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　　在外汇市场上，日元正在升值。受日美当局有意纠正日元贬值的市场预期影响，9月2～4日短短3天时间，日元兑美元汇率上涨超5日元。市场也开始意识到，持续已久的日元贬值局面或将迎来改变。

　　9月2日，日元兑美元汇率还维持在1美元兑160日元区间前半。到9月4日上午，汇率升至1美元兑155日元区间前半，日元涨幅约5日元。

　　2026年7月，日元汇率一度跌至约40年来低点，逼近1美元兑164日元。日本家庭的海外投资规模扩大、贸易持续逆差等结构性因素使得市场持续抛售日元。即便日本多次出手买入日元实施外汇干预，也无力扭转行情。此前市场主流观点认为，日元还会继续探底。

　　但进入9月之后，市场心态出现变化。一名日本本土银行的外汇交易员表示：“市场已经开始看到日元转向升值的可能性”。市场开始出现日元或将步入上涨趋势的声音。

　　预期行情转变的背景是，日美双方将积极出手纠正日元贬值的看法。

　　导火索来自美国财政部长贝森特的发言。8月下旬以后，贝森特多次对日本表态：“强烈支持日本采取坚决的市场及金融政策举措，以应对日元被大幅低估的问题”。

　　这番言论令市场猜测日本央行或将加快加息步伐，日美利差收窄的预期随之升温。

　　结果，市场上“卖出日元、买入美元的套利交易的获利空间正在消退”（青空银行首席市场策略师诸我晃）。原因是套利交易赖以盈利的利差收益正在收窄。

　　三菱UFJ信托银行资金外汇部市场营业课课长酒井基成表示：“市场感受到贝森特纠正日元贬值、抑制利率上行的意图，市场情绪已经转变，认为应当削减日元空头仓位”。

　　对冲基金此前过度押注日元下跌。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，日元大幅反弹前的9月1日，对冲基金的日元净空头头寸达到10万2188手（约1.2万亿日元），较前一周增加33%。日元空头仓位大量累积，很容易触发空头回补，形成买入日元、卖出美元的连锁行情。

　　日本年金公积金管理运用独立行政法人（GPIF）也被视作日元的利好因素。受9月3日部分报道影响，市场猜测该机构将增持日本国内债券，相关预期持续发酵。

　　8月美国就业数据公布后到9月4日的日元行情，反映出投机做空日元已经很难获取收益。美国新增就业人数超出市场预期，7月原本统计为就业减少的数据也向上修正。

　　美国加息预期升温，本应带来美元走强、日元贬值的压力。但日元仅仅小幅回落1日元左右，跌势受阻。三井住友银行的首席外汇策略师铃木浩史指出：“即便美国就业数据表现强劲，押注日元升值、买入日元的力量依旧很强”。

　　日元贬值就此终结了吗？9月11日即将公布的8月美国消费者物价指数（CPI）是判断后续走向的一个试金石。青空银行的诸我晃认为：“如果通胀数据走弱，美联储在16日召开的FOMC会议上维持政策利率不变，日元有可能上涨至1美元兑152日元左右”。

　　即便美国CPI数据偏强，倘若日元贬值幅度有限，那么市场也可能掀起一股重新审视做空日元投资策略的浪潮。

　　外汇市场高度关注“155日元关口”，这是日元向上突破的重要阻力位。2026年4～5月日本实施买入日元干预、7月日美联合干预之后，日元始终未能站上这一水平。

　　理索纳控股的高级策略师井口庆一表示：“日元大概率很快就会挑战这一关口”。青空银行的诸我晃还预判：“一旦美国CPI走弱、市场对美国加息的期待降温，同时日本政府进一步认可日本央行的加息路线，日元升值行情有望打开150日元的想象空间”。

　　过去5年左右，日元兑美元累计贬值60日元。持续多年的做空日元浪潮是否迎来拐点？日元汇率正站在命运的十字路口。