美国股市进入高风险期

刘以栋

美国股市在取得2013年的高回报以后，2014年以来，一直在高价位徘徊。虽然去年底的时候，财经媒体的名嘴们都在高唱股票2014年还会往上涨，但多种迹象显示，美国的股市现在已经很疲软，在未来半年内，应该有10%以上幅度的下调。

从季节来看，夏天是股票市场的低潮期。美国处于北半球，冬天比较漫长，所以人们容易选择夏天去休假。夏天也是美国中小学校放暑假的时候，所以适合于全家休假。当人们去休假时，自然的决定就是把风险比较高的股票卖掉，免得休假期间心情不安。这是自然现象，也是人们发现的统计规律。根据《今日美国》最近发表的文章，从1928年以来，从五月到十月这6个月间，股票平均回报是1.9%，而从十一月到四月这6个月间，股票平均回报是5.1%。 从最近的历史数据看，股票暴跌也经常发生在九、十月间。因为这一现象，美国股市有一熟语，五月卖光，然后去玩（Sell in May and  go  away）。

从债券市场来看，虽然道琼斯指数刚创了历史新高，但是今年年初以来，美国政府长期债券的价格增长幅度超过10%（TLT，从年初的101.16 美元一股增长到现在（05/02/2014）的112.71美元一股）。大家知道，现在美国10年期债券的利率是2.6%，30年期的债券利率是3.5%。也就是说，如果你现在购买美国政府10年期的债券，拿在手上10年，那么你的年回报率是2.6%。这还不包括通货膨胀的影响。如果算上通货膨胀对购买力的影响，实际投资回报大概就是0.5%一年。面对这么低的回报率，人们为什么还要购买政府债券？因为人们担心美国股市的回报可能会更低，就是说，美国股票可能给你带来负增长。现在美国股票市场和美国债券市场脱节，就是说，债券投资者认为美国股市要下跌，而股票投资者则认为美国股票会增长。现在我们还不知道这两拨人谁会笑到最后，但我个人认为，债券投资者的总体素质要高一些，胜算要大一些，所以股票下跌的可能性要大一些。

从股票市场来看，去年大家追捧的社会媒体股票已经风光不再。推拖（TWTR）股票已经从高点下跌超过50%（74一股到32一股）。亚马逊河（AMZN）股票从高点下跌了大约30%（408一股到290一股）。链接（LNKD）股票从高点下跌了40%左右 （257到145一股）。去年大家不顾一切的把这些股票推高，靠的是市场股民的狂热，而非投资机会和潜在价值。这些去年股票市场的宠儿一起下跌，给股票市场一个醒目的警示。巴菲特讲得好，股票市场在短期内是选举机器，但长期是衡量机器。

跟去年热门股票的走向相反，今年电力公司的股票却表现不俗。电力公司的可交易基金（XLU）从年初的38美元一股涨到现在的43美元一股，涨幅达到13%。请大家不要小看这13%的回报率。从年初到现在，道琼斯指数基本是零增长，标准普尔指数增幅大约1.5%，纳斯达克更是负数。电力公司的股票是老牛拉破车型的股票，不会大涨，也不会暴跌，有孤儿寡母股票之称。今年的电力公司股票一枝独秀，说明大家现在在求稳，而非追求高回报。

从股票增长周期来看，股票市场的牛市和熊市是交替进行的。从1932年到现在，美国共有十九个牛市，其平均增长期是155星期，平均增幅107%。而牛市以后的熊市平均长度是68周，平均跌幅33%。而从2009年三月至今的牛市，长度已经达到270星期，是1932年以来最长的牛市，其增幅已经达到182%，排列第三增幅，仅次于1982年的牛市增幅（233%）和1932年的牛市增幅（195%）。理性的想一想，你应该同意现在的股票牛市已经进入尾声。不错，股票还可能往上涨，但增幅和增长时间都很有限，没有必要为了最后的那点可能回报去冒未来的市场风险。

跟美国股市不同，中国股市仍然是跌跌不休。中国股市是否会进入牛市轨道，主要看中国政府部门的监管力度。中国股市有两个致命伤：一个是财务数据不可靠；另一个是内部消息交易盛行。如果这两条不能得到彻底根除，所有中国的股票投资都是赌博。如果现在政府开始整治中国的股票市场监管，那么中国股市会有很好的增长期，回报会高于中国的房屋市场回报。