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在美投资理财二十年总结 2014-01-28 14:53:01

在美投资理财二十年总结


洛山愚士

本文总结北村过去二十年中在美国投资理财的经验教训。前十年确实是在“炒”股 -- 那时进进出出,云霄飞车,有枣一杆子,没枣一棍子,稀里哗啦,满地鸡毛,忙得不亦乐乎,虽未亏本,却也没赚到什么钱(见《浅谈指数基金投资》)。2001年互联网泡沫破碎后,痛定思痛,改变策略,采取“懒汉投资法”(见下文)。十年多来,虽经历了美国历史上罕见的金融危机(2007-2008),却略有斩获,估计退休后的渔樵耕读尚能为继。俗话说,吃一堑、长一智。习总也指出,不能用现在的十年否定过去的十年。比较前后十年,今总结出下面十条跟大家分享,属个人经验之谈,既不专业,也不一定适合所有人。


(一)私人投资理财以提高家庭净资产值(Net Asset Value)的增长率为主旨,而不是偏重某股票某基金或某房产。家庭净资产值(NAV)涉及整个家庭的经济活动,包括收入、支出、现金储蓄、股票房地产投资、退休金计划、健康人寿医疗保险、等等,是一个全局的概念;见博文《在美投资理财心得(五之一)》。

(二)在投资理财上,本人的观念是:投资乃回报与风险的平衡,理财则是资源的合理分布(proper allocation),重点在于风险管理(risk management);详见博文《在美投资理财心得(五之三)》。

(三)在股票和基金(包括401k退休计划)的投资中,本人采取了下面极其简单的“懒汉投资法”:

185%的资金用于指数基金(index mutual funds or ETFs);

215%的资金用来买dividend股票,基本采取buy-and-hold的方式。

此法将在博文《在美投资理财心得(五之四)》(待发)中详细展开。这样做的好处是:省心省力省事,任凭风浪起,稳坐钓鱼台,吃得好,睡得着,该干什么还干什么;不必像房地产投资那样,时刻得为找房客修房屋甚至打官司而操心。在“懒汉投资法”的指导下,过去十年(2004.4-2013.12),本人的家庭净资产值(NAV)的平均年增长率为11.6%。换句话说,如果2004年初的NAV1002013年底的NAV就可达到300。考虑到2013年股市增长的非理性部分与2014年可能发生的股市修正(correction10% or more),过去十年合理的NAV年增长率应该在9.5%左右;见下图。这个增长率可使NAV八年翻一倍,对本人而言足矣。

过去十年家庭净资产(NAV)的增长(蓝色实线)


(四)在股票债卷的投资中,切忌以市场预测(timing the market)为准则买进卖出。Timing the market 会失去不少投资的良机,弄不好还会亏本。

(五)不可忽视投资的时间积分效应(the effect of time integral)。金融界常提到一个投资策略,叫做dollar cost averaging,就是每月或每季度追加一定投资金额。本人对此修改如下(以增强时间积分效应):

1)当市场的增长率高于9.5%的年增长线,适当减少追加投资量;

2)当市场的增长率低于9.5%的年增长线,适当增加追加投资量。

(六)Cash is king。平时保持总投资量5%的现金。当股市较高时(例如现在),储备现金增加到总投资量的10-15%,以备股市修正或崩盘时(10-40% drop)捡漏抄底。若临近退休,现金保持额度可以升高至20-25%

(七)一般来说,用于投资的钱是十年内无需使用的,并且是在扣除了以下款项后的余额:

  • 紧急备用款(6-12月的生活费)
  • 孩子的教育基金
  • 几年之内要动用的较大款项(如买房买车,房屋装修)

(八)不贪心不冒险不赌博,尽量降低投资成本。为此本人坚持“三不一没有”的政策:不借保证金贷款(margin loan),不做空头(short selling),不考虑买卖的特权(option),没有玩日内交易(day-trading)。为节省投资和交易的费用,使用指数基金与Buy-and-Hold的方法不失为良策。

