股市又创新高时

刘以栋

最近几个月以来，美国股市强势增长，屡创历史新高。到2013年11月底，美国道琼斯指数高于16000点，标准普尔500指数高于1800点，纳斯达克指数高于4000点，整个美国股票市场都呈现欣欣向荣的景象。

股市上涨，股票投资者都感到高兴，因为股市跟大家的财富挂钩。股市上涨了，大家的财富增值，所以自然都感觉好。我以前跟一朋友聊天，他说他当百万富翁好几回了。股市上涨，他就变成了百万富翁，股市下跌，他的财富缩水，他就不再是百万富翁。

值此年末之际，我想提醒我的各位朋友。股票上涨，大家虽然都高兴，但是股市的投资风险在增加；股市下跌，虽然大家都沮丧，但是股票投资的风险却减少。巴菲特曾经讲过，人们购买物品时，一般喜欢在价格下降时买，只有在购买股票时，喜欢在股票价格上升时买。巴菲特跟我们大家不同，所以他是富人，我们却要为生活奔波。

标准谱尔500股票指数上一次屡创新高时期是在2007年中下旬。那时虽然美国许多地方的房屋市场已经开始出现疲软现象，但是美联储主席出来讲，美国次贷危机已经得到控制，对美国经济大局没有实质性的影响。大家都知道，接下来的2008年和2009年的经济危机，标准谱尔跌幅超过50%，2009年三月一度跌到666点。

标准谱尔500股票指数再往前的一次屡创新高时期是在2000年初。那时的高科技泡沫带动的新经济，给大家带来了发财的期望和憧憬。那时如果能去新高科技公司，如果公司能上市，发财就是稳稳当当的事。那时当上百万富翁的人，也是非常多。结果是高科技泡沫破灭，标准谱尔下跌到800点以下，跌幅接近50%。

现在股市又创新高了，是否意味着股市还会象以前那样巨幅下跌呢？当然谁也不知道答案。股市涨了，自然有上涨的理由。譬如，现在利息很低，债券方面投资回报很低；银行存款利率基本是零，如果算上通货膨胀率，银行存款就是负增长；现在新任命的美联储主席，也是坚信低利息可以促进经济发展的理论学者，她会不遗余力的推行宽松财经政策。

根据斯洛（Shiller）价格盈利比值，现在美国股市的斯洛盈利比值在24左右。不是很高，但已经远高于历史平均水平。根据投资者智力抽样调查（Investor
Intelligence  Survey），现在美国股民对股票市场看低的人为14.4%，处于过去近三十年的最低点。当大家都看好股市时，股票指数就涨上去了。

虽然现在美国股市的下跌风险很高，但是卖空股票仍然有很高风险。现在纳斯达克股指是4000多点。上一次纳斯达克首先进入4000点的时间是1999年底。如果你那时卖空股票，就要遭受后面的25%的涨幅。许多卖空高科技股票的人就在那时遭受灭顶之灾。当然，纳斯达克跌破1300点是以后的事。世界著名经济学家凯恩施（Keynes）有一句名言，股票市场有时是不合理的，但在它变得合理以前，你可能已经破产。

如果你现在还没有买入股票，那么没有必要在现在这个价位去追高。虽然牛市不言顶，但是树不会长到天上去。到一定条件下，总会有特定因素造成股市下跌。

如果你已经持有许多股票，那么要考虑投资资产重新分配，卖掉部分增值快的股票，购买一些冷门投资。

如果你现在一定要投资股票，那么可以考虑欧洲和中国香港的股票。欧洲的股票价格相对比美国低。美国和中国的战略竞争会把中国的投资资金引向欧洲。其它亚洲国家的股票下跌将把投资资金引向中国。

大家都知道股票市场的规则是低买高卖，但能否做到这一点，却取决于各人的宏观控制能力。面对短期的机会，我们是否考虑到长期的回报。