美國金融戰略思想的一個絕妙轉變
美聯儲先生，在這個時候出場了！那就是維持美國資本市場的充沛流動性。實際上，80年代以來，這已經成為美聯儲最重要，也可以說是唯一重要的任務！這個任務還有一個別名：就是人們在金融危機之後，都耳熟能詳的——“大而不倒”！ 1、 對一個廣泛流傳的“美元回流”概念的澄清 一些朋友對本人所提到的，美國的第一個金融核武器，也就是美元利率提升時，歐洲美元向美國國內貸款時，那個無須準備金的第一筆信貸，所產生的廉價貨幣創造，導致的美國資金成本降低問題，好像都很淡定。 有人說，那有什麼好說的，數萬億美元的回流，你幹嘛在那點資金成本上做文章，是不是有點丟了西瓜，去抓芝麻？ 這個提問很好！ 好就好在，它反映了一個對美元回流概念的一個誤讀！這個概念本來是想留到後面來再說的，不過，現在有必要先澄清了，它有助於正確地理解美國的金融戰略運作機制。 在金融危機之後，中國的讀者在媒體上經常讀到的一個概念，美元回流恐怕就是其中之一。給人的感覺，似乎是，這美元流到了外國，然後又流回了美國。 這實際上是一個完全錯誤的理解！本人不知道國內的經濟學者們，為什麼不澄清這個非常關鍵的概念。這個概念的誤導，影響可不小。 所謂的美元回流，其實只是一個概念而已。它並不是美元流出了美國，然後又流回了美國。當然，現實中，確實有一部分美鈔流出了美國，這是由美國官方、走私、 個人旅遊等形式帶出去的，但那是極小的一部分，也是為美國為了配合世界貨幣美元，某些現鈔流通需要而準備的。到2008年，據美聯儲的估計，這部分估計也 就在5000億美元左右吧，現在也差不多這個規模，因為這部分需要不會有太大的增加。 我們如果要外出國外旅遊的話，到中國銀行去購買美元，然後銀行給你取出最多5萬美元，這部分美元，也就是這5000多億美元的一部分。 那麼，中國2萬多億的美元儲備（3萬億儲備中的美元部分），它在哪裡呢？不管它是現金，還是其他形式，它都存在於美國的銀行系統裡，它從來就沒有流到中國過。 有人問了，那麼目前高達數萬億美元左右的歐洲美元，難道也在美國銀行里嗎？ 回答是的，他們也在美國的銀行里，並且從來就沒有離開過美國的銀行系統。 這點不妨回顧一下歷史。 1956年蘇聯入侵匈牙利之後，蘇聯政府擔心美國會因此凍結自己在北美銀行的美元存款。正不知道該怎麼辦的時候，一家英國銀行看到了盈利的機會，它向蘇聯 政府表示，他們可以在美國境外接收其美元存款，之後他們再將其存入美國銀行。這樣美國就不可能將其凍結賬戶，因為此時的存款是屬於英國銀行，而不屬於蘇聯 政府名下的帳戶。這次操作被認為是“歐洲美元”一詞的首次使用。 這個歷史插曲顯示，所謂的歐洲美元，並不意味着這些美元最終會存在於歐洲國家的金融體系中，或者其他國家的金融體系裡，它仍然存在美國的銀行體系裡，不過這個時候，美國銀行里的這筆美元資產的記名歸屬從蘇聯，改成了英國銀行而已。 這是歷史，那麼現在的情況又是如何呢？ 與以前一樣，沒有什麼改變。 做外貿的朋友，可能有這樣的經驗，出口了一批貨物，然後，自己在中國銀行的美元賬戶上，就多了一筆美元收款，感覺是不是美元流到了中國？ 非也，美元只是從你出口客戶的美國銀行賬戶上，轉到了中國銀行在美國某家銀行開設的賬戶上而已，而中國銀行又在自己的資產負債表里，給你記入了一筆存款。這筆真正的美元，依然在美國的銀行體系裡，不會出境，也從不出境，它依然體現為美國銀行的存款。 而歐洲美元的流動原理，也是如此。 