PE和對沖基金已經夠有錢的了，那後邊的零已經很多了。但其實他們的錢頂多用billion來衡量，而投行，investment bank的資產是用trillion萬億，兆，來衡量的，二者不是一個級別。我看過一個有趣的例子，可以感受一下billion和trillion的區別。1 million秒大約是11天，1 billion秒大約是31年，而1 trillion秒是31709年！30年和3萬年，就是billion和trillion的區別！

世界頂尖十大投行如下：

JP 摩根位列榜首，它的AUM3.2萬億美元，是頭號PE黑石的5倍，第二名高盛AUM是2.1萬億，第三名美國銀行1.8萬億，第四名摩根士丹利1.1萬億...上網隨便搜一下JP Morgan Chase，滿屏淨是世界債主，一手遮天，打敗羅斯柴爾德家族...搜一下高盛，也是滿屏的超級財閥，綁架全球，統治世界...投行是整個金融體系的凝聚者，中樞和領導者，他們的身影出現在金融圈的每一個角落，企業有什麼事兒，要借錢要上市要併購...第一個想到的就是找投行，專業上說投行和企業是一邊的，是賣方，向買方(投資人)推銷股權，債權，承接IPO上市，企業併購，從中賺取豐厚的佣金。當年阿里巴巴紐交所上市IPO達創紀錄的217.6億美元，6大投行參與瓜分3.004億美元的佣金，招股書上的列序為：Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JP Morgan Chase, Morgan Stanley, Citigroup。也正因為是賣方，投行從裡到外都十分專業優異，自帶成功光環。北美許多年輕人都想進投行，做capital market，領略世界之巔的風光。潘石屹的太太張欣就是高盛出來的，他倆一土一洋，一個弄地，一個弄錢，夫妻開荒，太合適了。但是做投行非常辛苦，每周工作在80－100小時之間，那真是女人當男人使，男人當牲口使。有個獵頭朋友聊起來笑說，想進投行，學歷重要，但更重要的是聰明能幹體力好做事快。女的，你得穿上7吋高跟鞋健步如飛，一陣風把外套飄在身後才行，不擺出這個架勢，你去interview一進門就fail了。有點誇張，但我絕對鼓勵年輕人去試一下。現在的孩子從小就跟父母旅行，看過世界的遼闊，但世界不光遼闊，還是有縱深的。投行的工作可以有機會通過錢這個窗口，一窺世界的深處。但拖家帶口的就算了，太忙了，沒有work life balance，不值得。

在美國，投行的地位是用prestigious來形容的。最prestigious的投行是高盛，二戰期間，美國總統羅斯福任命高盛高級合伙人Sidney Weinberg擔任戰時生產委員會助理主席，從此開啟了高盛在美國政府的仕途，上至財長，下至國會議員，到處都是高盛幫的人，最近的一位就是川普政府的財長姆努欽Steven Mnuchin，曾在高盛工作17年。

好啦，看來投行真的很牛，但是，中國人說什麼來的，山外有山，天外有天！在trillion級別還有更trillion的，那就是資管asset management，或者直接就叫money manager錢管。以下是世界十大資管：

為首的黑岩，今年一季度AUM已經突破9萬億了，超過排名前四位的四大投行的總和！妥妥的地球老大！我對老四State Street有些了解，其加拿大分公司在多倫多有巨大的辦公室，它說自己是bank's bank，挺形象的，就是一般人的錢交給bank打理，銀行或機構的錢交給bank's bank - 資管打理。2020年底頭五名資管的AUM加起來有近20.71萬億，相當於美國2020年的GDP（20.93萬億）！American Economic Liberties Project的Graham Steele指出這些資管巨頭富可敵國，已經形成金融壟斷，應該拆分這些巨頭。項目的題目就是“The New Money Trust: How Large Money Managers Control Our Economy and What We Can Do About It”。這家去年2月份才成立的組織還有很多project，都非常好，值得關注。我們聽說過鋼鐵托拉斯，報業托拉斯，蘋果谷歌臉書等的托拉斯，下面就通過了解Black Rock來看看錢是怎麼托拉斯的。

