淺談指數基金投資
洛山愚士
拙作《我的三套退休計劃》發表之後，有朋友詢問各種指數基金的比例，北村為此撰文作答。網絡中藏龍臥虎，期望藉此拋磚引玉。
1．我的投資經歷
當年移民美國，沒攢幾個鋼崩兒，便夢想着迅速成為“牛百萬”，將腦袋瓜掖到褲腰帶上，在股市中血葫蘆似地殺進殺出。那時炒股還真叫刺激：即見證了O公司六個月一分股、三年長八倍的雲霄飛車，也領教了W公司債台高築彈盡糧絕的自由落體運動。幾年下來，一個大子兒沒賺着，反被證券公司騙去了不少手續費。說來好笑，那時最大的成就就是被迫賣掉了幾百股如日中天的M公司股票，用作購屋首付。如今房價翻番，M公司的股值卻由$65跌至$8。所幸堅持了當初制定的三不一沒有的政策：不借保證金貸款（margin loan），不做空頭（short selling），不考慮買賣的特權（option），沒有玩日內交易（day-trading）。否則不但血本無歸，恐怕妻離子散都有可能。
這一年年終盤點，俺望着手頭琳琅滿目的股票感嘆：平時功課做的不可謂不足，這些績優股怎麼就愣是不賺錢？朋友在除夕夜聚餐會上調侃，二十幾支股票，你這也是一小型的基金。這不經意的一句話點了醒夢中人。股市跌宕起伏，機會稍縱即逝。俺早九晚五地為牛奶麵包奔忙，平時又能有多少時間來管理投資呢？
作為工薪族，我要的是一種省時省力的“傻瓜投資法”，它從長期投資的角度能夠給出一個較好的回報率。經過一段時間的摸索，這個方法終於找到了，那就是指數基金投資。套用一首老歌，正可謂：
指數基金法像太陽，
字字句句閃金光，
照的咱們心裡亮，
工作退休有方向。
打那以後，俺所有投資（房地產除外）就都通過指數基金來實施，不管熊市牛市，任憑風浪起，穩坐釣魚船。
2．為何投資指數基金
我們先研究圖1中所示五類投資家在股市中的表現。圖中曲線代表的是股票資產在一個時期內（20年或更長）的變化趨勢，而不是股值的波動。
圖1：投資與回報示意圖 --- （1）天才投資家；（2）股票指數；（3）大部分專業投資家；（4）業餘投資家；（5）投機者
曲線1：天才投資家
少於百分之一的投資者屬於這一類。這些人在十幾年甚至幾十年中的回報率能夠持續超過股票指數的增長率，其中以巴菲特（Warrent Buffet）和林奇（Peter Lynch）為代表。此外還有一個異數：活到101歲的老太太Anne Scheiber在五十年間將五千美金變為兩千萬美金，其平均年增長率為22.1% [注]。
曲線2：股票指數
股票指數是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行市變動的一種指示數字。標準普爾500指數（S&P500 index）是其中一種。在任何一個20年的時期內，股票指數的年均增長率一般都在百分之七以上。指數基金是按照股票指數的投資組合建立的，其變化趨勢與相應股票指數相同或接近。
曲線3：大部分專業投資家
百分之八十以上的專業投資家和基金經理的長期投資回報率趕不上股票指數。在短期內（比如三五年），有些人的成績還可以，時間一長就不靈了。
曲線4：業餘投資家
業餘投資家包括你我等非專業的小投資者，其投資回報率因人而異，差異較大。業餘投資家的表現從總體上不如專業投資家。由於對風險管理（risk management）不甚了了，業餘投資家的股票資產的波動較大。
曲線5：投機者
這批人在股票投資中有強烈的賭博意識 (speculating or gambling)，因此其股票資產波動非常之大，好時回報率超過股票指數好幾倍，壞時可以血本無歸。從長遠投資來看，沒有一個投機者能夠成事。
除以上五種，近年來還出現用數學建模電腦操控的投資方法，簡稱為Quants。這種方法需要大量資金和設備，不適合小投資者。Quants的長期回報率尚待時間驗證。
由上所述，除非你是天才投資家，指數基金投資是一個蠻不錯的選擇。股神巴菲特說過，如果沒有時間和能力選擇股票，長期持有指數基金是最好的投資方法。
投資指數基金有如下的優點：（a）管理費用低；（b）在市場中的表現與基金經理的能力無關；（c）沒必要時時盯着。不過，下列幾種人不適合投資指數基金：希望迅速致富者；要求每年的回報率都在百分之十以上者；沒耐性等待十年至十五年者；以及喜歡不停買進賣出者。
3. 投資指數基金的基本策略
投資指數基金可以參考以下四個步奏。
步奏一：決定什麼錢可以拿來投資
一般來說，投資指數基金的錢是十年內無需使用的，並且是在扣除了以下款項後的餘額：
-
緊急備用款（六個月的生活費用或五萬美金）
-
孩子的教育基金（如529計劃）
-
幾年之內要動用的較大款項（如買房買車，房屋裝修）
步奏二：確定股票債券的組合比例
投資者大致可分三種類型：激進型（aggressive investor），穩健型（moderate investor），保守型（conservative investor）。對穩健型投資者，債券在總投資中所占的比例可用以下公式計算：
債券在總投資中的百分比 = 年齡 – 22
Percentage of bond investment = (Age – 22) %
例如，一位42歲的穩健型投資者，其債券的投資比例為20%。運用此公式，投資者在退休時將擁有40-45%的債券。對激進型/保守型的投資者，債券的投資比例可相應下調/上調十個百分點。
步奏三：投資七種指數基金
表1中列出對穩健型投資者建議的七種指數基金，以及依年齡變化的配比。這些基金中，五種是股票基金，兩種為債券基金。股票債券的組合比例由步奏二中的公式確定。激進型與保守型的投資者可根據表1作相應調整。一般而言，指數基金的配比遵循以下原則：
· 大公司股票指數基金至少占30%
· 國際股票指數基金至少占20%
· 小公司股票指數基金的份額不超過10%
· 新興市場指數基金的份額不超過10%
· 商業房地產指數基金的份額不超過5%
表1：穩健型投資者的指數基金投資配比
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32歲
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42歲
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52歲
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股票
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大公司股票指數基金
Large-cap stock index fund
