股票， 债券，汇率和黄金投资

刘以栋

最近美国和世界股票市场波动比较大，我的一些朋友会问我对市场的看法。我自己个人认为市场的未来是不可知的，但是为了不让朋友们太失望，所以就编译这篇文章供大家参考。因为这是对市场未来的看法，所以对错都有可能，只能等时间来验证。

当前，全世界的股票市场的主要驱动力是宽松的利率政策。美国，欧洲和日本都是如此。

目前，德国的债券是负利率，日本也有许多负利率债券。现在一家瑞士银行，对两百万美元以上的账户，每年收取 0.75%的服务费。想象一下，你在银行的存款，不但没有利息，每年还要付0.75%的服务费。两百万存款，每年减少 一万五钱块钱。

因为负利率的驱动，黄金价格在许多国家的货币下增值，就是以美元计价，黄金价格也在涨。自有人类历史以来，黄金都是世界上普遍接受的钱。在中国，古埃及和欧洲，大家都有金币和金元宝的概念。

从今年年初以来，黄金股票指数基金（GDX）增值超过40%，而美国标准普尔股票指数增值不到15%。 业内人士认为，驱动黄金价格的主要因素包括：负利率，各国竞相贬值自己的货币，中美贸易战，英国脱欧等，所有不稳定的社会局势都把民众推向黄金。

我的朋友们都认为，黄金的这一波增值还没有过去。根据图形分析，黄金价格突破200天均线以后，还会接着长。

黄金增长的主要阻力是各国央行的打压。黄金的增值，就会对央行发行纸币带来压力。纸币是政府凭空造出来的钱，它的价值就是老百姓可以用纸币交税。

美联储利率方面，虽然鲍威尔上次暗示只降一次利率，但是他的理念被现实击败。他今年至少还得再降一次利率，再降两次三次都有可能。鲍威尔的压力包括，现在世界其它国家利率低，如果美国利率高，那么资本就会流到美国资本市场，结果美元汇率就会升值。美元升值就会影响美国产品的竞争力，这违背川普总统美国优先的理念。

中美贸易战，对美国和中国经济都是负面影响，鲍威尔需要低利率来支持美国的经济。

股票下跌，也给鲍威尔带来降息压力。股票上涨是川普自认为他领导有方的指标之一。如果股票下跌，直接打川普的脸，所以鲍威尔不能置川普的脸面不顾。

现在中美双方都没有达成贸易协议的动力。驱动美国达成贸易协议的动力包括：美国股市巨幅下跌，美国经济衰退 （Recession），或者美联储的利率政策不再有效果，那样的情况下，川普会愿意跟中国达成贸易协议。美国现在还没有到那一步。

中国期望川普明年落选，以后不再跟川普打交道，所以宁愿中国经济增长速度下降，只要川普落选，仍然值得，所以也无意跟美国达成贸易协议。驱动中国达成贸易协议的动力是人民币汇率，现在中国还可以控制人民币汇率，所以也没有达成中美贸易协议的动力。

任何一个地球人都知道人民币汇率被高估，如果中国央行不干预人民币汇率，那么人民币汇率早跌下来了。中国让人民币汇率跌破七，跌幅并不大，只是给川普送个信号，中国可以让人民币贬值跟美国对抗。市场显然得到了这个信号，所以美国股市星期一（8月5日）有较大下跌。当然，川普也是早有准备，立刻指责中国是汇率操纵国。

现在中美双方都明白对方的意图，所以贸易冲突会愈演愈烈，最后肯定有一方受到伤害，我们只能等着看看结果如何。

未来两年内，每联储有可能把利率降到零（现在2%到2.25%）。美国去年的财政赤字是 1.3 万亿美元，今年是1.2万亿美元，明年至少1.1万亿美元。现在美国政府债券没有什么国际买家，买家主要是美联储，为了减少美国政府的债务负担，美联储会降低利率。

很多人在问，美国经济增长了十年，美国股市在历史高位，失业率在过去50年的低位，在这样的经济情况下，美国财政赤字居然每年超过一万亿美元，而利率处于历史低位。如果美国未来发生经济危机了，那么财政赤字将会多高？那时肯定是负利率了？

不管大家是否喜欢川普，他应该明年会当选连任。现在美国股票市场不错，经济不错，失业率低。在这样的经济情况下，现任总统基本会当选连任。

民主党候选人的财经政策都非常激进，美国老百姓难以理解。当他们对候选人的政策拿不准时，他们就不会投那些候选人的票。现在虽然民主党候选人很多，但他们基本一个都不会当选。

因为川普的竞选连任会跟美国股票市场的表现挂钩，所以我个人认为，美国股票市场在明年大选前暴跌（跌20%以上）的可能性不大。明年九月份以后，美国股市的走向很难说。

因为利率下跌，所以债券市场最近有很好的增值。美国政府30年期债券在过去两个星期增值超过8%，这在债券市场是非常大的幅度。

现在的矛盾情况是，利率下跌，债券增值，这一般是经济萎缩时期的市场表现。

失业率低，股票上涨，经济增长，这一般是经济扩张时期的市场表现。现在这两种情况同时发生，大家都不明白这两种情况，哪一个是真正的市场指标。

大概20年前，我读过一篇文章，说如果大家竞相贬值自己的货币，那么只有黄金的价格会涨，因为黄金是国际通用货币。现在的情况是，大家都在贬值自己的货币，所以黄金未来上涨的可能性比较大。

现在美国财经界，有一个新的经济学理论（Modern Money Theory， MMT）。它认为政府可以通过海量印钱，支持政府的消费，保证全民就业，并且指出中国就在往这条路上走。对于这种理论可能导致的通货膨胀，它认为可以通过增加富人的税收来压制通货膨胀，或者通过定量供应生活必需品来保证普通老百姓的基本生活。想想我们以前的各种购物票。

在美国大萧条时期，拥有黄金是非法的，但是金银首饰则不受限制。我有朋友说，有美国家庭，故意用纯金打造粗的金项链，不是为了好看，而是为了持有黄金。

对普通老百姓来说，持有实体黄金很麻烦，首先要防止是假的，然后要防止被盗，简单的办法是买一些黄金方面的股票。为了风险分散，可以购买一些黄金方面的股票，份额可以占投资计划的2%到10%，各人可以根据自己的情况做决定。

债券方面，短期（2-3年期）高质量债券风险不大。长期债券有比较大的利率风险，低质量的债券跟股票走向比较同步，起不到对冲作用。

过去十年，美国股票市场波动小，一直在上升。未来十年，美国股票市场波动会增加，股市未必总上升，所以大家要有思想准备。

大家都认为股票下跌时可以去买便宜股票，事实是这很难做到。2008年股票下跌时大部分人没有做到买股票，所以下次金融危机到来时，大部分人仍然做不到。 

对大部分人来说，买指数经济比较安全，风险低。如果想做指数基金以外的投资，可以考虑黄金，军工，烟酒方面的投资。这些行业在经济收缩时会表现不错。

根据历史指标，现在美国股市处于高价位。可以适当减少股票投资比例，为下一次经济危机准备资金。什么样的比例比较恰当，则是因人而异的问题。