匯率確定因素和陰謀論

劉以棟

世界貨幣之間的匯率確定既是個經濟學問題，也是個政治話題。現在關於美元匯率的陰謀論甚囂塵上，連人民日報海外版上都出現整版的美元匯率陰謀論的文章。我認為，陰謀論是存在的，但匯率歸根到底還是由經濟因素確定。這裡我想從經濟學的角度分析一下確定匯率的基本因素。

貨幣匯率起於貿易，所以讓我們先用一個簡單的例子來說明一下貿易的起因。這裡的數字僅是為了說明問題，而非真實數據。

假定一個村莊裡只有兩戶人家，張三和李四兩家。兩家都有一塊田。張三家如果在那塊田裡種水稻，一年可以收穫550斤大米，假定大米2塊錢一斤，那麼可值1100元。張三家如果種麥子，一年可以收穫400斤麵粉，假定白面3塊錢一斤，那麼可值1200元。同樣，李四如果種水稻，一年可收大米500斤，值1000元。如果種麥子，可收300斤白面值900元。

現在我們可以看到，張三不管種水稻，還是種麥子，收穫都比李四家收入高。但是，比較而言，張三家更適合種麥子，而李四家更適合種水稻。這樣兩家產值都達到最高值。張三和李四家都可以既種水稻，又種麥子，這樣就可以自給自足，不需要用麵粉換大米。

如果張三和李四是兩個國家，這裡就有一個問題。張三有白面，李四有大米。如果白面3塊錢一斤，大米2塊錢一斤，這兩邊用的是一樣的錢，譬如是人民幣，那麼沒有問題。一斤白面換一斤半大米，公平交易。如果張三家用人民幣，李四家用美元，那麼只要我們堅持一斤白面換一斤半大米，那麼美元對人民幣匯率就自動會確定下來。

這個例子本身，就帶來了同等購買力的概念，那就是，同樣的物品，在不同的國家，應該值同樣的錢。一斤同樣的大米，在美國有一個價錢，在中國有個價錢，在美國的價錢是以美元計算，在中國是以人民幣計算。根據同一物品的同等價錢，匯率就會確定。

這個例子雖然很直觀，但它忽視了現實生活中的其它因素。

首先，行業保護和戰略保護。導彈，原子彈等，無市無價。這樣的物品，就不能用來做同等價格比較。

其次，關稅和運費。就算美國的西瓜比中國貴，但你要把中國的西瓜運到美國去賣，這運費怎麼算。加上關稅和時差，路上損耗等因素，所以等價比較很難。

第三，無可比性。房子，學校，日常服務等，根本就不能比較。我能把中國的房子搬美國來嗎。我能把北京的堵車跟紐約的堵車相提並論嗎，。。。。。。

同等購買力雖然是匯率的根本因素，但是由於上面的難以比較部分，所以人們轉而比較通貨膨脹率。一個國家，如果通貨膨脹率高，其貨幣匯率就低；相反，如果一個國家的通貨膨脹率低，那麼其貨幣匯率就高。津巴布韋的貨幣匯率一落千丈，其國內通貨膨脹率是主要因素。

通貨膨脹率跟中央銀行的政策相關聯。央行如果收緊銀根，減少貨幣供應量，那麼其貨幣匯率就會上升；相反，則下跌。

在具體比較匯率升跌以前，我想跟大家一起複習一下主要貨幣的匯率常規。

美元兌外國貨幣一般都是以美元做基準。像一美元兌6元人民幣，一美元兌一百日元等。在這種情況下，美元越堅挺，兌外幣越多。美元兌英鎊，歐元，奧元和新西蘭元，則以其它貨幣為基準，即美元越堅挺，匯率數目越小。有的文章把這些數據搞混，所以念起來一頭霧水。

現在我們來看看世界主要經濟體的匯率前景，看看是經濟原因在起作用，還是陰謀論在起作用。

安培上台以後，日元下跌超過20%，基本是日本的寬鬆財經政策所致。日本經濟在過去20年一蹶不振，多屆日本首相束手無策。安培現在是挺而走險，期望通過日元貶值來走出怪圈。日本的根本問題是人口老齡化，亞洲文化又導致日本老人存了許多錢，所以大家只求安度晚年，無意超前消費，所以經濟難有起色。現在安培的經濟政策，最直接的受害者是日本民眾。日本老人的養老問題，將會因為日元貶值而沒有着落。中國以後會面臨同樣問題，我下面會作具體分析。日元貶值的另一個目的，是擠壓競爭對手，增加市場份額。韓國現在就深受其害。

