股市又創新高時

劉以棟

最近幾個月以來，美國股市強勢增長，屢創歷史新高。到2013年11月底，美國道瓊斯指數高於16000點，標準普爾500指數高於1800點，納斯達克指數高於4000點，整個美國股票市場都呈現欣欣向榮的景象。

股市上漲，股票投資者都感到高興，因為股市跟大家的財富掛鈎。股市上漲了，大家的財富增值，所以自然都感覺好。我以前跟一朋友聊天，他說他當百萬富翁好幾回了。股市上漲，他就變成了百萬富翁，股市下跌，他的財富縮水，他就不再是百萬富翁。

值此年末之際，我想提醒我的各位朋友。股票上漲，大家雖然都高興，但是股市的投資風險在增加；股市下跌，雖然大家都沮喪，但是股票投資的風險卻減少。巴菲特曾經講過，人們購買物品時，一般喜歡在價格下降時買，只有在購買股票時，喜歡在股票價格上升時買。巴菲特跟我們大家不同，所以他是富人，我們卻要為生活奔波。

標準譜爾500股票指數上一次屢創新高時期是在2007年中下旬。那時雖然美國許多地方的房屋市場已經開始出現疲軟現象，但是美聯儲主席出來講，美國次貸危機已經得到控制，對美國經濟大局沒有實質性的影響。大家都知道，接下來的2008年和2009年的經濟危機，標準譜爾跌幅超過50%，2009年三月一度跌到666點。

標準譜爾500股票指數再往前的一次屢創新高時期是在2000年初。那時的高科技泡沫帶動的新經濟，給大家帶來了發財的期望和憧憬。那時如果能去新高科技公司，如果公司能上市，發財就是穩穩噹噹的事。那時當上百萬富翁的人，也是非常多。結果是高科技泡沫破滅，標準譜爾下跌到800點以下，跌幅接近50%。

現在股市又創新高了，是否意味着股市還會象以前那樣巨幅下跌呢？當然誰也不知道答案。股市漲了，自然有上漲的理由。譬如，現在利息很低，債券方面投資回報很低；銀行存款利率基本是零，如果算上通貨膨脹率，銀行存款就是負增長；現在新任命的美聯儲主席，也是堅信低利息可以促進經濟發展的理論學者，她會不遺餘力的推行寬鬆財經政策。

根據斯洛（Shiller）價格盈利比值，現在美國股市的斯洛盈利比值在24左右。不是很高，但已經遠高於歷史平均水平。根據投資者智力抽樣調查（Investor
Intelligence  Survey），現在美國股民對股票市場看低的人為14.4%，處於過去近三十年的最低點。當大家都看好股市時，股票指數就漲上去了。

雖然現在美國股市的下跌風險很高，但是賣空股票仍然有很高風險。現在納斯達克股指是4000多點。上一次納斯達克首先進入4000點的時間是1999年底。如果你那時賣空股票，就要遭受後面的25%的漲幅。許多賣空高科技股票的人就在那時遭受滅頂之災。當然，納斯達克跌破1300點是以後的事。世界著名經濟學家凱恩施（Keynes）有一句名言，股票市場有時是不合理的，但在它變得合理以前，你可能已經破產。

如果你現在還沒有買入股票，那麼沒有必要在現在這個價位去追高。雖然牛市不言頂，但是樹不會長到天上去。到一定條件下，總會有特定因素造成股市下跌。

如果你已經持有許多股票，那麼要考慮投資資產重新分配，賣掉部分增值快的股票，購買一些冷門投資。

如果你現在一定要投資股票，那麼可以考慮歐洲和中國香港的股票。歐洲的股票價格相對比美國低。美國和中國的戰略競爭會把中國的投資資金引向歐洲。其它亞洲國家的股票下跌將把投資資金引向中國。

大家都知道股票市場的規則是低買高賣，但能否做到這一點，卻取決於各人的宏觀控制能力。面對短期的機會，我們是否考慮到長期的回報。