(九)股市房市债卷市场,能涨也能跌,暂时的损失不可避免,这是资本主义经济活动的特性之一。上面NAV图显示,金融危机来临时,财富缩水可高达40%。在这种情况下,就是股神巴菲特也不能保证不赔钱。期待私人投资每年都获利并不实际。但是,如果你对美国的经济与创新能力有信心、并且有足够的耐心和心理承受能力,在中长期(10年或者更久)保持家庭净资产9-10%的年平均增长率是完全可以做得到的。上述“懒汉投资法”是达到这一目标的方法之一。

(十)投资理财是一件跟个人性格兴趣心态境遇密切相关的事情,因此不存在一个万用的最佳投资方略。习总说过,鞋子合适不合适,自己穿了才知道。所以投资者应该自己做研究,找到适合自己的投资方式,设立合理的投资目标;投资方案一经确定就要切实执行,不要轻易更改;切忌人云亦云,见异思迁,频繁的买进卖出。华尔街有句格言:Bulls and bears make money, but hogs get slaughtered。这句话说的是那些想迅速致富而不停地买进卖出的人们最终将蒙受巨大损失。


私人投资理财的目的在于积累一定的财富以维持日常家庭的衣食住行,资助子女的教育,保证退休后过上较为安逸的生活。关于退休需要多少钱,博文《在美投资理财心得(五之二)》中提供了两个简单的公式,不再累述。常言说得好,钱多就多花些,钱少就少花些。并非一定要达到某个物质标准,生活才算幸福美满。大量事实表明,健康的身体与良好的心态对保持生活品质至关重要。


免责声明(Disclaimer

This article is about personal opinion on investment, not guidance for investment. The interested reader should do his/her own research before engaging in any investment activities. The author of the article makes no warranty of any kind, expressed and implied, with regard to the claims and statements contained in the article. The author shall not be liable in any event for incidental or consequential damages and losses in connection with, or arising out of, the furnishing, performance, or use of these claims and statements.


[洛山愚士(原创)2014128日。作者保留版权,引用请注明出处。]


浏览(18082) (0) 评论(33)
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文章评论
作者:鹤哈 留言时间:2014-03-02 08:18:16
牛北村先生:

何时发《在美投资理财心得(五之四、五之五)》?我们都在等你的米下锅呢。

谢谢。
回复 | 0
作者:牛北村 留言时间:2014-02-07 12:52:57
鹤哈:

你的基本思路差不多,只需在实践中根据股市震荡的幅度稍加修改既得。
我分得较粗一些:A = 0,0.1(微调), 0.3(中调), 0.5(大调)。主要是懒惰。:-)
回复 | 0
作者:鹤哈 留言时间:2014-02-06 15:54:37
牛北村先生:
谢谢您的回复。
关于增长线,我准备根据index基金配比(portfolio)进行加权平均算出来。关于A值得取法,可否这样选取:
(1) 市场的增长率与增长线相差 0.5%, A=0.1
(2) 市场的增长率与增长线相差 1.0%, A=0.2
(3) 市场的增长率与增长线相差 1.5%, A=0.3
(4) 市场的增长率与增长线相差 2.0%, A=0.4
(5) 市场的增长率与增长线相差 2.5%, A=0.5
请您对我的想法进行指导。
再一次感谢您的帮助!
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作者:牛北村 留言时间:2014-02-06 11:29:56
鹤哈:谢谢来访留言。

关于追加投资,我是这么想的。

假如你计划一年追加$10,000.可将此钱分为四份,每个季度投资两千五。如果本季度市场(say,s&p500)在9.5%的年增长线以上,则追加$2500×(1-A),where A 根据高出的幅度而定,一般A在0.1与0.5之间。同理,$2500×(1+A)可用于在9.5%的年增长线以下的追加。

当然,也有可能出现四个季度都在9.5%的年增长线以上 (或以下)的情况。如果是“以上”,你可将省下来的钱用于下一年。如果是“以上”,则必须另外再追加一部钱。

还有,9.5%的年增长线不一定适合所有人。你也可用9%或者8.5%的增长线。
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作者:鹤哈 留言时间:2014-02-05 19:12:31
牛北村:

