庆父不死，鲁难不已

银行风暴扩大到国际规模，加州矽谷銀行等三银行的危机、蔓延到瑞士信貸銀行、燒到德國金融龍頭德意志銀行，德銀違約交換合約（Credit default swap, CDS）飆漲，債券價格大跌、股價閃崩。上周五德銀年息7.5％的一級債券價格跌至74.716美分，換算年息达到22.87％，在短短兩周之內翻倍；德銀股價一度暴跌14％，进而拖累整個歐洲銀行，瑞銀和瑞信周五股價分別慘跌6.3％和6.7％，德國商業銀行（ AG）、丹麥最大的銀行Sydbank A/S同步跌超過 8％，整個歐洲銀行股指數跌4.6％、英國銀行股指數跌4％，金融市場陷入2008年以來最嚴重的恐慌。

與2008年金融海嘯不同之處是，2008年以美國次貸危機為颱風眼，華爾街龍頭銀行如貝爾史登、雷曼兄弟崩塌，將全世界捲入一場龍捲風的風暴；今年則是從多年來醜聞纏身的周邊金融機構陸續出現問題。

金融體系周邊崩塌雖然不若08年金融海嘯那樣，但升高成為全球風暴的態勢正在增加。韓國金融機構早在去年年就出現流動性問題，迫使韓國央行率先所有亞洲國家祭出緊急紓困方案，至今未敢退出；台灣在去年第四季爆發壽險公司淨值風暴、仰賴金管會更改會計準則才勉強過關。

債台高築的中南美洲國家，已經跌入2008年以來最嚴重的信用緊縮深淵，國際信評機構標普全球警告，南美洲最強大、相對穩健的經濟體巴西出現債務違約率快速上升的警訊，當地企業舉債大多採行浮動利率，由於巴西中央銀行將指標基準利率升至13.75％，導致企業償還債務時的平均利率，自6.1％升高到去年的7.9％。此外，南美洲的阿根廷、智利、橫跨歐亞的土耳其、非洲的南非、肯亞同步陷入政府與企業的周轉危機，而巴基斯坦、斯里蘭卡則在升息之前早已爆發國家債務違約風暴。

這次美國也是從周边中小型銀行倒閉開始，Silvergate、Signature兩家銀行都是受到加密貨幣泡沫破滅而倒閉，矽谷銀行則是破壞式創新產業的風險性融資爆發擠兌所致，目前站在中小型銀行倒閉最前緣的是第一共和銀行（First Republic Bank），美國聯準會與銀行監理機構打開緊急融資與金融救助的大門，設法守住股價從120美元暴跌至12美元的第一共和銀行，避免觸發中小型銀行連鎖倒閉的骨牌效應。

但美國中小型銀行的擠兌風潮尚未平息，根據美國聯準會到3月24日的統計顯示，過去一周美國中小型銀行存款流失高1,200億美元，延續多周的資金外逃現象尚未止血。美國金融監管機構承諾對遭到接管的矽谷銀行存戶提供全額保障，暫時安撫了中小型銀行存戶的信心，但是矽谷銀行只是個案，財政部長葉倫堅持不放鬆聯邦存款保險公司的保證上限，美國監管機構因此維持了銀行體系的市場競爭機制，卻也必須付出中小型銀行存款擠兌風潮延長、甚至爆表的風險。

欧洲政府也被逼向前台。如同瑞士信貸在瑞士央行主導下被迫併入UBS，被對沖基金放空襲擊的德意志銀行，命運生死線已經交給了德國政府。如同美國第一共和銀行站在中小型銀行連鎖倒閉骨牌的前緣，德意志銀行站在歐洲金融風暴的第一線。

美國與歐洲金融機構擠兌的恐慌情緒仍然高燒不退，這一方面需要聯準會減緩強勢升息的腳步，避免火上澆油，另一方面則仰賴各國政府展現強勢捍衛金融安定的具體作法。

诺将得主之一，耶鲁教授席勒以研究市场参与者的本能性动物精神著名，而凯恩斯在几十年前就指出人类不可避免的的动物本能。他称他在金融市场发财的诀窍，就是和市场潮流反向运作，因为人群必然按羊群心理行事，制造危机并扩大危机，导致经济风暴反复发生。 看不见的手不但可能推动自由经济发展，更可能制造萧条，危机，风暴。比如一间银行流动性下降，知情人就开始提款，马上就会有更多人跟随，而不管挤提会制造更大的灾难，更多银行破产，拥挤提出来的货币将急剧贬值，变成废纸。

这个时候，只有政府出来100%的担保存款，群民才会暂停挤提，让问题银行暂时不倒。这时市场自由必须停止，必须依靠强大的政府来对付动物精神的灾难。想想由哈耶克到诺奖桂冠佛利民一贯鼓吹取消中央银行，呼吁政府退出市场，经济学家的动物精神害人匪浅。

问题是政府也会犯错误，光担保存款，还有不良债务，不良抵押，垃圾投资和股票，数量大得多，更可怕的是贪污违法。

将市场和政府的管制对立做为研究的前提，就是现代经济学的陷阱。从国富论发表到现在，几百年经济运行那一天离得开政府？危机来了就怪监管不足，风暴过去又鼓吹自由放任。庆父不死，鲁难不止！