核心提示：山雨欲來風滿樓，放水的步子攔也攔不住。不少人在擔心，大水

是否會泛濫？中國經濟是否會出現危機？我們手上的錢，還叫錢嗎？

7月23日，各種重磅炸彈紛紛投下。

央行往市場投放5020億MLF，這是央媽創造MLF後的最大規模的投放。

國務院常務會議要求積極的財政政策要更加積極。

另外，人民日報更是口風大變，向市場投放了一個重要消息：去槓桿初見

成效，我國進入穩槓桿階段。

結合近期，監管層齊齊發布了資管新規執行細則、理財新規，這都是給貨幣

政策鬆綁。

山雨欲來風滿樓，放水的步子攔也攔不住。

不少人在擔心，大水是否會泛濫？中國經濟是否會出現危機？我們手上的錢，

還叫錢嗎？

1、哪家日子都不好過

現在，央行和財政雙雙把手牽，可見目前形勢非同一般啊。

我們來先來看看金融方面的情況。

今年來，債券違約事件達到27起，違約債券達27隻，涉及債券餘額

283.87億元，包括15個發行主體。

近幾個月來，P2P平台更是接連爆雷，7月以來，已經有151家 P2P公司跑路、

清盤或者逾期。

股市更是一路狂跌，跌破3000點，更是觸及上一波救市的2850點。

除了金融市場的動盪，企業也頻頻出現問題。

自今年以來，過去靠借債為生的企業開始頻頻出現問題，無論是海航集團、

萬達、盾安都是典型的例子。

近日，上市房企也開啟了第一跑。A股上市的中弘股份老闆王永紅終於

扛不住債務的重壓跑路了！

在我看來，槓桿率超高的企業（特別是房企）在接下來的日子是不好過的。

企業不好過，欠債不還錢，因此銀行業也是憂心忡忡。

麥肯錫公司的一份報告認為，中國銀行業不良資產率在2019年將可能

上升至15%，這將嚴重超過警戒線10%。這樣的不良率，放在全世界，

都是很驚人的。

近期來，貴陽農商行、山西侯馬農商行、修武農商行、山東鄒平農商行、

大連農商行等農商行都頻頻爆出資產不良率飆升。

可想而知，商業銀行也面臨不容小覷的危機。

再來看看拉動GDP發展的三輛馬車的情況。

消費方面，今年5月社會消費品零售總額增速的低位引起重視，到了6月，

消費增速也依然沒有明顯的改善。

在高房貸的重壓下，中產們開始過起“消費降級”的生活，唯有一班

小清新在國家“消費升級”的鼓吹下把“消費金融”玩得特別溜。

投資方面，今年上半年社會融資增速降至9.8%，投資增速創下6%的歷史

新低，其中唯有地產投資增速相對較高，製造業投資、基建投資增速增速

均持續低迷。

出口方面，今年上半年，中國對美出口增長5.4%，增速較去年

同期下降13.9%。其中，6月對美出口增長3.8%，增速下降23.8%。

可以說，三輛馬車都已經垮掉了。

事已至此，甚至有人荒唐地提出將“醫療、教育、養老”當成提振內需的

三輛馬車。可想而知，中國經濟差成什麼樣了。

最後來看看地方政府的財政收入情況。

今年上半年，除了個別省份，其餘25省財政都是巨額虧空，財政缺口達

數萬億。雖然今年上半年賣地收入達到26941億元，同比增長43%，但

也彌補不了財政缺口，畢竟地方債務高達40萬億元。

正因為財政收入缺口太大，所以我們就看到安徽的教師、湖南的公務員、

河南的警察，還有黑龍江的廣電都掀起了一陣討薪的風。

命懸一線，經濟減速的壓力已無爭議。

2、債務逼死人槓桿難再加

這次大放水，很多人都聯想到2015年的大放水，都在想中國經濟是否要

重走老路？

那我們來看看目前政府、企業、居民三大部門還有沒有空間加槓桿，這水

到底能不能喝進去。

2017年，包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟槓桿率由2016

年的239.7%上升到242.1%，上升了2.3個百分點，顯著高於新興經濟體

193.6%的平均水平，甚至超過很多發達經濟體。

從政府債務來看，截至2017年末，中國地方政府債務16.47萬億元，債務率

(債務餘額/綜合財力)為76.5%。加上納入預算管理的中央政府債務

13.48萬億元，中國政府債務29.95萬億元。

但是這一數據只考慮顯性債務，如果加上地方融資平台的隱性債務，這一

數據更加恐怖。

原全國人大財經委副主任委員賀鏗稱，中國的地方債大概是40萬億，但地方

政府沒有一個想還債的，甚至許多地方連利息都還不起。

從非金融企業槓桿率來看，企業債務（主要是國企）明顯偏高，已占GDP

總量的167%，遠遠超過紅色警戒線。

雖然民企的槓槓率相對比較低，但央媽放水，水一般都流向了親兒子那裡，

民企融資難問題一直存在。

在居民部門負債率方面，以居民債務/居民可支配收入來測算，截至2017

