中國對日本經濟“去工業化”的出擊影響顯著，效果立竿見影。

國際資本的壓力迅速加大，標誌着日本經濟崩潰的第一聲警報：日本國債承受不住了。

就在我們對日本實施全面經濟貿易制裁、限制雙用途物項後不久，情況急劇惡化。

日本10年、30年和40年期國債遭遇了空前的拋售，國際資本如潮水般湧出。

這場史詩級的拋售使得國債收益率飆升至20年來的最高點，幾乎回到了2007年全球金融危機前夕的水平。

這不僅僅是市場上的一次拋售，而是一場集體逃離。

這一信號異常明確：國際資本已認定日本經濟缺乏未來，並正在全面撤資。真正的崩潰開始顯現。

首先，我們需要明確，此次大規模的拋售並非源自某一特定個人或單一家投資機構，而是全球資本市場普遍認為日本政府面臨償債困難。

接下來，簡單介紹一下國債收益率的相關知識：

國債收益率：指的是購買國債所獲得的利息回報。

當市場對政府償還能力產生疑慮時，投資者會減少購買國債，甚至完全不買。

為了吸引投資者，政府必須提高利息回報；反之，如果投資者信任政府的還款能力，會積極購買國債，這樣政府就無需提供過高的利息回報，從而導致收益率降低。

因此，國債收益率越低，說明國際資本對一個國家經濟前景越看好；反之，收益率越高，則意味着國際資本對該國經濟持悲觀態度。

理解了這一點後，我們再來分析日本國債的問題。

為何國際資本會突然對日本政府的償債能力產生質疑？值得注意的是，我使用了“突然”這個詞。

關於近期日本國債收益率劇烈上升的異常現象，許多財經人士將其歸因於債務占比的問題。

他們指出，日本的債務占GDP比重已達到236%，而美國僅為143.4%。

這種超出GDP的債務規模被認為是不健康的，因此引發了市場的風險警覺。

然而，值得深思的是，日本國債占GDP超過200%的情況並非一朝一夕之事。

我查閱資料發現，自2012年起，日本國債占GDP的比例就已經突破200%。

到2023年，這一比例達到了歷史高點261.4%，比今年的數據還高出30%。

那麼，為什麼在以往沒有出現國際資本拋售日債的現象呢？

顯然，僅僅將問題歸結為過高的債務占比，並不能充分解釋當前局勢。

核心原因在於，東大的制裁已對日本工業和未來經濟產生了深遠影響，這也是國際資本反應如此迅速的原因所在。

日本政府償還債務的資金主要來源於兩個渠道：一是財政收入，其中包括企業所得稅和個人所得稅。

眾所周知，日本是一個典型的外向型經濟體，對外貿易依賴程度極高。

如果外貿出口盈利，企業的利潤自然會增加。這不僅意味着企業向政府上繳更多稅收，還會提高員工的薪資水平。

當工人收入增加時，他們的消費能力也隨之提升，從而進一步增加了財政收入中的個人所得稅和消費稅。

只要日本製造在全球市場上表現良好，其財政收入就會相應增長，國際資本對其償還債務的預期也會改善。

近年來大家都能看到，日本製造業在中韓產品的競爭壓力下逐漸失去優勢，甚至面臨嚴重危機。

從汽車、芯片到造船、工業機器人，再到半導體材料和光學儀器，幾乎所有領域都遭受到了激烈競爭。

此外，由於俄烏戰爭導致石油、天然氣及鐵礦石等原材料價格持續上漲，日本的進口成本不斷增加，這直接影響了出口盈利能力。

事實上，日本已經連續8年出現貿易逆差，每年的出口都處於虧損狀態。

這種情況必然反映在財政層面上，導致財政收入持續下降。

去年，日本的財政收入首次出現減少，這一信號十分明顯。

隨着中國對日制裁措施的生效，這一趨勢只會愈加顯著。

就像在之前的評論中提到的，從對日本的千餘種兩用物項實施管制，到全面收緊稀土出口，這一系列措施實際上就像是溫水煮青蛙。

與戰爭不同，這種方式不會讓日本工廠在一夜之間遷往美國。相反，它會導致這些工廠因無法獲得關鍵原材料而無法生產產品，進而無法向市場交付。

隨着時間推移，客戶的耐心將會耗盡，訂單和市場份額會悄然流失。

在這一“溫水煮青蛙”的窗口期，中國企業應當積極行動，逐步吞併日本的優勢產業。

當日本所有產業被消滅後，他們將無從出口，企業又靠什麼來盈利呢？若企業盈利減少，工人的工資自然會受到影響，而企業所繳納的所得稅也將隨之下降。

這兩個方面的減弱，將直接導致財政收入的下滑，他們又將如何償還債務？

