最近股市状态不佳，出现新一轮经济唱衰，都不出俺的预料。做为一名负责任的伪经济学家，俺觉得应该跳出来喊几声了。
    
    对俺发言的可信性，请参照俺以前的帖子，这是有据可查的。自从金融危机以来，俺一共写了个六个帖子。
    
    第一个是《雷曼兄弟倒下了》(2008-9-15)，后又写了《资本主义是这样运转的》。在《让美国的豆腐渣公司还是倒下吧》和《梦中的墙街》，俺批评了当时提出的7000亿美元救市计划，指出那笔钱注定将是失败。俺提倡STOCK INJECTION PLAN。
    
    在随后的《如何拯救现在资本主义经济危机？》（2008-10-10）中，俺强调，要想从危机中解放出来，政府必须干预和介入银行。政府控制银行是最终摆脱经济危机的终极手段。
    
    最近的帖子是《曾使俺尴尬的政治经济学》（2008-10-20），俺认为，现在的经济问题实际是个政治问题。解决经济危机不能单纯用经济的方法。经济政策是战术问题。而在政治水平上制定政策才是战略的高度。要解决经济危机要从战略的高度，也就是从政府干预的水平上才能解决问题。如果只靠所谓的资本主义自由经济的自我调节机制是不管用的。
    
    三，四个月过后的今天，经济状况是什么样呢？首先，7000亿救市根本就是失败的。不过大家好像都有心理准备。这不，另一个8000亿的救援计划出台。这笔钱和上个救市计划比显得成熟多了，希望能起一定的作用。看看美国的金融危机呢？不但已经已经扩散成世界性的，而且影响到实体经济，引发经济危机。各公司竞相裁人，失业率预计年底达9%。房市依然下滑，平均价格已经下跌了24%。据专家预测，还要下跌近一半。而最近最最吸引眼球的，是各大银行仍然濒于停滞，银行国有化的呼声不可思议的四起。美联储主席Bernanke今天（周二）出面“澄清”政府购买银行股票不是将其国有化，然而，大家还是心存疑虑（中资本主义的“毒”太深了）。细究起来，大家的疑虑还是有道理的。在第一笔7000亿救市中，国家向银行注资基本上是没有什么附加条件的给银行钱，以至于后来银行高管开派对，旅游，分红利用的什么钱都不清不白。后来改了方式，用钱换取银行股份，但是政府以“高姿态”放弃在银行的说话权，以表示政府不介入银行的运转。事实证明，政府的这种高姿态是行不通的。银行有了资金，还是不放贷，而是宁可攒着机会去收购其它的公司，为自己谋利益。现在政府再次计划参股银行，却还是扭扭捏捏，生怕有个政府介入银行吓坏了大家。其实，美国人已经都被惯坏了，应该吓一吓了。政府应该这么说，你银行再不放贷，政府就全面接管！！！实际上很多人应该已经认识到问题的严重性，所以才对Bernanke的解释生疑。不管Bernanke怎么解释，也不管政府购进多少银行股票，如果政府在银行里没有发言权，银行的行为很难扭转。大家拭目以待，俺估计这次的银行购股计划将和第一次不同，将要有政府的参与发言权的。否则的话，这次注股很可能又以失败而告终。
    
    经济状况如此，那么，股市将会怎么个走向呢？很多经济学家认为，经济会继续恶化到年底，而股市至少在年中才会有好转。
    
    分析股市大盘的变化，俺觉得不能脱离经济的整体状况。在股市的网络和房市泡沫破裂前，很多人都有股市将永远会成指数增长上去的幻觉。所谓的“新经济”似乎不再受旧经济规律的制约，可以变戏法似的以钱生钱，哪怕不公司不盈利也没关系。泡沫的破裂终于使大家又回到了现实。如果假定经济的发展有自我的规律，而且股市曾经正确的反映了这种经济的发展，那么俺们就得看看泡沫破裂前股市的成长的规律是怎样的。下面线条图是道琼斯自1980年所谓现代经济(世界自由经济贸易)下的走向。

   从俺画的红线可以看出，从1980年后到1995年这一时期，股市指数的上升是成线性的，大概成长率是每年14%。这个增长率是否合理及其内在含义，也许有专家探讨，但不在本文探讨范围。这个成长是线性平稳的过程。如果股票指数反映的公司的成长状况，每年14%的增长是合理的，如果去除网络泡沫和房市泡沫的影响，整个股市如果还是按那个14%增长，俺们今天的股市应该在7800点左右。因此，从历史的观点看问题，7800点应该是个合理的水平。抛去其它任何因素，应该说，现在的股市已经是低于正常股市水平了（今天是7350点）。
    
    这个观点也可以从其他经济学家的观点得到佐证。某耶鲁大学教授，使用10年公司的P/E计算，而不是使用年P/E，得出了现在的平均P/E已经低于15X。这个数值，比起高峰时期的46X远远的下降，基本恢复到正常水平。
    
    因此，可以推测，现在的股市已经是比较正常了。那么是不是说现在已经是谷底了呢？
    
    股市的波动，是个群体共振效应。震荡的结果，就像是波的传送，符合一个波的衰减过程。因此，当高峰跌落时，会有overshooting。如果以7800点做参照值，再向下惯性跌落10%， 就是7000点；20%，就是6200点；跌落30%，就是5460点。这个震荡的大小，就要受到各种因素的影响。再具体些，就是政府出台的政策的影响。如果措施得力，经济软着陆，那么现在的道琼斯指数就是在向7000点探底。然而，俺很难想象，政府的计划刚刚实施，经济就会有好转。假定措施得力，今年夏天经济回转，根据股市比经济状况提前半年的经验，那么现在的股市在7000点就是个底了。但是，如果经济继续恶化，夏天经济好转无望，那么股市还会继续向下震荡，达到6200。由于这次经济危机是全球性的，经济好转也会有个惯性，不会这么快，而且很可能继续下滑一段时间。那么俺估计，道琼斯指数很可能会探6200的底，然而5500是太悲观了，虽然不是不可能。
    
    总之，俺觉得现在的股市已经是回到正常水平，但是考虑到股市的惯性，世界经济衰退的惯性，股市还有进一步下跌的空间，有可能会向道琼斯6200探底。如果保守一点，现在少部分购入股票，对长期投资来说，是开始的时候了。如果再谨慎一些，等到夏天看看形势再做决定。如果经济好转仍无望，5500点也是有可能的。

    另外再补充一点。上述探讨都是在世界自由经济贸易的前提之下。如果贸易保护主义抬头，美国有贸易壁垒，上述推论就都不成立了。

附(2009-3-2修正)：

也许大家也就是看看玩，但是俺还是本着负责任的态度对一些预测推论修正一下。

原文：http://cross-land.net/DisplayArticle.ASP?ID=\'45711\'

在原文中，俺估计股市震荡下跌是按10%，20%，30%计算的。当时计算时就觉得有些不妥，主要是这些百分比没有什么依据，但是当时也想不出应该依据什么。今天突然想起，应该俺下跌14%来计算，因为股市的上升是按14%计算的，等到下降时，应该按14%更合理一些。

还是按7800为基数，下降14%，股市应该是DOW，6700；下降28%，应该是5600；下降42%，就是4500.

因此，俺估计股市这次大跌会到探到6700点，而且今后（夏天）很可能到5600点。如果夏天经济仍无好转迹象，那就会向4500探底了。当然希望到时经济能够好转，到5600就能回转。

仅供大家参考。