李佐軍博士內部報告會全文-01
作者：李佐軍
編者按：[李佐軍博士系國務院發展研究中心資源與環境研究所副所長，著名經濟學家，畢業於華中科大經濟學院，碩士師從張培剛先生，博士師從吳敬璉先生。
李佐軍博士應華中科大長沙校友會邀請於9月27日上午在齊魯證券長沙營業部舉行了一次內部報告會，報告會範圍較小。李佐軍所長坦言此次報告是講真話、講實話、講內部的話。報告內容視角獨特，觀點鮮明，信息量大，可參考
性較強，會後反響極為熱烈。故將全文加以整理，徵得李佐軍所長同意，供部分華中科大長沙校友會校友分享參考。——華中科大長沙校友會秘書處]
尊敬的張會長、各位校友、各位朋友：
大家上午好！我首先應該申明我的兩個身份，一個身份，我是華中科技大學經濟系84級的本科生，在華中科大度過了8年美好的年華，讀了7年書，當了一年老師，92年才離開到北京，所以跟母校、跟各位校友有着深厚的感情。第二個身份，我老家在湖南省益陽市安化縣南金鄉連灣村第六組，我們是地道的湖南老鄉，所以回到了我老家，感到特別的親切。今天的時間還是非常有限的，所以怎麼在上午這麼有限的時間裡給大家提供儘可能多的信息量，讓大家不虛此
行，那麼有時候我的講話語速會快一點，有些內容也不能往下展開，這是需要給大家說明的。今天我想重點圍繞兩個大的問題來講。
第一個問題，究竟當前國內外的形勢怎麼樣、怎麼演化？以及未來形勢怎麼看、怎麼演化？這可能是大家都關心的問題。
第二個問題，在這樣一個新的形勢下，我們企業及企業家，還有我們每一個人該怎麼辦？
第一個大問題——形勢。未來的形勢，這個形勢確實很微妙，我想這裡重點就形勢給大家講三個問題：第一個問題，未來我們面臨一些比較大的調整甚至危機。第二個問題，是未來國際經濟究竟是怎麼樣一個演化趨勢。第三是我們
國內的短中長期的大的經濟走勢究竟怎麼樣？第一大部分圍繞這三個問題展開。
第二個大問題，企業和我們個人怎麼辦? 這就涉及到選擇什麼樣的板塊投資，包括選擇一些什麼樣的投資方式，還有企業怎麼來綜合性地應對等等。
首先講第一個大問題——形勢。
形勢的第一個問題，在十二五期間，我們可能要發生一些事。一個可能要發生的事，十二五期間可能要發生一場經濟危機。有人奇怪了，不是剛爆發了一場經濟危機嗎？剛爆發的是美國的次貸危機引發了我們的出口下降，經濟增長
下降。但是，我們中國人自己的經濟危機還沒有爆發，我們的銀行還沒有破產，我們中國人的經濟危機正在醞釀之中，那什麼時候爆發呢？我認為是2013年，為什麼？給大家分析四個原因：
第一個原因，經濟方面的原因，經濟方面的原因引發這場危機爆發的可能性有兩個，一個是房地產泡沫破滅，另一個是地方債務危機。當然這兩個問題是相關聯的，我重點從第二個角度跟大家說起，地方政府的收入來源主要有兩大
塊，一塊是工商業稅收，最近一段時間以及未來一兩年，因為很多的中小企業民營企業不太景氣。有些地方政府的工商業稅收要相應地減少，第二塊收入來源是賣地收入。從今年開始，很多地方政府賣地已經大規模減少，是前幾年的
50%，甚至30-40%。前幾年都是我們開發商求着政府給地，最近有一段時間開始流行政府問開發商，你什麼時候來買我的地。為什麼？因為他們已經面臨收支缺口的壓力，北京市一年土地儲備的貸款2500億，這裡面的利息支出壓力就非
常大，光朝陽區一個月的土地儲備貸款利息支出就1000多萬。如果土地賣不出去的話，收支平衡就麻煩了。所以工商業稅收的減少，以及土地財政收入的減少，有很多地方政府承受着很大的壓力。
支出呢，反而是增加的，兩大塊支出，一大塊是通常的支出，從國家層面來講，是國防支出增加，部隊的工資增加，南海、航母都需要增加投入，從地方政府來說，基礎建設還要大規模向前推進，3600萬套保障房建設需要政府支出