日本政府還可以通過發行新國債來籌集資金，以償還到期的本金。這種做法通常被稱為“借新債還舊債”。

然而，這裡存在一個問題：截至2012年，日本的債務占GDP比重已超過200%。

按理來說，這是一個極其危險的信號，但國際資本為何仍願意借錢給債務負擔沉重的日本呢？

原因其實很簡單：並非因為他們相信日本能夠如期還款，而是因為投資這筆資金能獲得雙重收益，相當於“撿錢”。

首先，借款幾乎不需要成本。在2024年前，日本央行實行負利率政策，即借日元無需支付利息，甚至銀行可能給予補貼。

這對於投資者而言，相當於以零成本融資。其次，由於日元長期貶值，資本可借日元進行東亞投資賺取美元，再換回日元償還債務，從中獲利。

例如：年初時1美元兌換100日元，如果借入1000萬日元，相當於10萬美元進行投資。年底若獲利1萬美元，此時1美元兌120日元，僅需8.33萬美元即可償還債務，這樣便淨賺2.67萬美元。

這種遊戲之所以可行，全賴一個前提：日本作為經濟強國，其高端製造業能夠支撐住經濟，並且日元不會貶值至一文不值。

資本購買日本的新國債，本質上就是尋找一種“借用日元”的渠道，同時獲取兩份穩定收益。

中國的制裁是如何影響日本債券市場的呢？

並不是直接禁止資本投資於日本國債，而是破壞了兩個核心前提，使得原本可以獲利的投資變成了風險巨大的選擇。

首先，第一個前提：日本作為經濟強國的形象已經受到重創。日本之所以能夠使日元保持穩定，主要依賴於汽車和芯片等高端製造業。

中國對數千種兩用物項實施管制，並收緊稀土出口，直接限制了日本的發展。

缺乏關鍵原材料，日本無法生產出競爭力強的產品，其訂單也被中國企業所搶占。

結果是，日本的出口連續八年處於虧損狀態。資本市場對此反應敏感：人們開始意識到，日本的工業基礎正在被削弱，未來可能不再是經濟強國，而有可能淪為沒有產業、沒有收入的國家。

在這種情況下，日元面臨劇烈貶值的風險，甚至可能無人問津。

若投資收益無法兌換成日元來償還債務，將導致巨額虧損。

第二個前提：套利風險顯著上升。過去，資本願意借入日元，是因為他們相信日本工業能夠支撐其價值，且日元貶值緩慢、可控；而現在，這種預期已發生變化。

大家普遍認為，日本工業面臨崩潰，日元貶值將變得不可預測。

例如，如果借入1000萬日元，到年底1美元兌換200日元，即使投資獲得1萬美元收益，還款卻需要5萬美元，這樣最終將造成4萬美元的損失！在這樣高風險的環境下，誰還敢參與這樣的遊戲？

因此，我們看到明顯的結果：沒有人願意參與這個遊戲，新舊債務之間無法順利轉移！

日本的新債務發行依賴於新資本來償還舊債，以往資本爭相購買新債，使得新債能夠成功發行，從而順利償還舊債。

如今資本對日本工業失去信心，套利機會從穩賺變為穩虧，因此沒人願意購買新債。

如果新債無法發行，就沒有資金用於償還舊債，這種“拆東牆補西牆”的策略徹底失效。

資本投資於日本國債是為了追求套利，而非出於對日本經濟的信任。

但制裁打擊了日本工業基礎，從根本上摧毀了套利的前提條件。

隨着資本撤離，日本將難以獲得新資金以償還舊債務，因此，日本國債崩盤成為必然趨勢。

日債的大規模拋售歸根結底源於制裁，這一現象打擊了國際資本對日本經濟未來的信心。

許多人認為，日本難以承受全面的東大制裁，註定會淪落為發展中國家。

隨着時間推移，日本的出口、工業和經濟都可能面臨崩潰，財政收入也必然受到影響，最終將無法償還債務。

目前是及時止損的關鍵時刻，能夠拋售多少就拋售多少，因為沒有什麼比回本更為重要。

儘管我們可以批評資本缺乏人性與道德，但必須承認其敏銳的市場嗅覺。

正如“春江水暖鴨先知”，那些手握數百億甚至上千億美元的金融資產管理大佬們，他們的每一個決策、每一份文件以及每一筆資金流向，都反映了對未來形勢的精準判斷。

這些舉措不僅是對市場噪音的回應，更是用真實資金投下的一種信任票。

日債問題只是日本失去未來的第一聲警鐘，接下來還會有第二聲、第三聲乃至第四聲警告。

這一系列動作將持續，直到扳機再也無法扣動；直到日本徹底被排除在發達國家陣營之外；直至其重新回到東亞生態位上原有的貧瘠境地。