年年末，中國居民槓桿率高達110.9%，已經超越美國的108.1%。

從上面可以看出，如今，無論是地方政府槓槓率、企業槓桿率，還是居民

槓槓率，都處於前所未有的高位。

回想2015年，雖然高產能、高庫存、高債務問題當道，但還有一些退路

——資產價格還沒有完全泡沫化（房價還未全面暴漲），匯率還有彈性，

貿易關係還沒惡化，居民部門六個錢包還有餘錢，地方政府、金融資產

負債表還沒極度惡化。

於是通過連續降息5次、降准6次，以PSL貸款為資金來源的棚改貨幣化

橫空出世，為三四線城市提供了源源不斷的定向水源，開啟了一場房地產

的大牛市。

但，目前來看，中國經濟早已毫無退路了，房產價格嚴重泡沫、匯率搖搖

欲墜、貿易戰烽煙四起、全社會負債進入龐氏局面（現金流無法覆蓋利息），

企業、地方、金融雷聲滾滾，居民囊中羞澀。

可以說，整個社會都沒有空間加槓桿了。

經濟危機到來？

如今，放水的按鈕，成了人們聞之色變的魔頭。

大家都在擔心，一旦開啟“松貨幣”的政策，大肆放水，會不會發生經濟

危機？

其實，經濟危機本質上是一場債務危機。

當借新還舊無法持續，撕口便會越來越大，債務違約面積會越來越大，

便形成一次明顯的經濟危機。

無論是1994年墨西哥危機，還是1998年亞洲金融危機，再或是2008年全球

金融危機，均是因為過度負債，再加上內外部套利者，形成羊群效應導致的。

有人說，早在2015年，就有不少企業就出現資金流斷裂，鋼鐵、煤炭行業

陷入嚴重信用違約情況，為什麼那時候沒有發生經濟危機？

在我看來，主要原因是中國不是純粹的市場經濟，是集權經濟。通過行政

手段可以迅速限制產能，將企業、政府的槓桿轉移到居民部門，同時政府

給國企背書避免了信用違約。

時至今日，政府也自顧不暇，居民槓桿也加到了頂峰，企業（主要是國企）

的槓槓率也還在上升。

更為重要的是，中國與美國的經濟周期與金融周期出現嚴重背離。

歐美經濟都處於強勢復甦軌道，美聯儲加息縮表的步伐清晰。反觀中國，

經濟下行的壓力越來越大，在美聯儲的加息周期進行貨幣放水，必然帶來

資本外流的風險。

在這不到半年時間裡，美元兌人民幣匯率已從6.25上漲到今天最高位

時觸及6.84。

在內憂外患下，中國經濟正在面臨更嚴重的下行壓力。所以，我們看到

央媽和財政部上周互懟了之後，又開始修復感情合好，共同放水。

但放水歸放水，這些錢其實首先是到了銀行手上的。我上面講了，無論是

政府、企業還是居民部門，槓桿已經加到極限了，不能再加了，銀行也

不是傻的，怎麼可能再把錢借出去呢。

但是，央媽這個時候“窗口指導”，你不借出去也得借出去，而且還指定

讓銀行買次貸，也就是俗稱的垃圾債！！！

我從業這麼多年，還是頭一次看到有一個國家的央行拎着銀行的耳朵強迫

人家買垃圾債的。

結果，銀行想了一下，既然央媽要它們買垃圾債，那就乾脆買地方債，好歹

借錢給地方政府比借給那些企業更靠譜點。

所以，我們看到今年以來，特別是最近地方債賣得很火爆，老百姓在接盤，

銀行也在接盤。另外，央行還非常鼓勵銀行把錢借給小微企業和個體工商戶，

以及一些消費信貸類的方向。

我上面說，宏觀經濟上的企業、政府和居民三個部門槓桿都加大極致，水是

喝不了的。現在看來，喝不了水沒關係，央媽用窗口指導硬生生讓銀行

灌水進去。

繼續放水，或許可以緩解當前的困境，但長期看破壞力更大。畢竟，出來混，

遲早是要還的，寅吃卯糧以債為生的模式，終有一天會以更大的破壞力出現。

但到時惡果要發生的時候，依然會繼續灌水，直到洪水滔天，但我看死了

央行就會這麼做。這個神奇的國家，從來都是這樣：

與其馬上死，

不如拖着到最後大家一起死。

好了，在文章的末尾，為了證明我沒說假話，也不是亂說話，我要開始

擼數據了。

我來告訴你們，央媽今年以來至少印了多少錢。

今年3月份央媽MLF操作4325億元，4月MLF操作3675億元，5月MLF續操

1560億元，6月MLF操作6630億元，7月13日MLF又續操了1885億元，

剛剛MLF也操作了5020億元。這麼一算，今年以來，央行MLF操作至少有

2.3萬億元。

同時，央媽今年以來還進行了三次定向降准，1月份釋放4500億元，4月

份釋放4000億元，6月份釋放7000億元。三次定向降准，一共釋放了

1.55萬億元。

MLF加上央媽降准釋放的資金，一共3.86萬億元！！！！我這還不算那些

逆回購還有央媽其他短期投放的資金哦，加上去的話4萬億元綽綽有餘！！！

話說，放了這麼多水，今年以來還是債雷滾滾，以後還得放多少水啊！

好了，現在有一件事是可以完全確定的了：

 明年 2019 開始，

   全國人民共同喜迎物價全面上漲 !