，加強社會保障兩個全覆蓋需要政府支出，加強水利設施建設需要政府支出，大力發展戰略新興產業需要政府支出，不惜一切代價維護社會穩定需要政府支出，所以支出的壓力非常大。另一塊，之前沒有的，現在有了，那就是集中還款
期的到來，還本付息的壓力的到來。前幾年，四萬億的投資，天量的信貸投放，當時很瀟灑，但那不是天上掉下來的餡餅，是要還的，從今年下半年開始，還款期就開始到來了，明後兩年要還的有4.6萬億。為什麼最近雲南公路、上海
的城投和我們長沙的公路等等，開始顯示出一些問題，實際上這只是冰山一角，就是因為大規模的集中還款期到來與收入流不對稱造成的巨大壓力，那麼隨着時間的推移，到2013年前後，有一部分地方政府可能要破產，當然，有軍隊，
把槍桿子往這裡一放，誰說政府破產？政府就不破產了。破誰的產？破銀行的產，錢來自於銀行，銀行的錢來自於哪裡？來自於廣大企業和老百姓，是破他們的產。這就是財政金融的系統性風險，這是第一個經濟方面的原因，引發危機
的原因。前一個房地產泡沫破滅可能帶來的危機因時間關係不展開。
第二個原因是外部的原因即國際的原因，前幾年我們國內經濟高速發展，其中有一股重要力量，就是大量的國際熱錢流入中國，支撐了我們經濟的泡沫生成，熱錢是趨利性的、投機性的，說來就來，說走也可以走，他主要取決於不
同地區的投資的回報利潤。之所以現在還留在中國，因為這幾年中國經濟一直維持高速增長，這些投機的回報還相對比較高，但是中國經濟在往下走，中國的風險在逐步顯現，有一些國際組織開始猖狂做空中國概念股。美國經濟現在緩
慢復甦，美國美元有可能出現升值，美國也還有可能加息，所以這些國際熱錢在某個時候有可能會大規模的撤出。這會造成我們中國經濟泡沫的破滅，這是我們中國政府不好應對的。
第三個原因是政治方面的原因，在中國一定還要有政治經濟學的視野。為什麼說2013年，因為2013年政府換屆。在政府換屆之前，本屆政府在最後一年任期之內，最高的指導思想就是不出事，不惜一切代價維穩，維護經濟的平穩發
展，這就是最主要的事情。
對下一屆政府領導來說，面臨一個抉擇，兩種選擇。一種選擇，把泡沫再接過去，再精心維護，那麼他會維護到什麼時候呢？最遲能維護到2015年，或者2016年，那麼那個時候就是一場更大的危機。那個時候爆發的危機的責任在誰
，誰也說不清楚，這是一種選擇。第二種選擇，不接這個泡沫，上台之後很快讓這個泡沫給破掉。破掉之後，首先會帶來一段時間的痛苦，但對於新的領導人來說是好事，因為責任很清楚，不是他們造成的，是前面造成的。其次，在泡
沫上跳舞跟腳踏實地的感覺是不一樣的，泡沫破了之後他可以腳踏實地了。再者，新的政績比較容易上來，因為起點一下降低了，泡沫破滅之後的政績是比較容易做起來的，否則在起點很高的時候再往上走是很艱難的。一般來說，新的
領導上台，在前面三五個月，出於政治上考慮，都要繼承發揚肯定慎重，而在三五個月之後，就開始逐步暴露前一任的一些問題，顯示自己新的思路新的舉措。一個企業換個新的董事長，也都如此。所以為什麼說經濟危機可能是2013年
，最可能是2013年7、8月份（下半年）。
第四個原因，短中長三個周期的谷底可能疊加。短周期就是三五年的周期，目前這個周期的經濟正在往下走，到明後年可能到谷底。中周期就是九至十年左右的周期，大家想想1949年、1957年、1966年、1976年、1989年、1998年，
每十年左右一般是要折騰下去的，那麼從1998年到現在已經有十多年了，應該來到了。本來08、09年應該是要發生的，但後來因為政策把它推後了，但不能推得太遠。還有長周期，60年一甲子的周期，他們算易經的周期也到了。所以，