我读了n遍您的博文,非常受益。您的第五条对补充投资操作有很大的指导作用:

(1)当市场的增长率高于9.5%的年增长线,适当减少追加投资量;

(2)当市场的增长率低于9.5%的年增长线,适当增加追加投资量。

请您给出追加投资量的百分比,或更具体一点的操作步骤,这对我是一个莫大的帮助。

谢谢您的博文。

鹤哈
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作者:牛北村 留言时间:2014-02-01 09:54:41
我将会依靠下面三种bond funds:
TIPS
Intermediate bonds
International bonds

都是index funds
回复 | 1
作者:Gamos 留言时间:2014-02-01 08:36:12
牛兄,

你有没有考虑过在这index funds积累到了退休,你如何办?
Index的长期积累是可以的,但波动还是有,而放在短期的position里收益比较小。
我另外有个比index fund更保险,但也更boring的主意,那就是新兴国家债券,本金涨得极其缓慢,而且也会跌,但每月的利息可观,如果退休后每月拿收入,是不错的。
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-30 11:27:31
通过跟网友的互动,又加了第九第十条。祝大家马年身体健康,心想事成!
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-30 10:45:21
Half Barrel:谢谢来访与留言。

9.5%是净资产(NAV)的增长率,其中包括7.3%股市(e.g.,S&P500,Dasdaq)的增长率,dividend stocks(buy-and-hold)的回报,和逐年追加的401k。详见本文第一条。新年快乐!
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-30 10:36:51
五彩 :

谢谢!祝你新年阖府欢乐,万事如意!
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-30 10:34:49
小思 谢谢来访支持。

祝你马年心想事成!
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-30 10:31:42
Gamos:

谢谢介绍FBIOX,确实是不错的一个sector fund。看来我的记忆有误。FBIOX的beta 为0.68,说明 bio 在金融危机时跟大盘趋势呈反向。马年快乐!
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作者:Half Barrel 留言时间:2014-01-29 22:52:44
9.5%回报率保持十年已经非常厉害。这个回报率不包括每年新加投资额吧?
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作者:五彩 留言时间:2014-01-29 22:31:32
老牛这篇文章太高深,俺知道是好文章,可惜俺看不太懂。 借机祝你马年更上一层楼!新春快乐!
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作者:小思 留言时间:2014-01-29 22:01:44
北村博这篇很好。拜年啦,马到成功!
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作者:Gamos 留言时间:2014-01-29 19:06:21
关于beta, FBIOX是0.68, VHT是0.6, 而SPY是1,所以,不高啊。
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-29 17:14:14
“不过Biotech/health care之类的ETF和基金还是应该有一定的比例,因为总体看,这类东西的成长还是高于平均,如果以20年为期,一定还是能高于普通index”

Yes.但是有两个问题:(1)volitlity (beta)值比较高;(2)会有一些hot companies out of favor quickly. 例如1990-2000年代相当热门的PFE。我并不反对买specialty funds。关键在于,你敢不敢把50%以上的assets压进去赌一把,万一赌错了呢?如果压得少了(如5%),对NAV增长的影响并不大。所以,为了安全起见,专家一般都建议Specility Funds(bio, tech,GLD,REIT)不超过总投资量的10%。

Here, the key issue is risk management vs profit maximization. 经过多年的风雨,我希望在两者之间找到一个适合自己的平衡点。这就是我的第二条。这当然是一个见仁见智的事了。
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-29 16:34:02
Gamos:谢谢来访评论。

多年前我也曾买过specialty funds, 操作起来的进出场时间必须拿捏得当,得随时盯着。做久了还是觉得index funds 省事又省心。

另外,我也不敢把所有的资源都压进去,万一bio or technology转向没盯住就栽了。我买过ORCL, 三年涨了8倍,也都兑现了,但还是不敢全部压进去,因为不愿冒险。ORCL在我卖了不久后就大跌。一位朋友从40万美刀跌至10万美刀。。。

所以,以少部分钱玩玩没问题,总的NAV若能够在20年里有9-10%的平均增长率,对我而言,就相当不错了。
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作者:Gamos 留言时间:2014-01-29 16:31:49
不过Biotech/health care之类的ETF和基金还是应该有一定的比例,因为总体看,这类东西的成长还是高于平均,如果以20年为期,一定还是能高于普通index,另外,药厂还是用基金类比较好,因为不会所有的药厂都会发生质量类的问题.
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作者:Gamos 留言时间:2014-01-29 15:47:49
谢谢楼主.