實際上，在倫敦美元市場上借貸交易的對象不是現金，而是銀行或者跨國公司在美國國內所擁有的活期存款。借方和貸方都在歐洲美元市場上借貸着它們在美國銀行所擁有的活期存款。 舉例而言，假定一家跨國公司將它在紐約A銀行的1億美元存款轉入倫敦B銀行，在紐約A銀行的賬簿上，這筆資金就由原先的賬戶轉入了這家倫敦銀行賬戶上。所 以，針對每一筆歐洲美元交易，在美國就有一筆相應的存款所有權的轉移，它只改變美國銀行賬簿上的戶名，美國銀行體系的總額不變。同樣，一家倫敦銀行貸出一 筆歐洲美元貸款，歸根到底也只能是把它原來存在美國銀行里的一筆美元活期存款轉給對方而已。 英國等其他國家的金融機構，之所以願意吸收歐洲美元，是因為這些美元不受到存款準備金的限制，因此，各國金融機構可以為這些歐洲美元存款，提供更高的存款 利息，更低的貸款利率，依然能夠獲利。由於美英特殊關係，以及英國金融的發達，英國實際上成為歐洲美元轉存為美國資產的最大中轉站、其次是瑞士，其他歐洲 國家排次靠後。 美國的對手伊朗、委內瑞拉手裡的美元，大都是通過英國與瑞士的金融機構，匿名存在美國的銀行體系裡，當然，匿名到什麼程度，就要看英國人夠不夠意思了。要不然，美國人對那些所謂的國際洗錢活動，能夠如此門兒清們！ 也從這個意義上說，中國動用任何美元資產，都會被美聯儲看在眼裡，毫釐必現！ 因此，所謂美元回流，確切地說，是資金流向美元。也就是說，投資者希望持有美元，而非其他貨幣，這樣一來，更多的貨幣，追着一定量的美元，就會導致美元升值。這就如同買東西一樣，大家都搶的時候，商品就漲價，美元這個紙幣也就這樣漲價了。 但是，必須明白的是，美國國內的美元總量並不會因為各國投資者要買美元而會增多。它還是那麼多！正所謂： 你賺了美元，或者付給了別人美元 美元仍在美國銀行體系裡 不出不進 你拋售美元，或者你買入美元 美元仍然在美國銀行體系裡 不來不去 不生不滅，不垢不淨，不增也不減 2、CDS的資本創造功能，是世界貨幣的權力 先澄清一個問題。由於本人說到，CDS是美國的金融核武器，是美國搞強勢美元的強大秘密武器。有的朋友因此指責我是在吹捧美國，是5美分。這恐怕是誤讀了本人的意思。 本人的意思是，只要世界各國仍然把美元當做是世界貨幣，仍然是在美國確立的規則下去玩金融遊戲，那麼它的CDS就是核武器，而且還是——只能它有，而你卻不能有的核武器。 希臘之所以後來出現債務危機，並殃及魚池，讓整個歐元動盪，其中一個重要原因，就是因為過去幾年中，不自量力，過多地使用了CDS，從而使其能夠超能力發債，所導致的！這點後面會說說。 CDS就相當於帝王的權力，只有世界貨幣才能用，歐元還沒到那個地位，就被希臘提前拿來享受了帝王的權力，結果自然遭殃。至於有人說希臘債務危機是高盛陰謀的產物，估計這些人不知道，當時高盛主管希臘業務的，正是今天的歐洲央行行長，意大利人德拉吉！ 他會和高盛一起，在十年前，就潛伏一個計謀，然後十年後，等到次貸危機，就來引爆，讓美國人脫身麼？即使德拉吉真是美國人的木馬，他也沒那麼穿越的智慧吧！ 扯遠了點。呵呵。 既然CDS可以讓美國使用比其他國家成本更低的資金！而且你也承認人家這樣做的合法性，那麼，你怎麼和一個資本幾乎等於是無限，成本比你還低得多的人，去玩金融對賭？ 這種情形就類似一個賭場。 在賭場裡，誰鐵定會贏？答案是賭本無限的人會贏。比如一個人去賭場賭博，下一美元，如果輸了，第二次就可以下2美元，如果輸了，第三次再下4美元。