2013年前後，中國可能要爆發一場經濟危機，經濟危機的表現:部分中小企業破產、部分銀行破產、部分地方政府破產，這是我們下一步要面對的這麼一個狀況。
同時十二五期間前後，可能還會爆發一場社會危機。因為經濟危機的爆發，可能同時引發社會問題，目前，積聚下來的多種社會矛盾激化或爆發也是山雨欲來風滿樓。
關於第一大問題的第二點——社會危機
我從兩個角度來闡述：第一個角度是我們社會生病了，生病的表現是熱。
第一個熱，公務員熱。全世界最難考的就是中國公務員，考大學，兩三個人中考一個，考博士，一二十個人中也可以考一個。但是考中國公務員，幾千個人中才考的上一個。為什麼大家削尖腦袋考公務員？因為公務員有錢有權有勢
有保障，因為我們中國政府已掌握了越來越多的財富、越來越多的權力，控制了越來越多的資產，土地是中國政府的，各種礦產是政府的，徵稅的權利是政府的，生殺予奪的權力也是政府的，很多重要的行業壟斷也是在政府手裡，中國
政府太牛了，大家都想當公務員。公務員熱反應的是改革在倒退。
第二個熱，國企熱、央企熱、國進民退。目前一年央企的收入是中小企業民營企業五百強的總和，我國國有企業央企憑藉着壟斷特權，比如壟斷土地資源，壟斷信貸資源，壟斷定價，獲得超額利潤，這反映了我們改革在倒退。
第三個熱，房地產熱。全民皆房地產，稍微有點實力的企業現在都搞房地產，海爾、海信、TCL、雅戈爾、羅蒙、鄂爾多斯所有這些優秀的私營經濟企業都在搞房地產開發，有些企業房地產在其內部的占比是70-80%以上，我問過國
內的一些董事長和總經理，我說，你為什麼要搞房地產開發呢，你實業不是做得挺好的嗎？還挺大的嗎？然後他反問，他說我為什麼不搞房地產開發呢？搞房地產開發是我搞實業的回報的數倍以上，我不搞我傻呀，這是一些比較大的企
業。那麼那些中小企業呢？那他就炒房，他直接搞開發沒實力，那麼他產業空心化，實業不做了，炒房從溫州炒到杭州，從杭州炒到上海，從上海炒到北京，從北京炒到三亞。然後有實力的一些個體呢，買房子，一個人買幾十套。而買
不起房的老百姓呢？他們談房子，只要一見面就談房子，只要有人見到我，就問，李老師，你說那個房價是漲還是要跌？什麼時候漲，什麼時候跌？全民皆房地產。這說明什麼問題？說明生病了。
第四個熱，投機熱，不是炒房就是炒股，不是炒股就是炒房，不炒房就炒農產品，蒜你狠，姜你軍，豆你玩，現在炒資金，放高利貸，炒風盛行，投機盛行，這說明什麼？說明生病了。
第五個熱，移民熱。當官要當上裸官，稍微有點實力的企業家紛紛要移民。這就是中國當下社會問題的真實性。
關於社會問題的第二個視角
貧富差距過大是造成社會不穩定的一個重要原因，也是很多老百姓對社會不滿的一個重要方面。
貧富差距是怎麼拉大的？
第一個渠道，稅收，90年代中期以來，我們加強了政府對經濟的調控加強了徵稅，優先是保障國稅，我們政府的稅收年年保持20%-30%以上的超高速增長，兩倍三倍於GDP和城鄉居民的收入增長，我們很多政府就把這個作為政績津津
樂道，我們的GDP可能有點水分，但是財政收入可是真金白銀。這說明什麼問題？說明我們政府與民爭利達到了無以復加的程度，早早就該減稅了，財稅收入差距拉大不僅是各階層的差距拉大，還有政府與企業、民眾的收入差距拉大。
現在政府控制的財富太多了。
第二個渠道，投融資的傾斜，在這次反危機的過程中，4萬億的投資，超天量的信貸投放，投到哪裡去？主要投向地方的投融資平台和大型企業，廣大的中小企業和民營企業、廣大的創業者拿到的比例比較低，就造成了財富、尤其
是財產與收入的進一步拉大。
第三個渠道，壟斷行業，壟斷造成的收入差距拉大，電信、電力、石油、石化、金融，壟斷行業憑藉壟斷特權獲得超額利潤，有的壟斷行業的收入是我們一般競爭性行業收入的十幾倍。