我也是那类对买房投资没有兴趣的,因为我觉得房子比较麻烦,而且我的目的是增值,但对实际拥有看得到摸得到的东西,觉得没有必要.看到楼主的介绍,我才发现,懒汉还是蛮多的.

不过在实际操作时,要到达总资产平均11%,并不容易,我觉得主要是外面的诱惑太多.拿去年讲,Fidelity Biotech, 一年涨了69%,两周前有两天时间内差不多涨了10%,这就很容易使人迷失方向,弃一般的index,而追逐performance.
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-29 08:39:55
哈娃娃:谢谢来访与留言。

如你所说,每个人都因采取适合自己性格的投资方法。Buy-and-Hold 确实需要有足够的耐心。另外,我所提到的“懒汉投资法”并不能确保“年年都赚10%”。它只能在一个10年期间内达到9-10%的年平均增长率。
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作者:哈娃娃 留言时间:2014-01-28 20:30:52
受教了。真希望每天都能读到这样的文章和评论。毛主席说过:一个人一年赚个10%不难,难的是年年都赚10%。BUY-and-HOLD方法很好,可是俺生性不那么淡定,坚持不下来。俺正在探索适合自己性格的投资方法。
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-28 18:59:09
qhr:谢谢留言。

图中关于净资产的曲线确实是跟S&P500的走势基本一致,这恰恰是我想要的。其实,这个走势已经打败了75%的投资专家 --- 华尔街每年只有25%的专家的回报率高于S&P500,并且每年上榜的25%的人并不是同一批。历史上,连续10年超过S&P500的股票投资家屈指可数。这就是为什么股神巴菲特会说,如果没有时间和能力选择股票,长期持有指数基金是最好的投资方法。

对本人而言,“懒汉投资法”平均每年汇报9-10%,又不用动脑筋,已经足够了。至于2001年和2008年的股市崩盘,以后还会发生并不可怕。过去十年,我的9.5%的NAV增长率就包含了2007-2008的dip (-40%)。只要有足够准备(包括心理的和金融的),失地自然会收复的,除非美国的经济从此垮了(本人对美国的经济很有信心)。
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-28 18:35:58
gugeren:

关于房地产投资,我们看法相近。我主要还是懒惰。有基金帮我挣钱,剩下的时间打网球读书品酒,不想那么费心了。:-)
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作者:qhr 留言时间:2014-01-28 18:27:37
其实,你的盈利曲线从2008年以后,与sp500的走势曲线是基本一致的。(sp500自2008以后,最低点在683@2009/2,当前在1800左右)。所以你的投资策略实质就是跟大盘的方式 - 分散资金+ B&H。当前流行最‘懒’的方法就是投进sp500的ETF,相信1)经济长期总会是向上的;2)通涨是永恒的趋势,资产的名义值永远是上升的。这种投资的问题就是你前期遇到的问题,一个周期到来,一夜打回解放前。

投资总是追求beat sp500。但是散户与华尔街的博弈中,在资历,历练,知识,资讯,资金和时间投入都占劣势,打败华尔街的专家谈何容易。
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作者:gugeren 留言时间:2014-01-28 18:13:49
同意博主不投资房地产的主张。

除了博主指出的几点外,还有:
--以每年1%的房地产税计算(有些美国州的税率可能更高),每年就要从房地产的利润中扣去1%;而这是以房地产的价值为税基来计算的,而不是像一般的投资标的,其资本利得税是以所赚取的利润为税基计算。这两者的差别是很大的;即使购买房地产时的价格很低,但“小数怕长计”,积少就成了多。

