鑑於本輪同樣存在國際衝突與資源價格暴漲的共性，市場上也有人聯想到2022年的日元急劇貶值局面。日本Market Risk Advisory公司的深谷幸司認為：“伊朗局勢後續走向難以預判，但日元匯率完全有可能跌破160日元關口。”

       市場參與者之間有關今年年中以後將出現“第二波日元貶值”的預期正在悄然升溫。市場預計，受伊朗局勢影響，原油等能源價格上漲帶來的衝擊將長期持續。針對由企業等的實際需求資金主導的日元貶值，難以進行外匯干預等政策應對，日元貶值局面也有可能會長期化。

       當前日元匯率走勢較為平穩。伊朗軍事衝突爆發已近兩個月，但匯率始終圍繞1美元兌158~160日元的窄幅區間波動，避險資金湧向美元這一軸心貨幣的“亂世買美元”格局並不明顯。

       其背後原因是對沖基金等投機資金主導着日元拋售。由於對日本政府買入日元進行干預的警惕性較高，市場以賣出日元後迅速買回的短線交易為主。

       不過，市場看空日元的預期並未消散。市場關注的焦點是由企業等實際需求資金主導、未來日元拋售規模擴大所引發的“第二波日元貶值”。受伊朗局勢影響，原油價格一度暴漲，但目前進口成本上升帶來的日元貶值沒有加劇。這是因為從中東進口原油一度中斷，加之日本政府釋放了原油儲備，當前貿易逆差尚未顯現出來。

       但未來即便伊朗局勢趨於平穩、原油進口恢復，伊朗軍事衝突也已對中東地區的石油精煉設施造成了相當程度的破壞。

       野村綜合研究所的木內登英表示：“市場對霍爾木茲海峽可能布設水雷仍存警惕，短期內從中東運輸原油大概率需要附加風險溢價”，認為原油價格回歸穩定可能需要數月至半年左右的時間。此外，原油價格高企也不可避免地會對日本企業主要供應鏈所在地——亞洲地區出口的零部件、食品等形成漲價壓力。

       原油相關進口價格一旦上漲，將對能源在進口結構中占比偏高的日本的貿易格局造成巨大衝擊。4月13日公布的QUICK外匯月度調查顯示，多數外匯市場人士預計“2026年日本將出現大幅貿易逆差”。半數以上受訪者預計逆差規模在5萬億至15萬億日元，還有不少觀點認為逆差將達到20萬億日元規模。

       回顧過去，2022年日本貿易逆差也曾觸及20萬億日元規模，當時受俄烏衝突影響，國際資源價格上漲推動日元貶值加速。匯率在2022年初處於1美元兌115日元區間，到秋季一度突破150日元關口。

       若實際需求資金主導的日元貶值加劇，日本政府的應對難度也將進一步上升。若是投機性拋售日元，日本較易獲得歐美對其買入日元干預的理解，但若是由企業行為引發的日元貶值，除非日元拋售加速，否則尚不明確能夠人為干預到什麼程度。此外，與投機資金為獲利時買回日元的拋售不同，實際需求資金的日元拋售通常不會伴隨買回操作。

       日本政府此前一直將160日元關口視作防線，遏制日元過度貶值。即便伊朗局勢走向緩和，仍對實際需求資金保持警惕。不可否認，日本政府與市場圍繞1美元兌160日元的博弈或將演變為一場持久戰。