第四個渠道，土地收入分配不合理。我們有兩種土地所有制。一個是城市國有，一個是農村集體所有。農村集體所有呢，這是憲法規定的，他實際上是個假的，所以當土地用作農業生產用途的時候，他才是集體所有，只要這個土地
要變現，要搞開發，在這個過程中恰恰產生大量的土地增值稅，但廣大農村農民集體只能拿到10-20%，70-80%被各級政府、開發商拿走了，所以為什麼我們城鄉貧富差距那麼大，為什麼我們中國農民總是比較窮呢，在西方國家農民只要
有土地，那他一定是中產階級。
檢驗我們是否真心實意解決三農問題，關鍵在於我們能不能解決兩件事：第一，給不給農民土地所有權；第二，允不允許農民成立農會。前者是農民最大的經濟利益，後者是農民最大的政治利益。但這兩個，我們是不敢的。如果我
們把土地所有權給了農民，或農民集體，我們政府的土地財政就轟然倒塌，地方政府一半以上的收入來源沒有了。所以，就造成了城鄉貧富差距。
第五個渠道，高房價造成的貧富收入差距拉大。高房價是收入再分配的一個機制和平台。我們有些老百姓一輩子積累了很多錢，想改善住房條件，高房價把祖宗三代積累的錢一掃而空，把中產階級一下子打回原形去，那錢到哪裡去
了呢？到各級政府、銀行、開發商那兒去了。
第六個渠道，中國的股市，按吳敬璉說的是，連賭場都不如的地方。那麼在股市上，中國股市誰掙錢？信息不對稱的掌握信息的那一方是掙錢的。誰掌握信息呢？上市公司、證監會、基金公司的高管。至於那些不掌握信息的廣大的
散戶要掙錢是不正常的，不掙錢是正常的，80-90%都是賠錢的。所以股市也是一個財富重新分配的一個平台。
除了以上六點之外，我們老百姓手裡還有錢，他們把這些錢存到銀行里，但是通貨膨脹讓這些錢實際在貶值。通貨膨脹的實質是通貨過剩，那麼發鈔的權利在政府手上，多印鈔票的過程也就是讓你的票子變毛的過程，這也是一個財
富的重新再分配。貧富差距怎麼拉大，通過這些渠道把他拉大的！有一次有一個小伙子跟我說，2000年前後，我一個月兩千塊錢，現在一個月3800塊錢，現在的3800塊錢的購買力還不如當初兩千塊錢，因為通貨膨脹。
不僅如此，在2000年前後沒有新三座大山：買房難，看病難，上學難。現在新三座大山壓上來了，使得我3800塊錢的可支配比重大幅下降，所以請問李老師，我的生活水平是上升了還是下降了？他說的是事實。
但是這十年我國經濟確實一直保持高速穩定發展，這就是現在為什麼很多人對現在社會不滿，有些人一上網，內容都不看，只看到標題就罵娘，他為什麼罵娘？他有情緒了，覺得社會不公，所以為什麼要爆發一場社會危機。經濟危
機的爆發會引發社會危機，那麼這個危機也有可能與經濟危機相伴隨爆發。
經濟危機和社會危機的爆發並不意味着昏天暗地，我們要用歷史的眼光去看。人有旦夕禍福，月有陰晴圓缺，經濟發展有周期性波動，這很正常，我們經過這麼多年的高速發展，是該歇歇的時候了。暴風雨過後又是一片彩虹，所以
到2013年爆發一場經濟危機是一件好事，為我們長期發展贏得了機會。同時通過這場危機可以倒逼我們的轉型和改革，所以即使經濟危機發生也沒什麼可怕的。
第一個大問題的第三點，國際經濟危機還要持續。
從當下世界經濟體的表現就能看出來，剛剛爆發的美債危機和正在爆發的歐債危機只不過是世界經濟危機持續的一個插曲。美國經濟存在三大問題：
第一個是負債纍纍，他之所以不想在利比亞陷入太深，就是因為沒錢，小布什給奧巴馬留下的是一個財政的爛攤子，打仗是要錢的。前不久，兩黨通過了關於提高國債上限至14.3萬億的法案，但是美國一年的GDP就14.6萬億美元，
如果一旦超過GDP的值，就意味着以後一年辛辛苦苦所得的收入還不夠償還利息，這只是國債，美國還有其他很多債，比如企業債，金融債等等，累計有60-70萬億，是全球一年GDP的總和，美國如果是普通國家，其早就破產了，之所以
