展望2015年投資選項

劉以棟

年難過，年年難過年年過；事難成，事事難成事事成。新的一年來到了，祝大家事事如意，心想事成。

2015年的投資走向會如何，現在誰也沒有肯定的結論。這也很正常，因為未來是不可預知的。如果誰知道未來市場的具體變化，那麼世界的財富就都變成他的了，這對大家也不公平。

從另一個角度看，雖然未來投資回報是未知的，但是合理的分析應該有助於我們做出理性的決策。基於這種態度，讓我們一起分析2015年主要投資領域的可能變化和投資戰略。

首先，我們可以肯定，2015年世界各中央銀行的財經政策將仍然會是寬鬆的一年。雖然美國在2014年底結束了QE3，即定量購買債券政策，但美聯儲升息行動將會非常緩慢。中國人民銀行剛降低利率，但中國的經濟和房價前景仍然很暗淡，所以進一步降息行動還可能會發生，升息是基本不可能的事。歐盟現在經濟復甦艱難，希臘經濟問題又將捲土重來，歐盟中央銀行已經把利率降到最低，現在正考慮下一步財經刺激政策怎麼實施，更不可能提升利率。日本經濟又一次進入衰退期，安培正為振興日本經濟大傷腦筋，收緊銀根是最不可能發生的事。

其次，2015年的世界仍然會充滿懸念。烏克蘭的內亂和俄國的干涉在2014年並沒有得到解決，所以會進一步發酵；中東地區的伊斯蘭激進組織的恐怖活動，還將繼續下去。中國經濟7.4%增長率裡面，可能有40%以上的水分。世界原材料價格下跌，即說明世界經濟增長沒有熱點。

第三，世界油價下跌，對消費者是件好事，但對石油出口國和能源方面的投資者，卻是災難。未來能源投資會如何，我們下面將要做進一步分析。

第四，現在美國的股票和債券都處於高價位，但是因為世界主要經濟實體的財經刺激政策，存款利率很低，流動資金仍在尋找出路。

第五，中國作為世界第二經濟實體，正面臨經濟危機的威脅。中國的房價已成為中國的領導和老百姓的沉重負擔。跌，受不了；漲，難維持。漲跌都難，將預示中國人的財富增長高速度已經走到了頭，再想像以前那樣靠房價增長發財已經不太可能，大家必須面對現實，但這也是大家都不願意接受的現實。

在上面的大前提下，我們可以對不同的投資選擇作更深入的分析。

美國股票。美國股票在最近下跌以前，屢創歷史新高。從牛市的角度看，現在美國銀行的存款利率還很低，要取得1%的存款利率都很難，即一般需要高存款額，並做定期投資。而世界其它國家的經濟也不看好，所以美國的股票仍然是一個投資選項，這是矮子裡面選將軍，不買股票，也沒有其它更好的選擇。從熊市的角度看，當股票屢創歷史新高時，特別是股票從2009年漲到現在，美國股市已經進入高價位，無論從哪個角度看，美國現在的股票都不便宜。

美國納斯達克股票在2014年底，一度超過4800點，大家想着納斯達克可望重新跨過5000點大關。重新跨過5000點對納斯達克指數是太重要了。遙想2000年，納斯達克首次突破5000點以後，就一路下跌，跌幅超過70%。從2000年到現在，14年過去了，納斯達克還沒有回到以前的高點，其投資回報如何，大家可想而知。當然，納斯達克公司現在的財務狀況，跟14年前是不可同日而語，但是大家要記住，在股票創歷史新高時買入股票，風險是很高的。2000年的納斯達克股票是如此，2007年的標準普爾500的股票指數也是如此。現在的美國股票指數未來會如何，我們還不知道，但是，面對現在的高價位，大家不要指望美國股票指數在2015年回報超過20%，除非美國股票在未來10天內暴跌，把年初的價位拉下來。

美國債券。不僅美國股市現在處於高價位，美國的債券市場也同樣處於高價位。這也是美國的中央銀行，美國聯邦儲備銀行的財經刺激政策的目的。債券價格上漲，債券利率下跌，不僅可以起到財富效應，即大家投資賺了錢，感覺自己很富有，所以可以增加消費；也可以降低企業單位的生產成本。企業生產，有兩個主要生產成本，即工人工資和貸款利率。利率低了，即降低了企業的利息部分。現在很多廠商做廣告，購買他們的產品，在兩年內不需要付利息，其基礎也是低利率的緣故。

債券市場也跟股票市場一樣，包括很多種類。從發行單位的信用等級分，可分為高等級債券和垃圾債券。美國政府發行的債券，是最高信用等級債券。從債券到期年限分，又可分為短期債券，中期債券和長期債券。垃圾債券的表現，在經濟好的時候，像債券，價格主要受利率影響；在經濟危機時，像股票，價格主要受股票市場影響。

現在美國債券市場，基本估計應該是維持現在價位。下跌風險大於上升機會，所以重心應該是保本。投資債券時，應該購買高質量短期債券，這樣風險會小一些。如果想投資垃圾債券，那麼請在美國股票市場下跌10%以上時購買。