歐元區使用統一貨幣，但其中弱小國家如希臘，意大利，西班牙等國家經濟自從2009年經濟危機以來，就沒有復甦。現在歐盟央行不惜引入負利率政策來刺激歐盟經濟，所以歐元對美元貶值就難以避免。如果不是歐盟共同體，希臘等國貨幣的貶值會更嚴重。

俄羅斯盧布貶值現在是世界熱點新聞。網上有個冷笑話，即普京年齡，石油價格和盧布匯率一起走向63。普京63歲是自然規律，現在石油價格已經跌破63，就看盧布是否會跌破63了。盧布從年初一美元30盧布，跌到現在一美元50盧布，跌幅可想而知。如果跌破63盧布，對俄羅斯可謂是嚴重打擊。

盧布下跌，有兩個主要因素。其一是石油價格。石油是俄羅斯主要出口產品，大量外匯收入依賴石油出口。現在石油價格跌幅達到50%，對俄羅斯外匯收入是沉重打擊。其次是外國制裁。因為烏克蘭問題，西方國家制裁俄羅斯，也打擊了俄國經濟。

現在很多人講石油價格下跌是陰謀，但是美國現在成了世界最大油氣生產國，卻是事實。沙特等國不原意降低產量來抬高油價，主要還是想占有市場份額，擠壓葉岩氣的生存空間。如果說這是陰謀的話，那麼這個陰謀已經執行很久了，只是在現在才爆發出來。

現在我們再來看人民幣的匯率。雖然人民幣對美元在過去幾年在升值，但我認為人民幣對美元將來會下跌。日本的今天，就是中國的明天。你我都不願意看到這一天，但是我們必須面對現實。下面是我的理由。

第一，在現在人民幣匯率下，同等人民幣購買力低於相應美元購買力。以人民幣對美元6比1為例，現在600元人民幣購買力，遠不如100美元購買力大。不可比產品可以例外，同等產品大家都可以看到。這種情況下，中國出口成品會失去競爭力。現在中國周邊的東南亞國家，將成為中國低端產品的競爭對手。

第二，同樣的生活水準，在中國的消費高於美國。同樣的一個人，在美國的綜合生活條件，會高於在中國的生活條件。這裡包括住房，工作環境和子女上學等。這樣的結果，是中國人才和財富離開中國。現在留學和移民都很熱，就是中國生活費用高的結果。

第三，中國人現在的財富難以維持。中老年人，因為趕上中國的房價暴漲，他們的財富高於美國的同行。現在中國的中老年人，不僅他們的財富高於當年出國的同學，也高於同齡的美國白人同行。在這個社會上，少部分人可能幸運，但群體不能幸運。如果大家都是百萬富翁，那麼這樣的百萬富翁就不能享受百萬富翁的待遇。

第四，中國地理條件沒有特別優勢。中國沒有豐富自然資源象沙特的石油，巴西的鐵礦石，遼闊的耕地面積。中國水資源貧乏，污染嚴重，沒有很多適合旅遊和居住的地方。醫療條件也有待提高。沒有高端產品如蘋果手機等。中國出口產品容易被替代，而獨生子女政策將打破未來勞動力便宜優勢。

未來中國的房價，要麼因為人民幣貶值而調整，失去其價值；要麼因為房價暴跌而調整，失去其財富。如果人民幣貶值，大家面對的將是通貨膨脹帶來的高物價；如果是房價暴跌，那麼大家面對的將是日本那樣的經濟寒冬。

中國現在的反腐敗，可以延緩這一天的到來，但不能避免災難的發生。中國現在的實際經濟增長率，遠低於官方公布的7.8%。如果有5%，就很不錯。現在的油價和鐵礦石價格，都隱含中國的經濟困難。災難何時會發生，我真的不知道，這將是陰謀論者的想象空間。