營現金流。穆迪還預計，該公司還將在某些項目上提供折扣以在下行周期增強銷售能力，這將削弱公司利潤率。 穆迪預計，未來12至18個月，萬科企業的EBIT/利息之比將從2023年的4.3倍降至2.5倍，同期調整後的債務/EBITDA之比將從4.6倍升至7.0倍。上述預測的信用指標將使該公司處於“Ba”的評級水平。 該公司的債務削減計劃可能會部分緩解關鍵信用指標的疲軟，但在沒有資產處置的情況下規模不太可能很大，在當前房地產市場下行周期中，資產處置將帶來很高的執行不確定性。 此外，萬科企業的流動性緩衝將繼續減少，因為其運營現金流不斷減少，獲得長期無抵押融資的渠道仍然有限且同期還有相當大的再融資需求，包括總計約8.04億美元(約合人民幣58億元人民幣)的離岸債券和人民幣73億元人民幣的境內債券，上述債券將於2024年到期或可回售。 得益於與深圳市地鐵集團有限公司(Shenzhen Metro Group Co Ltd.，簡稱“深鐵集團” )的關聯度及支持，萬科企業可能會繼續獲得銀行貸款，這可能會緩解其近期融資波動的影響。然而，該公司對擔保融資的日益依賴將降低其財務靈活性。 穆迪的報告還提到： 如果萬科企業加強合同銷售和財務指標，恢復無抵押融資渠道，並保持充足和穩定的流動性，穆迪可能會將展望調整至穩定。 可能表明評級展望穩定的信用指標包括(1)EBIT/利息覆蓋率之比持續高於3.0倍;(2)債務/EBITDA之比持續低於6.5倍。 如果萬科企業的合同銷售額、信用指標或流動性進一步惡化，穆迪可能會下調評級。如果該公司獲得融資的渠道不太可能恢復，或者如果大幅增加抵押融資的使用從而使其財務靈活性和流動性緊張，評級也將面臨下調壓力。 穆迪報告發布後的第二天，萬科方面表示，目前公司經營保持穩定，合同銷售規模持續保持行業頭部地位，金融機構對公司的支持一如既往，深圳國資和大股東力挺公司，持續提供實質性的支持。評級機構基於對行業的悲觀展望以及對公司不確定性的擔憂，做出了調整公司評級的決定，這未能全面有效的反映公司在經營、融資和流動性等方面的積極舉措，也會對市場產生誤導，加劇無必要的恐慌。對於穆迪所做出的決定，公司表示堅決反對，希望穆迪能夠準確評估和反映公司情況，維護市場穩定。 穆迪當然不會單憑個股一兩天的股價表現修訂他們的預測，更加不會為了“維護市場穩定”而做出與他們專業操守相背離的分析報告。足以欣慰的是，萬科是否能夠“恢復無抵押融資渠道，並保持充足和穩定的流動性，穆迪可能會將展望調整至穩定”是剛性的，可見的市場行為，假期過後，可見端倪。 萬科認為穆迪的評級報告，未能“準確評估和反映公司情況”，因此“表示堅決反對”。由於沒有給出具體的數據做回應，應當視作一種策略性、情緒性的表態，可以理解但不能讓人信服。至於要求穆迪承擔“維護市場穩定”的責任，卻未免跡近緣木求魚，而且叫人聯想起普華永道涉及恆大財務造假而被調查的事。說不定，當日普華永道所做的，正是為了“維護市場穩定”，沒想到漏子卻越來越大，終至不可收拾，前車之鑑，不可忽視！ 萬科這種新時代漢語表述模式，並非萬科首創，可以參考外交部發言人陸慷說“（中英聯合聲明）作為一個歷史文件，不再具有任何現實意義。”以及中華人民共和國外交部發表聲明，不承認仲裁庭關於“南海仲裁案”的裁決。一個可以預見的狀況是，只要還運行在“新時代”的語境中，這種表述方式還會再出現。
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