美國房市。美國2008年到2009年間的經濟危機，主要起於美國的房屋市場。美國房屋市場基本在2006年達到頂峰。這裡我們說基本是2006年，是因為房屋市場是地方市場，各地都不一樣。美國房屋市場在2011年前後到底，現在回升已經四年多。房屋市場受就業率，經濟增長率，房屋價格和債券利率等因素影響。目前來看，美國房屋市場在過去幾年反彈很強勁，現在基本已經達到合理價位。如果從自住的角度，買房還是比較合適；如果是買房投資出租，那麼主要應該考慮現金流，房屋價格本身應該以通貨膨脹率增長。

中國房市。中國房屋價格過去十餘年的高速增長，基本已經漲到了頂。中國過去房價的增長，有經濟發展的原因，有政府政策的鼓勵，有大家的隨眾心理等因素，所以中國房價到了現在這個高價位。往未來看，因為中國的獨生子女政策，限制了未來的房屋需求；現在的高價位，很多人也買不起。房屋空置率很高，所以一旦房屋價格下跌，可能會造成社會震盪。局部地區房價還可能往上漲，但主要增幅已經過去，還想象過去那樣從房子上大把賺錢，已經不太現實。現在許多家庭送小孩出國留學，也不利於中國的房市。一方面，他們賣房做學費；另一方面，孩子出國定居，也降低了未來對房屋的需求。

中國股市。過去一年，中國股市有了可觀的增長。我在上海股票指數跌到2000點以下時，明確指出中國股市在未來可能會反彈。並不是我比誰聰明，而是因為中國股市跌了這麼多年，熱錢都已離開中國股市，大家對股市的預期都很低。同時，因為中國現政府的反腐敗，使得中國股市慢慢走向正軌。加上房價疲軟，人們把錢轉向股市。從這個角度看，中國股市在2015年仍然會有前途。明年上半年，中國股市可能會隨世界股市下跌而走低，但大趨勢將會走高。這也是未來中國政府增加財富效應的手段之一。日本現在就在這樣做。

石油市場。2014年夏天以來，美國及世界油價暴跌。在短短的半年裡，油價跌幅幾乎達到50%，從100多美元一桶，跌到現在不到60美元一桶。現在到處都是油價還將下跌的言論。

其實，石油是大宗商品。大宗商品的價格有其漲跌大周期。油價高時，大家拼命開採石油，最終供大於求，壓低了價格；油價低時，大家就減少石油方面的投資，最後減少了石油供應量，導致油價上漲。打個比方，如果豬肉價格高，大家就把豬養得更大更肥，剛開始豬肉供應量低，但大批肥豬出欄時，豬肉價格就會下降；同理，豬肉價格低時，大家認為養豬不划算，那麼豬沒有長大時就把豬賣掉，所以短期豬肉價格可能會更低，但長期豬肉價格還會往上漲。

應用到石油市場。現在沙特在用油價，打不同的戰爭。壓制伊朗，打擊俄國，爭奪石油市場份額，擠壓美國岩葉油的生存空間。但是，歸根到底還是石油市場的供需平衡起作用。

石油開採有不同發展階段。現在油價跌了，已經開採的油井，如果已經產油，那麼不管油價多低，產油公司還會繼續開採。如果現在還沒有打井的話，那麼是否繼續打井就是個問號。以前可以集資開採石油，以現在這個油價，再想集資採油幾乎是不可能。

所以，石油價格有可能跌到50美元一桶，甚至40美元一桶。但是在那種情況下，未來的供應量會大減，也是投資石油股票的好機會。

這裡我講的是石油股票投資，而非石油期貨方面的投資。期貨市場是分時段價格，即不同月份有不同的價格，實際上是一條價格曲線。對非專業人士，最好別碰為好。

現金市場。在現在這樣的低利率環境下，持有現金是虧本買賣，因為現金基本沒有利息收入。但是，現金本身是一個投資穩定選項。手中持有現金，那麼就可以在未來股票市場下跌時進場。我們可以把這種機會收益，作為持有現金的投資回報。

美國股票市場，在過去幾年裡都沒有超過10%的調整期。在2015年，這種10%的調整期有可能會出現。如果要投資股票的話，那麼這種調整期就是進入股市的機會。

指數基金。雖然大家都傾向於認為自己比別人聰明，但事實證明我們都是普通人，誰也不比誰聰明多少，不同的是誰更理性，自我控制能力更強。所以在購買股票時，購買指數基金可能更現實。第一，你可能沒有時間做股票分析；第二，就是你做股票分析，也未必就能取得高於股票指數的回報。從2014年初到現在，80%的基金經理管理的基金的回報低於市場指數的回報，真是賠錢賺吆喝。

資產分配。對大部分人來講，投資資產分配是投資回報的關鍵。每個人的投資回報，主要取決於資產分配是否合理。對大部分人來講，投資計劃可以包括：股票，債券，房地產，和現金。如果平均分配的話，那就是各占25%。中國人在房子上已經有較高份額，所以要合理調整其它投資選項的份額。現金部分可以包括黃金投資。黃金在過去幾年都表現很差，但黃金的價值持續幾千年，很難想象在未來黃金會變得一錢不值。

總體來看，2015年的投資會很難做，因為現在各種資產價格都很高。在這種情況下，要適當增加一些現金份額。2015年的股票市場震盪將會高於2014年，期望大家能在股市震盪中，保持理性，亂中取勝。