一直無限下去，假設這個賭徒的賭本是無限的多的話，那麼只要他贏了最後一把，那麼就等於他全贏。 中國等其他國家，如果繼續在美國的金融規則下玩金融遊戲，就等於承認了美國這個核武器的威力，除非你打破美國的規則，打破美元的世界貨幣地位。 否則，你硬是要否定美國金融衍生品的巨大降低資金成本的作用，就等於是自欺欺人。中國能夠自立一套金融遊戲規則嗎？目前看來，似乎還不能，這不，在美國、歐元區都推遲巴塞爾三協議的生效時間的時候，中國仍然在堅持自己的推進承諾麼。 3、美國金融戰略思想的絕妙轉變 下面接着說。這次要說到的是，美國金融戰略思想的一個絕妙轉變，有人恐怕不滿我用這個詞了，其實，承認對手的優勢，才是我們真正強大的體現，如果連對手的優勢都不承認，那不是盲人騎瞎馬麼。 可以說，這個轉變，也是美國花了10幾年的時間，忍受了10年的經濟大滯漲，還差點讓蘇聯在全球的戰略進攻，所全面壓倒的教訓，所換來的。 前面說到，所謂的美元外流，其實只是將美國銀行賬戶上某美國人或者美國公司的名下的美元存款，轉移到了外國人在美國銀行開始的戶頭上而已。 新主人，不管是中國人還是沙特人，都不影響這筆資金仍然在美國的銀行系統裡，屬於美國銀行的存款，美國銀行可以用它來放貸款！ 這意味着什麼？ 這意味着美元貨幣的大創造，有可能首先在美國國內推升通貨膨脹！因為銀行有天然的創造信貸，以獲得利潤的衝動，它吸收每一分錢的存款，都會導致更多的貸款！ 也就是說，美元的世界貨幣地位，在理論上讓美國有了無限創造美元資本的能力。但是，由於美元貨幣並不出境，因此，它最終會在美國境內首先推起通貨膨脹，或者資產價格泡沫。 這個最終是什麼時候呢？ 這個時間點取決於兩個問題。 第一個問題，也就是美元的財富全球占有能力。如果說，美國每創造1美元的貨幣，這1美元的貨幣，都能在全世界找到新增的1美元的商品或者資產，來匹配的 話，那麼。理論上而言，就不會發生通貨膨脹。比如說，中國人向美國出口1美元的商品，那就意味着這1美元占有了相應的商品。又比如說，日本人購買了1美元 的外匯，那麼就意味着這1美元，占有了1美元的日本資產。 因此，理論上而言，只要美國人創造美元的速度，不超過美元在全球的財富占有能力與速度，就不會發生通貨膨脹，或者資產價格泡沫。 第二個問題，就是美國國內的信貸擴張能力。我們知道了，所有美國創造出來的美元，都在美國銀行體系內。但是，如果這些美元都是存款的話，那規模就大了去了，最後，通貨膨脹或者資產價格跑米，就不可避免了。 其實，對美元作為世界貨幣的大創造，最終可能會造成美國國內的通貨膨脹的情況，美國是早有認識的，因此，如何解決美元“輸出”後的“回流”問題，就成為一個非常重要的問題。這裡的輸出與回流，都打上了引號。 尤其是1974年之後，石油價格暴漲，突然創造出了巨大數量的石油美元，這些產油國家的石油美元數量龐大，一旦完全從美國購買商品的話，其巨大程度，會立 即推升美國的通貨膨脹。雖然說，購買美國商品的行為，會導致美國產能的擴大，從而抵消通貨膨脹，不過，這需要一定的時間。而70年代一開始，美國就已經通 貨膨脹率超過6%了。 為了解決產油國的美元儲備可能立即產生的大規模購買商品的問題，這在當時，是一個看起來很迫切的任務，1974年，尼克松為了抑制通貨膨脹，還在搞物價凍結政策呢。如此龐大的石油美元，再從美國市場上購買商品的話，無疑會讓物價凍結的難度更大。 於是，美國說服沙特購買美國國債。 對於這點，很多著作用了政治經濟分析的手法，來分析其中的奧秘。 比較有名的當數美國政治經濟學家邁克爾.