Black Rock黑岩(不要和Black Stone黑石相混淆)，中國譯成貝萊德，創始人Larry Fink，在華爾街嶄露頭角還要從2008年金融危機，高盛跌下神壇說起。高盛一直是台賺錢機器，可是這個機器太龐大，太好使了：一邊把MBS打包賣，一邊自己做空狂賺；把一個客戶的金融產品推銷給另一個客戶，又幫第三個客戶做空這個產品，兩頭賺佣金；用信手拈來的客戶資料分析行情，把自有資金反向操作大賺；外加危機期間狂發獎金...一切都應驗了聰明反被聰明誤這句話。高盛的精英們，精英到了極點，民憤也到了極點。此時，Larry Fink帶着他的倚天劍出場了，所謂倚天一出，誰與爭鋒，號令天下，莫敢不從！這就是貝萊德的“阿拉丁平台”, Aladdin Platform是一個專業的高科技金融投資系統，有着巨大的數據中心，運行着數十億個經濟場景的預測，它可以：

阿拉丁90年代初開始開發，到2020年底時，不僅為貝萊德自己管理的6.7萬億資產服務，還服務着170個金融機構，約25000多位投資經理的15萬億資產，加起來近22萬億的資產，都由這個massive technology platform統領着！如此大的數據積累，使得貝萊德的投資和風險管理水平傲視群雄。2008年次貸危機中，標準普爾和穆迪節操碎了一地都廢物了，阿拉丁幫助貝萊德準確地規避了風險，並為兩眼一抹黑對危機的邊界毫無頭緒的美國政府提供了數據和分析報告，給美國金融系統一顆定心丸。有記錄披露在次貸危機期間，Larry Fink是被從財長到美聯儲到華爾街各方，電話聯絡最頻繁的人。從此，美國政府也烙下了毛病，一有事兒就找貝萊德，去年3月份疫情來襲美國股市熔斷又熔斷，又開始QE，貝萊德被美國政府欽點十萬火急救市。

在華爾街，Larry Fink引領着新方向。傳統華爾街靠槓桿，靠現金流動的速度賺錢，而Larry Fink主張長期主義。華爾街一直以來追求主動投資active investing，追求alpha，追求打贏大盤outperform。而Larry Fink熱捧被動型基金ETF，passive investing，賺beta，靠市場行情賺錢。說到ETF，如果阿拉丁是Larry Fink的倚天劍，那麼ETF就是他的屠龍刀–武林至尊，寶刀屠龍！什麼是ETF呢？多倫多有一家基金公司，兩個老頭開的，兩個老油條在銀行界混了一輩子。公司沒幾個人，但非常賺錢，在多倫多downtown租着高層無敵湖景辦公室! 公司只有不超過10隻fund，portfolio里只有20來只TXS的股票，跟着市場走，從不費勁折騰，所謂管理就是每隔三個月，按照Market Capitalization市值比列Re－balance一次。我當時想，這我也會呀，我也弄個fund吧，朋友說：對，只要有人買你的fund就行！哈哈。Larry Fink熱捧的ETF跟這家公司的理念差不多，當然規模大好多，差不多包圓兒了S&P500公司，每天Re－balance，電腦來做，效率非常高，可以低成本地追蹤種類繁多的標地：有跟蹤各種指數的，標普納斯達克道瓊斯...有跟蹤行業的，跟蹤債券的，跟蹤黃金石油等大宗商品的...人們大約是厭倦了主動投資的大起大落，加上低息大放水環境，ETF這種管理費廉價的被動型投資基金，越來越受到追捧。巴菲特也喜歡ETF，甚至給他老婆的投資建議就是買ETF，當然他不喜歡貝萊德，他喜歡貝萊德的老對手Vanguard。通過旗下ETF基金，資管公司開始大面積持有各大企業的股票，持股的廣度和深度都達到了前所未有的程度。今年一季度末，貝萊德旗下的ETF基金iShare已經有了2.3萬億的規模，世界最大。通過iShare，貝萊德以持股的形式進入了91%的S&P500企業，平均每家企業占股7.7%! 這讓貝萊德在各行各業的影響力和話語權如日中天。