不破產，因為他是世界上的霸主，可以利用他的美元霸權剝削全世界人民。
美國的第二個問題，就是實體經濟的復甦不如預期。
第三個問題就是失業率偏高，目前依然是9.1%以上，美國政府特別在乎就業與失業，因為他們是真正為人民服務的政府。我們中國政府最在乎的是GDP和土地及財政收入，也就是自己的政績和自己的收入。
歐盟經濟體也存在三大問題：
第一個問題，就是我們現在總在談的歐債危機。
第二個問題是歐元基礎貨幣過多，因為他貨幣統一了，但財政沒統一，各個國家發展不平衡，導致一系列的問題。
第三個問題是整個歐洲人口老年化還有整個福利社會，使得整個社會前進的活力和動力不足。而日本經濟在九十年代以來就一蹶不振，地震、海嘯加核輻射的三合一的危機讓它雪上加霜，經濟出現負增長，所以日本經濟未來也不樂
觀。
新興的發展中國家受累於通貨膨脹，印度的通貨膨脹一度超過10%，俄羅斯也超過10%，巴西超過6%，中國超過6.5%。這就是當下世界主要經濟體的主要狀況，從這些經濟體的狀況，我們可以看出，後經濟危機還沒有結束。為什麼
還沒有結束？首先過去一兩年新興經濟體出現了快速見底反彈復甦，但是刺激政策刺激出來的，打強心針打出來的。只要強心針一撤，經濟就往下走。
其次是從歷史的經驗來看，一場大的危機走出來是要時間的。美國1929年的大蕭條有兩種說法，一是，1929年到1934年，共五年，二是1929年到1941年，共12年；70年代的石油危機持續了7年；80年代的美國儲貸危機持續了6年；90
年代日本的壞賬危機持續了8年；90年代後期的亞洲金融危機持續了4年，那麼這場危機跟大蕭條相比沒那麼嚴重，跟其他的相比，至少相當，所以指望2-3年過去，沒那麼簡單。所以國際經濟危機還要持續，國際經濟危機的持續會給我
們帶來什麼？帶來出口極大的壓力，外需不足。
第一個大問題的第四點，國際的資源環境的危機。
現在國際大宗商品的價格總體是偏高，全球氣候變暖，自然災害頻發，最重要的都與中國有關，14億人口大規模消費，消費影響環境，其他工業化國家跟我國相比，中國占主導，二氧化碳的排放量世界第一，資源環境的壓力影響到
自身的發展。
第一個大問題的第五點，中美爭霸帶來的國際文明衝突的危機。
中美爭霸10年前就開始，當時中國國際地位排在第五、六名，而美國要壓制中國，就開始製造事端，如南海撞機事件，轟炸駐南大使館事件，但是拉登的出現吸引了美國的注意力，讓美國集中力量對付拉登，現在拉登走了，美國開
始把注意力重新轉向中國，所以近年來開始在我們周圍搞軍事演習、發動戰爭，如伊拉克、阿富汗戰爭，朝鮮問題，台灣問題，南海問題，釣魚島問題，越南等問題。美國開始利用貿易競爭、支持反中國的各種勢力、反中國產品傾銷等
等全方位手段來遏制中國的發展。美國的國家核心利益就是維護其霸權，打擊一切對手。為打擊蘇聯，分化瓦解蘇聯，為打擊歐元，美國製造科索沃事件，為打擊日本，簽訂廣場協議迫使日元升值出現泡沫，使日本經濟長期不振，為打
擊亞洲四小龍，索羅斯製造金融危機。
現在輪到中國，中國是擁有14億人口的大國，幾千年的悠久歷史文明，近30多年保持10%左右的高增長，經濟總量已經排到第二，按照這樣的趨勢下去，10年、15年超過美國，這肯定是美國所不能容忍的。現在就看中國能否具備比
前面那些國家更強的抗壓能力了，如果沒有，那麼結局也是一樣的。所以現在的中國面臨着一個比較險惡的國際發展環境，周圍的朋友越來越少，誰叫你整天追求GDP、打腫臉充胖子呢？整天都忙於要實現趕超發展、彎道超車、超強規
發展、三年大變樣等目標，實際上，我們自己什麼都沒得到，別人卻要你承擔與之相適應的國際責任和壓力。