赫德森。在他的《全球分裂—美國統治世界的經濟戰略》一書中，赫德森如此寫到：“1974年，美國財政部長西蒙訪 問了中東，哄騙阿拉伯國家購買美國政府債券。他也試圖阻止石油輸出國組織把其國際收支盈餘用於其它方面。……他與沙特官員談論將沙特大量美元的潛在供給投 資於美國發行的特別債券。” 赫德森的哄騙一詞，雖然有點戲說的味道。不過，它確實反映了美國人試圖解決世界貨幣美元的超發衝動，與通脹陷阱這個困境。 那麼，是不是可以讓美元出境呢？ 讓我們假設一下，現實中沒有出現的這個情況，一旦真的出現，會產生什麼後果。一個很自然的後果，就是美元資本的創造能力，在境外得以派生。 如果其他國家的美元外匯儲備的大部分，是以美元現金的形式流出的話，那麼其他國家的擁有美元儲備的銀行，將得以依靠這些外匯儲備現金，與美國分享發行美元的權力。相應地，美國銀行體系裡的這筆美元儲備，將不復存在。 今天的中國有3萬億美元的外匯儲備，如果這3萬億美元全部以美元現金的形式，存在中國的銀行體系裡的話，那麼中國銀行體系所擁有的美元基礎貨幣，將堪比美 國自己目前擁有的基礎貨幣規模，這樣一來，中國將完全可以用這些美元基礎貨幣來創造更多的美元信用，從而獲得巨大的利益，中國將分享美國的貨幣主權與收 益。當然，其最後的結果，將可能是美元信用的徹底崩潰。 這樣的局面，是美國絕對不願意看到的。 正如老子所說，生者死之門。 世界貨幣美元的無限創造能力，本身也是滅掉世界美元的命門所在。 由於美元是世界貨幣，超發貨幣的誘惑是始終存在，並且是符合美國的最大利益的。 因此，美國不會去研究貨幣如何不超發的問題，而是試圖找到一種超發的新路徑。超發對 美國而言，只要不引起美國國內的通貨膨脹，那麼對美國而言，就是有百利而無一害，就意味着可以通過美元輸出，來暫時地占有其他國家的財富，並向永久過度， 怎麼個過度法，那就是美國金融戰略的具體實施路徑問題了，後面將繼續談到。 那麼？怎麼樣既能一邊超發美元，而不導致美國國內的通貨膨脹？ 從理論上而言，它有兩個解決的方向： 第一是向外看：那就最大限度地拓展美元貨幣與資本，對世界財富的暫時占有能力。如果每發行1美元，都能在國內外找到1美元的財富匹配的話，那麼自然就不會產生通貨膨脹，這就要求世界資本流動更加自由化，讓美元資本在世界各地更加暢通無阻。 當然其他國家的資本也會因此而暢通無阻，不過沒關係，它們的貨幣都不是世界貨幣，要想投資，要想買東西，都得借道美元。這很好理解，比如中國對非洲投資， 得用美元，而不是人民幣，那麼中國在非洲投資的同時，也幫美元在國外匹配財富，所以說，現在的中國是美元的最大外部支柱之一呢！ 第二是向內看：畢竟發行的美元都在國內的銀行里，是不出境的。誰也保不定，銀行一個沒收住，瘋狂放貸，結果造成本國的通貨膨脹或者資產泡沫！畢竟信貸擴張 的速度，可比財富生產速度快多了。那麼，可否形成一個龐大的資本市場，讓它既成為吸納貨幣的池子，同時又可以成為向外輸出美元的池子。 這樣一來，美國的金融體系，創造出來的就不僅僅是直接的美元或者美元信貸，而是美元資本！它可以是股票，可以是債券，也可以是其他金融衍生品！但只要需要，它就可以變現成美元，購買世界各國的資產。 比如股票市場。A公司想要一筆錢去從國外進口貨物，或者進行其他投資。A公司可以通過銀行貸款來達到目的，不過從銀行貸款的話，銀行系統就等於創造了貨 幣。