8月17日，美国财政部公布了2026年6月的国际资本流动报告。三个数字值得看：日本减持264亿美元，中国减持259亿美元，英国减持87亿美元。中日英三家合计减持超过600亿美元，外国投资者当月持有的美债总量减少721亿美元，总持仓降至9.3万亿美元。

中国6月减持后，持仓降到6334亿美元，创下2008年9月以来的最低水平。2008年9月中国美债持仓是6182亿美元，十几年过去了，外汇储备翻了几倍，美债持仓反倒回到了原点。

英国也跟着跑了。87亿美元看起来不多，但英国是全球第二大美债持有国，持仓9399亿美元。这个量级的玩家抽身，本身就是个信号。日本减得最狠，264亿美元，持仓降到1.12万亿美元。

三家一起跑，方向一致，动因不同。

日本是被逼的

日本减持幅度最大，直接原因是日元贬值。2026年上半年日元对美元持续走弱，日本当局4月底到5月初动手干预了一次汇市。干预需要美元，美元从哪里来？抛美债。6月的数据正好落在两轮干预之间——4月底到5月初是第一轮，7月下旬是第二轮。6月本身没有新干预，但持仓还在降，说明前一轮的影响延续到了当月。

有意思的是7月。美国财政部直接参与了联合干预，帮日本抬日元。美国为什么要出手？因为担心日本继续大规模抛美债换美元，会直接推高美国自己的长期借贷成本。美国财长贝森特在联合干预时专门提示日本可以利用美联储的FIMA回购便利工具获取美元流动性，不用卖美债。美国主动给日本提供替代方案，让日本不要卖美债——这说明美债的海外需求已经紧到让美国坐不住了。

日本是被汇率逼着卖的，美国是怕日本接着卖才出手救日元的，这对组合挺拧巴。

中国是主动的

中国的情况不一样，过去一年中国美债持仓同比下降超过13%。这不是被动的，是主动推进外汇储备多元化。欧洲央行2025年底的报告显示，黄金在全球官方储备中的占比已经升至27%，超过美债成为全球第一大储备资产。世界黄金协会的数据显示，2026年上半年全球央行净购金量保持在高位，中国是主要买家之一。

中国减持美债是储备结构长期调整的延续，只要这个大方向不变，减持就不会停，区别只在每个月减多减少。

英国跑得干净

英国减持87亿美元，幅度最小，但英国的角色不一样。英国是全球投资者重要的托管中心，它的资金流动经常被看作对冲基金持仓的风向标。英国减持，说明不只是官方机构在撤，民间资本也在动。

三家一起卖，加起来600多亿美元。但这只是6月的数据。从2月年内高点算起，外国投资者整体已经累计减持了约1900亿美元美债。这不是偶然的月度波动，是一条持续的下行线。

海外买家在撤退的同时，美债市场自己在出事。

40万亿的窟窿

美国国债总规模已经突破40万亿美元。40万亿美元什么概念？美国年度GDP大概28万亿左右，债务率超过120%，大幅超出国际通用的60%主权债务安全红线。从1万亿到10万亿用了27年，从30万亿到40万亿只用了约4年。

债务膨胀的速度在加快。

更麻烦的是利息。本财年前10个月，美国政府债务利息支出已经达到1.17万亿美元。利息支出正在成为美国财政越来越难回避的刚性成本。债务规模越大，利率越高，新发国债的成本就越高；利息支出增加，又进一步推高财政赤字，迫使政府发行更多国债，一个自我强化的循环。

本财年前10个月累计财政赤字已经达到约1.8万亿美元，超过2025财年全年水平。7月单月赤字4323亿美元，同比增长约48%。美国国会预算办公室预计2026财年全年赤字可能达到2.1万亿美元。

缺钱，就得借钱。借钱，就得发债。发债，就得有人买，问题是买家正在减少。

收益率在飙

30年期美债收益率8月17日盘中突破5.31%，创2007年6月以来最高。10年期也升到4.72%左右。收益率上涨意味着什么？意味着美债价格在跌，意味着新发国债的成本越来越高。

8月13日，美国财政部以5.216%的收益率发行了250亿美元30年期新债，创2001年以来同期限标售的最高中标收益率。买家要求更高的回报才肯接盘——这就是市场在用脚投票。

城堡证券的固定收益销售主管说得很直白：长期国债收益率处于近二十年来的最高水平，反映出市场认为美联储和财政部在面临困难时总倾向于走容易的路。

容易的路是什么？继续借钱，继续印钱，继续拖。

冤大头是谁

之前大家猜来猜去，最大冤大头是谁？答案是美国自己。

中国跑了，英国跑了，日本是被按着不让跑。海外买家在撤退，美债市场越来越靠美国自己撑着。美国国债40万亿，其中约70%将在未来5年内滚动到期。旧债大多是超低票息债券，新发债券利率在3%到4%的高位，利息支出将永久性抬升。

美国自己才是那个最大的接盘侠。它不仅要还旧债，还要借新债，还要面对越来越高的利率，还要看着海外买家越来越少。

桥水基金的达利欧之前多次警告，美国每年支出约7万亿美元，收入只有约5万亿美元，2万亿美元的缺口迫使政府不停发债-。他管这个叫“越过不归点”。

美债以前被当成全球最稳的资产，现在这个标签正在被撕掉。中日英三家一起减持只是个开始。海外持仓从2月的历史高位一路下滑，4个月里有3个月在降。减持的名单越来越长——从日本到英国、法国，再到挪威、阿联酋，横跨亚洲、欧洲、中东。

美国能怎么办？它帮日本稳住日元，防止日本继续抛；它推FIMA工具给各国提供替代方案。但这些都是堵漏，堵的是流动性风险，解决不了偿债能力的问题。有分析人士说得挺直接：美国政治体制已经无力应对不断攀升的债务，某种形式的债务危机将不可避免。

中国在减持，英国在撤退，日本被按住。海外买家在离场，美债收益率在飙，利息在滚雪球。最大冤大头不是别人，就是美国自己——它既当借款人，又当接盘人，还还不起利息。

这场戏，美国只能自己唱下去了。