近期，日元兑美元汇率跌至约40年来的最低水平，这不仅是东京政府的麻烦，也是美国的麻烦。

上周，美国财政部采取罕见行动，帮助支撑日元汇率，这既凸显了日元这一全球重要货币的地位，也表明它可能引发跨境连锁效应的风险。美国和日本之间存在着深厚的经济和金融联系。日本持有大量美国国债、股票及其他资产，总额接近3万亿美元，这意味着日本发生的金融动荡可能波及美国市场乃至全球金融体系。

以下是日元走势牵动美国利益的原因所在。

紧密的金融联系

美国的干预行动为日本官员的努力增添了金融层面的支持，日本今年已经动用了数百亿美元试图提振日元。迄今为止，日本的干预效果有限，并引发了一种可能：日本或许会出售持有的巨额美国国债中的相当一部分，以筹集资金进行进一步干预。日本是美债最大海外持有国，规模超过1.1万亿美元。

一旦日本大规模抛售美国国债，将压低其价格，最终可能推高美国政府的借贷成本。受通胀忧虑驱动，美国国债收益率近几周来已持续攀升。上周，美国30年期国债收益率升至2007年以来的最高水平。

日元的走势还会波及韩元等其他亚洲货币。因此，支撑日元有助于降低其他亚洲国家陷入严峻压力、被迫动用美元储备来捍卫本币汇率的风险。

悉尼穆迪分析公司的经济学家约翰·布罗姆黑德在一份报告中写道：“对华盛顿而言，支撑日元是一种成本相对较低的保险措施。”

这并非今年日本市场波动首次引起美国官员的关注。今年1月，财长斯科特·贝森特指责日本国债收益率上升推高美国政府借贷成本后，美国财政部曾考虑对日元进行干预。

关键的贸易流向

日元疲软的另一面是美元走强，这会使美国出口商品对外国买家而言更加昂贵，从而损害美国出口商的利益。同时，这也可能让日本出口商在美国市场获得竞争优势。根据美国贸易代表办公室的数据，去年美国从日本进口了价值1460亿美元的商品，对日出口约820亿美元。

即便有美国政府的协助，此次对日元的干预能否奏效仍是未知数。日元大幅贬值的根本原因在于投资者对日本财政状况的忧虑——债务负担沉重，而政府又在推动减税和增加支出。日本的总体债务规模已超过其经济体量的两倍，在主要发达经济体中高居榜首。

日本的财政压力正在加剧。随着日本首相高市早苗试图帮助企业和家庭应对生活成本上涨，借贷成本也在上升，这其中包括因伊朗战争导致的供应中断而上涨的能源成本，由此引发了市场对政府将进一步增加支出的猜测，进而加剧了日元的贬值压力。

由于日本持有大量美国国债，日元走弱加剧了外界对全球金融市场溢出效应的担忧 CHANG W. LEE/THE NEW YORK TIMES

市场联动效应

通胀持续上升促使日本央行于6月将利率上调至1%，创31年来新高。多年来，日本央行通过大规模购买政府债券将利率压至极低水平，甚至维持在零以下，目的是刺激经济增长。如今，政策制定者已开始缓慢推高利率。

但分析人士认为，只要日本利率仍然远低于美国，日元的疲软就会持续下去。美联储目前将利率维持在3.5%至3.75%之间。尽管该机构今年尚未调整利率，但政策制定者内部日益加剧的分歧正在增加央行加息的压力。如果美国加息，美日之间的利率差距可能进一步扩大。

上周，日本央行维持利率不变，但交易员普遍押注日本官员将在今年晚些时候再次加息。矛盾的是，日本利率上升也可能反过来冲击美国，因为这会使日本资产对部分投资者更具吸引力，从而降低他们投资美国资产的意愿。

根据美国财政部的数据，日本在美国的投资远不止国债，截至去年还包括近1.2万亿美元的股票和超过3000亿美元的公司债券。

日本央行行长植田和男在央行总部，摄于上周。 ANDREW CABALLERO-REYNOLDS/AGENCE FRANCE-PRESSE — GETTY IMAGES

紧密相连

美元无疑是世界上最强大的货币，全球近90%的外汇交易涉及美元。日元同样举足轻重，是仅次于欧元的全球第三大交易货币。根据国际清算银行的数据，日元在全球交易中的份额明显领先于英镑、瑞士法郎和人民币。

贝森特和日本财务大臣片山皋月均表示，如有必要，不排除采取进一步措施提振日元。周一，日元兑美元汇率升至157日元兑1美元，为5月初以来的最强表现。

“日本财务省将继续密切关注局势，并与美国财政部保持紧密沟通，”片山皋月在声明中表示。“如有必要，我们将毫不犹豫地进行进一步的联合干预。”