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40%
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35%
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35%
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小公司股票指數基金
Small-cap stock index fund
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10%
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10%
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5%
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國際股票指數基金
Total international stock index fund
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25%
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20%
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20%
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新興市場指數基金
Emerging markets stock index fund
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10%
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10%
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5%
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商業房地產指數基金
REIT index fund
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5%
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5%
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5%
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債券
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中期債券指數基金
Intermediate-term bond index fund
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5%
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10%
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10%
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抗通膨債券指數基金
Treasury inflation-protected
securities (TIPS) fund
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5%
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10%
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20%
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[例子] 一位42歲的穩健型投資者欲投資$60,000於Vanguard的指數基金。根據表1，各基金的配比確定如下：
Vanguard 500 Index Fund $21,000
Vanguard Small-Cap Index Fund $6,000
Vanguard Total International Stock Index Fund $12,000
Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund $6,000
Vanguard REIT Index Fund $3,000
Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt Fund $6,000
Vanguard Inflation-Protected Securities Fund $6,000
步奏四：追加投資和對持有基金的調整
初始投資後，為降低風險和提高回報率，人們一般都採取按月分期的追加投資計劃（monthly installment plan）。另外，根據步奏三的指數基金配比，每年需對所持基金作一兩次調整（rebalance and allocation）。
4．結束語
指數基金提供了一個長期投資的方法。當然還有其他有效的投資方法。無論採取什麼投資策略，只要切實可行，一旦確定就不要輕易更改。華爾街有句格言：Bulls and bears make money, but hogs get slaughtered。這句話說的是那些想迅速致富而不停地買進賣出的人們最終將蒙受巨大損失。
年關將至，祝大家找到一個適合自己的投資方略，來年虎虎生風，大有斬獲。
[注] 詳見http://money.cnn.com/magazines/moneymag/moneymag_archive/1996/01/01/207651/index.htm）
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[洛山愚士（原創）2009年12月12日。作者保留版權，引用請註明出處。]
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