鉴于本轮同样存在国际冲突与资源价格暴涨的共性，市场上也有人联想到2022年的日元急剧贬值局面。日本Market Risk Advisory公司的深谷幸司认为：“伊朗局势后续走向难以预判，但日元汇率完全有可能跌破160日元关口。”

       市场参与者之间有关今年年中以后将出现“第二波日元贬值”的预期正在悄然升温。市场预计，受伊朗局势影响，原油等能源价格上涨带来的冲击将长期持续。针对由企业等的实际需求资金主导的日元贬值，难以进行外汇干预等政策应对，日元贬值局面也有可能会长期化。

       当前日元汇率走势较为平稳。伊朗军事冲突爆发已近两个月，但汇率始终围绕1美元兑158~160日元的窄幅区间波动，避险资金涌向美元这一轴心货币的“乱世买美元”格局并不明显。

       其背后原因是对冲基金等投机资金主导着日元抛售。由于对日本政府买入日元进行干预的警惕性较高，市场以卖出日元后迅速买回的短线交易为主。

       不过，市场看空日元的预期并未消散。市场关注的焦点是由企业等实际需求资金主导、未来日元抛售规模扩大所引发的“第二波日元贬值”。受伊朗局势影响，原油价格一度暴涨，但目前进口成本上升带来的日元贬值没有加剧。这是因为从中东进口原油一度中断，加之日本政府释放了原油储备，当前贸易逆差尚未显现出来。

       但未来即便伊朗局势趋于平稳、原油进口恢复，伊朗军事冲突也已对中东地区的石油精炼设施造成了相当程度的破坏。

       野村综合研究所的木内登英表示：“市场对霍尔木兹海峡可能布设水雷仍存警惕，短期内从中东运输原油大概率需要附加风险溢价”，认为原油价格回归稳定可能需要数月至半年左右的时间。此外，原油价格高企也不可避免地会对日本企业主要供应链所在地——亚洲地区出口的零部件、食品等形成涨价压力。

       原油相关进口价格一旦上涨，将对能源在进口结构中占比偏高的日本的贸易格局造成巨大冲击。4月13日公布的QUICK外汇月度调查显示，多数外汇市场人士预计“2026年日本将出现大幅贸易逆差”。半数以上受访者预计逆差规模在5万亿至15万亿日元，还有不少观点认为逆差将达到20万亿日元规模。

       回顾过去，2022年日本贸易逆差也曾触及20万亿日元规模，当时受俄乌冲突影响，国际资源价格上涨推动日元贬值加速。汇率在2022年初处于1美元兑115日元区间，到秋季一度突破150日元关口。

       若实际需求资金主导的日元贬值加剧，日本政府的应对难度也将进一步上升。若是投机性抛售日元，日本较易获得欧美对其买入日元干预的理解，但若是由企业行为引发的日元贬值，除非日元抛售加速，否则尚不明确能够人为干预到什么程度。此外，与投机资金为获利时买回日元的抛售不同，实际需求资金的日元抛售通常不会伴随买回操作。

       日本政府此前一直将160日元关口视作防线，遏制日元过度贬值。即便伊朗局势走向缓和，仍对实际需求资金保持警惕。不可否认，日本政府与市场围绕1美元兑160日元的博弈或将演变为一场持久战。