投资理财的重轴兵马与轻骑兵

牛北村

投资理财的方式有很多，每人都能找到适合自己的一种。本人投资理财的五项基本原则为：

（1）保持家庭净资产值（net asset value or NAV）长期稳定增长；

（2）中长期持有各种投资；

（3）尽量降低投资费用；

（4）尽量降低投资风险；

（5）保证投资媒体的流动性（liquidity）。

这里的长期是指十年或更长的时间，而中长期至少在五年以上。投资媒体是指股票债卷货币房屋等资金载体，其流动性很重要，因为投资之目的就是随时能够兑现以应付各种需求。

根据五项基本原则，本人在过去十来年投资理财的资产分布（asset allocation）如下：

(a) 指数基金（index funds）：70-75%

(b) buy-and-hold股票：10%;

(c) 房地产：10-15%

(d) 现金：5-10%

指数基金包括股票基金、债卷基金、房地产（REIT）基金和贵金属基金等。在投资理财中，我尽量不做短期（18月内）的买进卖出，以避免短期投资所得税（ST investment income tax）。这一资产分布在2004-2014的十一年间，使得NAV的年平均增长率在11%以上，并且省心省时省力，堪称“懒汉投资法”。

特别要指出的是，上述资产分布中（a）项是NAV稳定增长的基本保证。换句话说，70%的指数基金是投资理财中的重轴兵马（core investment）。很多人津津乐道于某股票基金某房产在短期内如何如何增值。这些单一的投资好比一支轻骑兵，于局部虽有影响，对整个战役的作用却并不显著，除非现家庭净资产低于五十万。如果家庭净资产值达到百万量级或更高，将大部分资金投资于指数基金，有如将集团军、装甲部队、炮兵阵、轰炸机群与航母舰队缓慢有序地向前推进，其时间积分效应相当可观。试想，如果有100万资金，以10%的平均年增长率算，一年就赚10万（税前），3年共赚33万，10年159万！这不是一两支轻骑兵就能完成的。

股神巴菲特就非常推崇指数基金投资。他除了将留给后人的遗产置于指数基金，更与知名对冲基金Protégé Partners打赌，赌十年内（2008年初到2017年底），S&P500指数的总增长率将超过由Protégé Partners挑选的五个对冲基金在除去了费用之后的投资的总平均回报率。详见《百万赌局：巴菲特PK对冲基金》。

有人可能会说，如果将所有资金都投入一两个股票或某地域的房地产中，回报岂不更高？这种做法无异于赌博。一个人，无论多么具有天分与经验，不可避免地会在投资决策上犯错误，巴菲特也不例外。你可能前十次押宝都赢了，倘若第十一次押错了，则很可能导致全军覆没。这是因为，赢了前五六次之后，你会变得异常自信（It’s human nature.），认为整个世界尽在自己掌控之中，每次“投资”皆倾囊下注（all in），以求回报最大化。这样的投资方法相当于将重轴兵马引入“华容道”，最终没有不栽的。

我的一位朋友的朋友就有这样的经历。2005年他用三十万的启动基金投资美国股市，连续押对七次宝，在两年之内使其变成三百万！正当他踌躇满志，准备在以后两年内再增长十倍，到三千万就收手归隐山林，不料次贷款金融危机爆发了，结果三百万在一年之内跌回到三十万。因为他借了保证金贷款（margin loan），这三十万，如果不用房屋抵押，差一点也保不住。据说去年这位朋友的净资产终于回到了五十万的档次，九年“投资”下来，NAV的年平均增长率不到6%，不光低于指数基金的年平均增长率，交了不少投资所得税，还坐了一回担惊受怕的云霄飞车，实在不值。

与此同时，指数基金（整个股票市场）虽在2007-2008年的次贷款金融风暴爆中下跌了40%，却在之后的2009-2014期间增长了200%以上，不但完全收复失地，2007十月（巅峰之际）至2014年底的平均年增长率更高于8.5%。如果你在指数基金的投资占相当比例，并在金融风暴中挺了过来，你的NAV自然也随着重轴兵马稳健地向前推进。

前述“懒汉投资法”能否在下一个十年（2015-2024）继续保持9-10%的年平均增长率，还要经过历史的检验，不能因过去的成绩而过于自信。过于自信乃投资之大忌。华尔街有句名言：Past performance is not necessarily indicative of future results。所以我们只能拭目以待，审慎行事，努力学习，与时俱进。

祝大家在2015年的投资中顺利并有所斩获。

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《在美投资理财二十年总结》

《浅谈指数基金投资》

[洛山愚士（原创）2015年1月2日。作者保留版权，引用请注明出处。]