A公司也可以到股市上賣出本公司的股票，這樣一來，A公司得到了它想要的貨幣，而其他投資者則獲得了A公司的股票，A公司於投資者之間，交換了他們的 存款與股票。這樣的交換，也不會創造貨幣。 銀行是以貨幣乘數機制來創造貨幣，而資本市場在創造一筆貨幣的同時，也會“消滅”一筆貨幣。A 從B處拿到了一筆貨幣，付出的是與貨幣相對應的資產，B就失去了一筆貨幣，同時得到了與該筆貨幣相對應的資產，不過，對B來說，自己願意將自己的這筆貨幣 鎖定，因為這筆錢目前是閒錢，就像一個人用自己的不着急用的一部分資金，去投資股票一樣。它的資本創造與資本沉澱的作用，是同時發生的。 可見，龐大的資本市場的一個作用，就是將有限數量的貨幣效用最大化。用通俗的話說，就是可以用一個蓋，來蓋10個茶壺。靠的就是貨幣的流通速度。 實際上，在美國的資本市場大發展30年之後，如果將美國資本市場的交易考慮進去，美國的貨幣流通速度，比全世界任何國家都要高很多很多，而不是一點點。 當然，資本市場的大發展，並不意味着美國銀行機構的貨幣創造，就完全不增長了，實際上，它一直處於溫和的增長之中。不過，它的一部分重要貨幣創造功能，被資本市場替代了。因此，70年代那樣的惡性通貨膨脹問題，後來再也沒有發生過，直到2007年的房地產泡沫。 當然，資本市場是波動的，在繁榮時擴張，在危機時收縮。 2007年底2008年初，中國股市衝到了6000點，各位股民朋友，是不是都滿面春風，資產升值。現在2000點，還有幾位朋友資產沒有縮水？股市如此，其他資本市場也一樣。 美國人也不例外，美國的資本市場也會動盪，也就是說美元資本的大創造，隨時也可能面臨着必然會出現的自我消滅的問題。 如果美元資本在美國本土因為資本市場波動而消滅的話，那麼其結果將是很危險的，它不僅意味着以美元衡量的美國自身財富大幅度縮水，還意味着它國手裡的美元儲備，對美國資產的購買力將極大的提升，這將意味着美國財富的淨輸出。 那麼，美國是否可以做到長期乃至永遠地保持資本市場充沛的流動性，從而防止美國資本市場出現大的收縮？ 尤其是在其他國家的資本市場出現正常的收縮周期的時候。美國依然保持着資本市場充沛的流動性，這樣一來，美元資本的間接無限創造，將為美國資本全球廉價收購，帶來千載難逢的良機，從而不斷推升美國的海內外財富！ 答案是可能的。 美聯儲先生，在這個時候出場了！那就是維持美國資本市場的充沛流動性。 實際上，80年代以來，這已經成為美聯儲最重要，也可以說是唯一重要的任務！ 這個任務還有一個別名：就是人們在金融危機之後，都耳熟能詳的——“大而不倒”！ 這是一個絕妙的轉變！ 一個新的理論在此時刻，應運而生了：那就是美式的新自由主義，也就是華盛頓共識的前身！這裡說它是美式新自由主義，以區別於古典的新自由主義。 30年後的今天，當人們談論起華盛頓共識的時候，總是強調人權、自由、民主等政治與社會的層面，但實際上，美國當初將新自由主義捧上殿堂，看中的卻是它對美元資本無限創造這一本能的天然契合。 2011年，美國最反華的經濟學家之一，保羅.克魯格曼，在反思美國次貸危機時，指責美國次貸危機的根源在里根。他說了一個大實話！ 接下來，就讓我們來看看，美式新自由主義，如何與美國的金融戰略，如此渾若一體，並成為美國此後全球金融掠奪的最強大的理論武器的吧！ http://blog.sina.com.cn/s/blog_5378318c01014j5q.html
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