淺議外匯匯率 劉以棟 外匯匯率牽涉到我們生活中的許多方面。大的方面如九十年代亞洲金融風暴對東南亞國家財富的衝擊，小的方面如你春節寄回去的美元合多少人民幣。即使這樣簡單的日常生活中問題，卻沒有一個大家能普遍接受的標準答案。我現在此介紹一些相關理論，供大家參考。 其一是同等購買力理論。也就是說，一樣的物品，在不同國家的價格差異，應該不超過兩地之間的運費。如果兩地之間的價格差異過大，就會導致兩地之間的物品流動，最後達到價格一致。基於這種理論，兩國之間的貨幣匯率就有了一個基本範圍。如果一斤雞蛋在美國值一美元，在中國賣六塊人民幣，那麼比率就是一比六。這種理論雖然直觀，但也脫離了一些現實問題，如關稅、參照物品類別等因素。對美國和加拿大之間的貨幣匯率，這種理論比較適用。 其二是通貨膨脹理論。如果一個國家物價上升太快，那麼其貨幣匯率就會貶值。用東北人的話說，就是“錢毛了”。前幾年阿根廷、巴西等國發生了通貨膨脹，其貨幣匯率也隨之下跌。簡單來說，通貨膨脹理論和同等購買力理論是比較一致的。 其三是利率理論。一個國家的外匯兌率，跟中央銀行的利率政策相關性很大。一般來說，當一個國家的銀行存款利率高時，其匯率就會上升。一方面因為利率高，大家傾向於去買這種貨幣去存；另一方面，存款利率高時，貸款利率也會高，從而減少了廣義貨幣供應量。現在美元和歐元之間的兌率對兩邊的利率就很敏感，而日元對其它貨幣的兌率則對這種利率關係反映不大。值得一提的是，這裡所說的匯率都是指短期匯率(Spot Rate)。根據無免費午餐理論，一個國家的存款利率上升時，其遠期匯率(Implied Forward Rate)應下降。 其四是中央銀行直接干預。各國基於自身的利益考慮，其中央銀行可對其匯率進行直接干預。這種干預包括正反兩面。正的方面指購買本國貨幣去支持其匯率。一般來說這種干預難度比較大，必須有雄厚的外匯儲備作後盾。在過去的歷史上，只有香港在匯率保衛戰中取得成功，其它許多國家都以失敗告終。反的方面指出賣本國貨幣去壓低其匯率。如果各國不一起這樣去做，應當沒有問題。日本近年來一直在這樣做，到目前為止還比較成功。 除了上述各種因素以外，很多突發事件也會影響一個國家的外匯匯率。如政變、內戰、地震、瘟疫等，都會對匯率造成巨幅波動。 回到生活中來，美元與其它貨幣的匯率走向會如何。從上述各種理論看，這是一個很複雜的問題，大家的各種猜測都有自己的道理。綜合來看，筆者認為在未來幾年內，資源國家貨幣（加元，澳元等）對美元還可能會升值（已經升了很多）；通過美元貶值把所欠債務變相賴掉，應當是美國的長遠戰略；而從更長遠的角度看，所有貨幣都可能會對貴重金屬如黃金貶值，因為黃金才是真正意義上的錢。 |
