投資理財的重軸兵馬與輕騎兵

牛北村

投資理財的方式有很多，每人都能找到適合自己的一種。本人投資理財的五項基本原則為：

（1）保持家庭淨資產值（net asset value or NAV）長期穩定增長；

（2）中長期持有各種投資；

（3）儘量降低投資費用；

（4）儘量降低投資風險；

（5）保證投資媒體的流動性（liquidity）。

這裡的長期是指十年或更長的時間，而中長期至少在五年以上。投資媒體是指股票債卷貨幣房屋等資金載體，其流動性很重要，因為投資之目的就是隨時能夠兌現以應付各種需求。

根據五項基本原則，本人在過去十來年投資理財的資產分布（asset allocation）如下：

(a) 指數基金（index funds）：70-75%

(b) buy-and-hold股票：10%;

(c) 房地產：10-15%

(d) 現金：5-10%

指數基金包括股票基金、債卷基金、房地產（REIT）基金和貴金屬基金等。在投資理財中，我儘量不做短期（18月內）的買進賣出，以避免短期投資所得稅（ST investment income tax）。這一資產分布在2004-2014的十一年間，使得NAV的年平均增長率在11%以上，並且省心省時省力，堪稱“懶漢投資法”。

特別要指出的是，上述資產分布中（a）項是NAV穩定增長的基本保證。換句話說，70%的指數基金是投資理財中的重軸兵馬（core investment）。很多人津津樂道於某股票基金某房產在短期內如何如何增值。這些單一的投資好比一支輕騎兵，於局部雖有影響，對整個戰役的作用卻並不顯著，除非現家庭淨資產低於五十萬。如果家庭淨資產值達到百萬量級或更高，將大部分資金投資於指數基金，有如將集團軍、裝甲部隊、炮兵陣、轟炸機群與航母艦隊緩慢有序地向前推進，其時間積分效應相當可觀。試想，如果有100萬資金，以10%的平均年增長率算，一年就賺10萬（稅前），3年共賺33萬，10年159萬！這不是一兩支輕騎兵就能完成的。

股神巴菲特就非常推崇指數基金投資。他除了將留給後人的遺產置於指數基金，更與知名對沖基金Protégé Partners打賭，賭十年內（2008年初到2017年底），S&P500指數的總增長率將超過由Protégé Partners挑選的五個對沖基金在除去了費用之後的投資的總平均回報率。詳見《百萬賭局：巴菲特PK對沖基金》。

有人可能會說，如果將所有資金都投入一兩個股票或某地域的房地產中，回報豈不更高？這種做法無異於賭博。一個人，無論多麼具有天分與經驗，不可避免地會在投資決策上犯錯誤，巴菲特也不例外。你可能前十次押寶都贏了，倘若第十一次押錯了，則很可能導致全軍覆沒。這是因為，贏了前五六次之後，你會變得異常自信（It’s human nature.），認為整個世界盡在自己掌控之中，每次“投資”皆傾囊下注（all in），以求回報最大化。這樣的投資方法相當於將重軸兵馬引入“華容道”，最終沒有不栽的。

我的一位朋友的朋友就有這樣的經歷。2005年他用三十萬的啟動基金投資美國股市，連續押對七次寶，在兩年之內使其變成三百萬！正當他躊躇滿志，準備在以後兩年內再增長十倍，到三千萬就收手歸隱山林，不料次貸款金融危機爆發了，結果三百萬在一年之內跌回到三十萬。因為他借了保證金貸款（margin loan），這三十萬，如果不用房屋抵押，差一點也保不住。據說去年這位朋友的淨資產終於回到了五十萬的檔次，九年“投資”下來，NAV的年平均增長率不到6%，不光低於指數基金的年平均增長率，交了不少投資所得稅，還坐了一回擔驚受怕的雲霄飛車，實在不值。

與此同時，指數基金（整個股票市場）雖在2007-2008年的次貸款金融風暴爆中下跌了40%，卻在之後的2009-2014期間增長了200%以上，不但完全收復失地，2007十月（巔峰之際）至2014年底的平均年增長率更高於8.5%。如果你在指數基金的投資占相當比例，並在金融風暴中挺了過來，你的NAV自然也隨着重軸兵馬穩健地向前推進。

前述“懶漢投資法”能否在下一個十年（2015-2024）繼續保持9-10%的年平均增長率，還要經過歷史的檢驗，不能因過去的成績而過於自信。過於自信乃投資之大忌。華爾街有句名言：Past performance is not necessarily indicative of future results。所以我們只能拭目以待，審慎行事，努力學習，與時俱進。

祝大家在2015年的投資中順利並有所斬獲。

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[洛山愚士（原創）2015年1月2日。作者保留版權，引用請註明出處。]