閒論美國聯邦儲備銀行主席 劉以棟 美國的聯邦儲備銀行相當於中國的中國人民銀行，是美國的中央銀行。雖然常有美國人把中國銀行當作中國的中央銀行，但是美國人很少把美國銀行當作美國的中央銀行。因為美國聯邦儲備銀行掌控美國政府利率政策，所以美聯儲的主席在美國及世界財經界都是個舉足輕重的人物。 雖然美國的總統輪流換，但美聯儲主席卻經常有較長時間的任期。在過去的三十幾年裡，美國只有三任美聯儲主席，他們分別是：現任主席伯南克，前任主席格林斯潘和沃爾克。 美聯儲現任主席伯南克，1953年出生於佐治亞州，1975年畢業於哈佛大學經濟學專業，1979年取得麻省理工的經濟學博士。2006出任美聯儲主席，此前曾分別在普林斯頓大學和斯丹福大學任教授。 伯南克長期從事美國大蕭條時期的經濟學研究，所以當他2006年接替格林斯潘出任美聯儲主席時，這本身就有點詭異，難道布什政府已經知道經濟危機即將來臨？！ 不管這次大緊縮是否會演變成大蕭條，也不管伯南克如何處置現在的經濟危機，作為特殊時期的美聯儲主席，伯南克都將成為大家的攻擊對象。 客觀來講，格林斯潘留給伯南克的是一副爛攤子。伯南克上任時，美國的房地產泡沫已經形成，房價在美國局部地區已經開始下跌。雖然格林斯潘離任時，還大言不慚的宣稱，美國沒有房地產泡沫，只是在局部地區可能有氣泡。四年後的今天，大家都明白格林斯潘當時講的話是多麼離譜。 現在伯南克處於兩難境地：如果他狂印美元，導致通貨膨脹，那麼他將成為歷史的罪人；如果他收緊銀根，導致通貨緊縮，把美國帶入大蕭條時期，那麼他也會落下永久罵名。他如何在這兩者之間平衡應付，不是一件容易的事。 跟伯南克相比，他的前任格林斯潘是幸運的。格林斯潘1926年出生於紐約市，1948年紐約大學經濟學本科畢業，1950年取得紐約大學經濟學碩士，但直到1977年才在紐約大學取得經濟學博士學位。格林斯潘從1987年起出任美聯儲主席，到2006年卸任，歷時19年之久。 格林斯潘的幸運在於，他赴任時，美國經濟已經開始復甦。他的前任沃爾克通過鐵腕利率政策壓下通貨膨脹，所以格林斯潘可以通過慢慢降低市場利率，刺激經濟發展。 在格林斯潘當政的19年間，美國經濟持續發展，似乎經濟危機這頭怪獸已經被馴服。在人們的心目中，仿佛格林斯潘就是一位高明的馴獸師，所以他得到了無數的獎勵和讚美。 現在看來，格林斯潘並非神仙下凡，他不過是把現在的問題往後拖。亞洲金融危機時，他先通過低利率政策搞了個高科技泡沫；高科技泡沫破滅以後，他又通過低利率政策搞了個房地產泡沫。現在房地產泡沫又破滅了，他不象以前那樣裝腔作勢了，在華爾街日報上寫文章講，如果美國政府不減少政府赤字，那麼美國政府債券將來就會象希臘政府債券那樣難以出售。問題是，美國經濟現在的困境，就是格林斯潘當年過度寬鬆的財經政策導致的結果。 跟伯南克和格林斯潘相比，美聯儲前主席沃爾克（Volcker）現在得到了很多人的尊敬。沃爾克1927年生於新澤西州。1949年畢業於普林斯頓大學。1951年取得哈佛大學的政治經濟學碩士學位。1979年至1987年間任美聯儲主席。沃爾克的主要貢獻是通過高利率政策強制壓下了美國的惡性通貨膨脹率，把通貨膨脹率從1981年的13.5%壓到1983年的3.2%，而同期美國政府基本利率（Federal Funds Rate）被提升到20%，銀行基準利率（Prime Rate）被升到21.5%。 沃爾克的高利率政策可能是導致卡特總統競選連任失敗的原因之一。沃爾克的幸運在於，那時通貨膨脹已經失控，人們能普遍理解持續惡性通貨膨脹將會帶來的惡果，所以沃爾克有較強的民意基礎來提升利率。 沃爾克在歐巴馬政府里重新出山時，提出了整治華爾街衍生證券交易的建議，但在國會各方力量的平衡下，雖然提議成了新的法案，但它早已失去早期建議的力度。沃爾克認為，金融行業過去幾十年的所有發明創造，除了自動取款機具有實用價值以外，其它發明都是零和遊戲，對經濟發展沒有實質性幫助。沃爾克的觀點有多極端，從這裡可見一斑。 肯定有人認為，我這輩子又不想當美聯儲主席，何必關心他們的事。但是，城門失火，殃及池魚。我們未來的投資回報和生活質量，將跟美聯儲的未來政策直接相關。 世界經濟學界大致可以分為兩派，奧地利學派和凱恩斯學派。奧地利學派主張政府採取不干預政策，因為政府干預會使問題複雜化，美國大蕭條時期持續那麼長時間，就是羅斯福政府的干預政策產生的後果。凱恩斯學派認為，自由經濟進入死胡同時，政府應該全力干預，美國大蕭條時期之所以持續那麼長時間，就是因為政府在大蕭條的早期干預不夠。雖然兩派觀點截然不同，但他們基本都同意，美國大蕭條時期真正結束，是在二次大戰以後。 因為第二次世界大戰，國家處於戰爭狀態，民眾沒有選擇，只能一起過苦日子，從而中斷了大蕭條時期的惡性循環。根據這種思維，未來三、五年內世界發生戰爭的可能性很大，其中一個可能的導火索就是伊朗的核武計劃。 我個人認為，伯南克言行更接近凱恩斯學派的觀點，所以美聯儲未來經濟政策將是政府干預政策。如果這種觀點成立的話，美國政府債券方面的投資回報將會令人失望，因為美國政府會大量發行美元，最終導致通貨膨脹。從上世紀八十年代到現在，美國政府債券是三十年牛市，以美國政府長期債券現在的低利率，以美國政府舉債花費的決心，政府債券投資產生高回報的通貨緊縮的情況根本不會發生，所以美國長期政府債券投資回報會讓很多人失望。 現在股票指數起起伏伏，是因為美國和世界的經濟並沒有復甦。股市從去年三月份以來的強力反彈，僅是當時大家恐慌拋售股票和後來政府政策干預產生的短期效果。但是，長期來看，跟債券相比，美國股市方面的回報可能會更高。 股票投資方面，有潛力的領域應該是人們生活中必不可少的領域。譬如，食品方面，能源方面，貴重金屬方面，失去光環的高科技股和電力公司的股票。其基本思想是，第一，經濟不景氣時，人們還需要這方面的消費；第二，股票分紅可以帶來長期現金流，產生收入來源。 股票投資是介於科學和藝術之間的領域，任何秘訣都有其局限性。作為普通投資者，我們既要看到大的趨勢，也要看到具體公司的經營情況。在未來的三、五年間，美聯儲的利率政策將是股票市場和債券市場不可忽視的驅動力之一，明白美聯儲，對投資不是一件壞事。 | 