第二個大問題——國際經濟的展望。
國際經濟的展望在這裡主要強調六個要點。
這六個要點在兩年前的數次研討會中我反覆地強調過，現在回過頭來看看我當時的預測基本上都是正確的，其中包括對九一一事件爆發後美國經濟走勢的預測，我當時就說看美國怎麼來應對九一一事件，當時美國有兩種方法可選，
第一種方法是美國當局寬宏大量，如採用這種方法來應對，美國經濟將會繼續繁榮。第二種方法是採用大規模的報復，如果是這樣的話美國經濟將從此走向衰落。事實上美國採用大規模的報復來處理此次事件，果不其然，美國經濟在接
下來的時間傷痕累累，元氣大傷，表明我當時的預測是正確的。另外一個是對四萬億的投資政策出台後的預測，我當時就說過四萬億投資對經濟刺激的效果最多能持續一年多，在2009年初的時候我預測2010下半年中國經濟將會往下走，
當時中國經濟處於V加U形，而是2010下半年剛好處於經濟的拐點，事實證明在2010年第三季度中國經濟確實往下走。我現在要說是2013年要爆發經濟社會危機，大家可以檢驗我說的對不對。在兩年以前對於經濟形勢判斷的六句話也可以
說是六個要點在這裡我還是堅持。
第一點是國際經濟危機還將持續。國際經濟仍將在低位徘徊至少2到3年，這是兩年前說的第一句話，現在看來事實如此，至於原因在前面已經解釋過了，在此不再多說。
第二點是國際貿易投資和就業形勢有所緩解，但仍不能樂觀。國際貿易在2009年下降了13%，然後在2010年出現了反彈，雖然在2011年也有所反彈，但還沒回復到反彈前的水平，國際貿易現在面臨的最主要的問題是國際貿易保護主
義重新抬頭，並且這次是美歐發達資本主義國家在搞貿易保護，跟以往以發展中國家為主搞貿易保護的特徵不同，以前是發達國家強調自由貿易，現在是中國強調自由貿易，當前這種貿易保護主義的苗頭對世界經濟的發展尤其對中國的
經濟的發展極為不利。
第三點是美元從中長期來看還要貶值。美元為什麼要貶值？我們可以做一個簡單的分析，美國目前國債高企，從現在來看美國可以採用以下四種方法來償還國債：第一、變賣國有資產來償債；第二、逐步發展經濟，發展產業來償債
；第三、借新債還舊債；第四、印鈔票還債。那麼美國會採取那種方式來償還債務呢？美國會採用第一種方式即變買資產來還債嗎？當前美國最大債主是中國，美國不大可能採用此種方法解決債務問題。而採用第二和第三種方法來償還
債務又顯得過慢過累。權衡利弊後美國最有可能採用的方法是印鈔票，因為這種方法成本低、效應高。而印美元直接好處還有：一是直接形成購買力，作為世界貨幣可以直接消費。二是直接消減債務負擔，美元多了開始貶值，自然債權
人就受傷。三是使美國產品出口競爭力上升。四是直接削減財政赤字。五是有利於華爾街金融市場活躍，因為金融創新、金融衍生品都以美元為手段，發行更多的貨幣就促使華爾街市場更加繁榮。美國現在對美元貶值有恃無恐最大底氣
在於其所擁有的大量黃金儲備，其最壞的處境就是最後放棄美元，重新創造一種新的世界貨幣，而其卻可以輕鬆憑此擺脫自身巨額債務，所以說美元在接下來的時間仍將持續貶值。
第四點是新一輪全球性的通貨膨脹難以避免。事實上，新興國家的通貨膨脹已經到來，發達國家的也即將到來，歐盟已達到了3%，美國也超過了2%，未來將進一步演化，第一個原因是各國為了刺激本國經濟都採取了低利率的政策，
降低利率的政策是把雙刃劍。一方面低利率可以刺激投資、提振經濟；而另一方面卻又會引發資產泡沫和通貨膨脹。第二個原因是各國政府為了維持高增長而採取印鈔票的政策，現在很多國家都是通過印發鈔票來維持高通脹來刺激經濟
，導致了高房價，製造了經濟泡沫。
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