美國經濟在今年第二季度放緩，按年率計算僅增長1.5%，這主要是由於伊朗戰爭擾亂了價格、供應鏈和能源市場。

油價已經從春季的高點回落，但汽油及其他石油製品價格上漲所造成的損害仍在衝擊家庭和企業。持續通脹以及圍繞美聯儲遏制通脹計劃的不確定性本周推高了債券收益率。

對美國經濟而言，這無疑是一個充滿不確定性的時刻。儘管經濟持續表現出韌性，但它同時受到持續通脹、中東破壞性戰爭以及借貸成本可能上升的多重打擊，借貸成本上升可能削弱經濟增長動力。

過去三個月的經濟增長低於一季度2.1%的年化增長率，6月個人收入和消費者支出的增速也雙雙放緩。

不過，GDP報告顯示，整體消費仍相對健康，企業投資——尤其是與人工智能熱潮相關的投資——繼續強勁推進。衡量消費支出與私人投資總額的“核心”增長指標，在二季度增長了3.9%，而一季度為1.7%。

“經濟的基本增長動力仍然很強，”資產管理和諮詢公司Clocktower Group首席宏觀策略師、曾任美聯儲顧問的埃里克·沃勒斯坦表示。不過他也補充說：“實際收入和消費支出一直呈下行趨勢。”

由於GDP數據已經根據通脹進行了調整，成本上漲壓低了周四數據所體現的經濟增長。這是美國經濟分析局對二季度的初步估算。該機構後續進行的修訂可能會有較大變動，尤其是在價格波動劇烈的時期。

金融研究員維雷什·卡納巴爾收集的數據表明，企業訂單和支出正在增加。過去幾個月，零售銷售也一直表現強勁。但他的數據顯示，在扣除通脹因素後，消費者購買增長速度明顯更加緩慢。他指出，過去六個月中，經通脹調整的“實際”收入整體也呈下降趨勢，且降幅為2022年通脹峰值以來所未見。

簡單來說，GDP是對經濟中商品和服務交換情況的一種統計記錄。GDP增長則是四個因素共同作用的結果：企業投資、政府支出、淨出口以及居民消費。其中，居民消費通常占美國經濟的70%左右。

消費者支出和企業投資目前仍然穩固，但政府淨支出的減少以及進口增加拖累了經濟增長勢頭。

“目前來看，經濟只是勉強前行，除非另有變化，”康奈爾法學院宏觀經濟學高級研究員、金融公司西木資本執行合伙人丹·阿爾珀特說。

本月早些時候，特朗普政府對來自80多個國家的進口商品加征了10%至12%的關稅。經濟學家批評總統的全球關稅政策，法院也已推翻了其中多項措施。

經濟學家普遍認為現行關稅不至於引發經濟衰退，但許多人相信它將拖慢增長、推高物價。據耶魯大學研究人員估算，這些關稅每年使普通美國家庭增加約1100美元的負擔。

許多商界領袖表示相信，伊朗衝突將會保持在可控範圍內，對整體商業活動造成的損害有限。然而，全球重要能源通道霍爾木茲海峽部分處於伊朗掌控之下，至今仍未成為全球航運商可以依賴的穩定通道。市場分析師已發出嚴厲警告，全球石油庫存正在迅速消耗，大規模短缺的風險可能很快捲土重來。

一個部分緩解因素是，國內和全球經濟的“能源密集度”已大幅降低。自2000年以來，美國和歐洲每產生一美元增長所消耗的能源減少了約三分之一，中國降幅約為40%。但原油庫存的下降仍可能引發油價通脹式飆升，繼而阻礙經濟增長。

有證據表明，能源價格的上漲已傳導至經濟的其他領域。食品雜貨價格預計將上漲，而已經大幅上漲的機票價格短期內也不太可能回落。

周四公布的另一組月度數據顯示，美聯儲偏好的通脹指標在6月實際上下降了0.1%。這反映出6月油價降溫的影響。但按年率計算，通脹率仍高達3.7%，遠高於美聯儲2%的長期目標。二季度的通脹尤其嚴重。

美聯儲周三維持利率不變。但美聯儲負責政策制定的公開市場委員會12名成員中有三人持異議，投票支持加息，這一信號表明，遏制通脹的壓力正在累積。新任美聯儲主席凱文·沃什已作出強硬承諾，誓言遏制通脹。但他與前任一樣，也需要權衡緊縮貨幣政策可能對經濟增長和就業市場造成的損害。

與2025年相比，勞動力市場今年已趨於穩定，過去三個月的新增就業人數雖然有所波動，但平均每月增加11.1萬個就業崗位。一些美聯儲觀察人士認為，這種穩定為沃什等美聯儲領導層提供了一定加息空間，無需擔心造成過大傷害。

由於投資者擔心持續高企的通脹會侵蝕部分資產的未來價值，長期債券收益率近期有所上升。投資者一直擔憂人工智能可能形成泡沫。但股票指數今年以來仍錄得上漲，企業盈利持續超出預期。

根據FactSet的數據，標普500指數企業的淨利潤率預計將在最新季度升至16%，這是FactSet自2009年開始追蹤該指標以來的最高水平。經濟學家們既驚嘆又擔憂，想知道人工智能熱潮與GDP增長之間究竟可能產生多大程度的關聯。

在大型企業紛紛舉債並動用數十億美元現金流兌現投資承諾之際，這場AI熱潮下的龐大投入究竟將從何處獲得回報依然是一個核心問題。

在個人設備上進行搜索查詢、使用商業軟件應用和瀏覽內容流似乎毫不費力。但云計算和人工智能系統依賴於龐大且高度耗能的基礎設施，包括芯片、電纜以及冷卻系統。這些底層實體系統的發展正是企業投資熱潮的核心。高盛估計，到今年年底，人工智能領域的資本支出將達到7650億美元。

PNC銀行經濟學家兼董事總經理布萊恩·勒布朗指出，僅今年上半年，企業“資本支出”平均增長率就高達10%，令人矚目。然而，由於一些統計特性，人工智能基礎設施建設——大量依賴進口的外國部件而非國內零部件——也在一定程度上壓低了國內經濟增長指標。

“從GDP核算的角度來看，大量與人工智能相關的資本支出雖然顯著增加了GDP，但由於數據中心所用設備大部分靠進口，這部分增長在很大程度上又被抵消了，”派傑投資董事總經理兼經濟研究副主管傑克·烏比納表示。

春季曾提振家庭消費的聯邦退稅目前大多已用完。隨着家庭儲蓄緩衝遠低於近期水平，“今年剩餘時間消費將大幅走弱，”Clocktower Group的沃勒斯坦分析道。

“是的，人工智能熱潮並不等於GDP的全部，”他說。“但這是一個由人工智能驅動的經濟。”