--其实,按照一般的税法,房地产出租时收取的租金也是要交税的。只是这里有现金交易,容易遗漏而已。

--再其次,即使房地产贷款所付的利息可以抵税,但是毕竟只能抵去部分,而不能全抵掉。

由以上3条,再加上遇上几个恶租客、触犯几个不大了解的地方法规而被罚款,等等,在在说明,房地产投资实在不是一个好的投资渠道。

看看Bill Gates和Warren Buffett这些全世界最富的富人,他们也只有一幢自住房,就可以知道其中的秘诀了。
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-28 18:09:27
gugeren:

谢谢留言。都是很好的建议。

选取什么样的index funds,因人而异。本人选择index funds的主要原则在于增长中的风险最小化(既risk management),而不是投资回报的最大化。这当然是见仁见智的事情。

“S&P500指数基金回报率太低,因为是500个股票的综合体,内中变数太大”
从过去50年的历史来看,S&P500的增长率在9%左右。对本人而言,非常好了。

“建议改为Dow Jones 30个股票的指数基金。”
是的,Dow 和一些small caps在某些时期会outperform S&P500 index。我因此一直持有相应的index funds or ETFs。一般而言,一个指数所含的公司越少,风险就越高,在股市中的震荡就越大,这是一个必须考虑的因素。

关于“Dogs of Dow”理论的模式(有5-dog model 和3-dog model等),我已经跟踪了近10年,发现它们的performance不如S&P500index。另外,真正的dog models要求投资者每年买卖一次,which will have significant taxation consequences,包括ST gain taxes.


"学习Buffett,长期持有一个或几个股票(最少以5年为持有期);即使持有的股票并非十分出色的,但是长期持有必有很好的回报。当然要选不能破产的企业的股票。" 完全同意,我有的股票已经持有8-10年,它们中间,最好的增长率500%。这就是我在文中提到的“buy-and-hold”。

另外,我还中意买hated stocks with solid balance sheet and good bussiness,回报相当不错。
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作者:牛北村 留言时间:2014-01-28 18:07:38
lone-shepherd:

你说的都在理。

就leverage而言,如果以limted corp. or LLC尚可,有破产保护。如果以hard-earned money 来做leverage,我就必须保持debts/assets < 0.2 或者 debts/NAV < 0.3。并且本人想在若干年后提前退休,不愿背太多的债。这当然是见仁见智的事情.

所以,现阶段房地产投资不大适合我。也许等退休后有闲时,再考虑,也未可知。对我而言,9.5%的NAV增长率(相当于8年翻一倍),无需操心,已经好的不得了。知足了。。。:-)
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作者:gugeren 留言时间:2014-01-28 17:39:08
以上这些投资原则基本上是不错的,缺点是:

--S&P500指数基金回报率太低,因为是500个股票的综合体,内中变数太大。建议改为Dow Jones 30个股票的指数基金。

--在目前全球经济正在向上爬的时刻,应该考虑买些个股,例如“Dogs of Dow(道·琼斯之狗)”,即Dow Jones 工业指数30个成分股中的股息回报率(股息除以股价)最高或较高的,如T、VZ、INTC、MRK 和 PFE等,可以长期持有,每年根据这个股息回报率更换。这是所谓“价值型股票投资者(value investors)”。还有其他评价这类股票的一些方法。

--或者寻找增长率高于一般企业的企业股票。这是所谓“成长型股票投资者(growth investors)”。相应股票有V、MA、SBUX和NKE等。

--一般股票的投机者所以赚不到大钱,问题出在买卖太多。学习Buffett,长期持有一个或几个股票(最少以5年为持有期);即使持有的股票并非十分出色的,但是长期持有必有很好的回报。当然要选不能破产的企业的股票。
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作者:lone-shepherd 留言时间:2014-01-28 17:22:08
对,房地产最主要的是 positive cash flow 和 growth;而 leverage 则是房地产相对股市的优势(当然股市也可以 leverage,但是对散户来说不宜借钱玩股市、当然 option 风险就更大了)。
至于离家远近不应是主要因素、一个好的 property manage 就可以了。

新年好。
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