比如在企業如何應對如氣候問題等社會議題上，貝萊德管理着價值逾870億美元的化石燃料公司股票，在2015年至2019年期間，這些公司80%的氣候相關股東議題都遭到了貝萊德的反對或棄權。再來看看疫苗，貝萊德的占股：AstraZeneca貝萊德占8.8%；Pfzier 7.1%；MRNA/Moderna 5.2%。有一些醫生呼籲，不用打疫苗，羥氯喹+阿奇黴素就行，但說着說着就沒聲了。

貝萊德指手畫腳，碾壓對手，影響世界，看看Larry Fink都在張羅些啥：

第一，關於中國。

去年1月中美第一階段經貿協議簽訂，中國開放了部分金融服務業准入。4月1日，中國正式取消對證券公司、公募基金管理公司的外資持股比例限制。

• 貝萊德於4月1日當天向證監會遞交設立獨資公募基金申請。

• 6月第十二屆陸家嘴論壇在上海舉行，Larry Fink發表視頻演講，宣稱“儘管存在不確定性，全球體系脫鈎等各種擔憂，中國仍然是貝萊德最大的長期投資機遇所在地，”並撂下一個重磅禮物：“貝萊德將幫助投資者加大對中國在岸市場資產的配置。”毫不客氣地拿客戶的錢做禮物。中國有40萬億的金融市場，有評論說，Larry Fink把對中國的野心寫在了臉上。看來川普一直非常重視貿易協議，不僅是為了自己的選票，和華爾街的野心也是吻合的。

• 8月21日，貝萊德成功拿到牌照，成為中國首家外資全資持股的公募基金。按照中國證監會的批覆，貝萊德應當在6個月內發行公募基金產品。但至今9個月過去了，啥動靜也沒有。而老二Vanguard，今年3月份撤回了它在中國設立獨資公募基金的申請。看來世界大戰進入白熱化，華爾街也得等一等啦。

第二，關於ESG（Environmental, social and corporate governance）

ESG概念最早由聯合國環境規劃署在2004年提出，就是從環境，社會和公司治理三個方面衡量上市公司是否具備足夠社會責任感。其中環境就是氣候、污染和可持續能源；社會就是diversity，人權和動物權益等；公司治理包括CEO和董事會素質，勞資關係，工資水平等。普遍認為ESG指數高的公司所面臨的罰款、訴訟、傷害損譽等非財務金融風險的幾率相對較小，也更具有增長潛力。

• 2020年貝萊德完成了所有主動型投資組合和投資諮詢策略的ESG整合，將ESG納入投資策略，並建立了ESG披露原則，推動所有被投資的公司接受這個原則。如果企業的信息披露行為欠佳，那麼該企業的董事們就應該被問責。2018年，貝萊德對2,700家企業的4,800名董事投了反對票或暫緩表決票。

• 特別推出了Aladdin Climate，為氣候數據和分析設定了新標準。將氣候變化的影響作為決定投資組合的基礎。要求企業披露與將全球變暖幅度控制在2攝氏度以下，和到2050年實現全球溫室氣體淨零排放目標相一致的業務計劃。

• Larry Fink倡導stakeholder capitalism代替shareholder capitalism，即企業要關注社會各方，承擔社會責任，對社會負責，而不是只對股東負責。他告誡企業的CEO們：社會越來越多地尋求公共和私營公司來解決緊迫的社會和經濟問題。每個公司不僅要提供財務業績，還要展示它如何為社會做出積極貢獻。

• Larry Fink告誡他的員工：貝萊德將改變其招聘和潛在的薪酬結構，以促進多元化，並確保從現在起五年後公司不再只是“a bunch of white men”。他警告管理人員，如果他們未能達到多元化招聘目標，他們的獎金和薪酬將會下降。

差不多知道Larry Fink是什麼人了吧，他是鐵杆民主黨人！或者說民主黨是Larry Fink的鐵杆！都一回事兒。看看他們是怎麼“禮尚往來”的：

• 奧巴馬任期的國家經濟委員會副主任Brian Deese，在川普執政期間轉去貝萊德做高管，拜登上台後他被任命為國家經濟委員會主任。

• 奧巴馬基金會主席Wally Adeyemo曾是貝萊德高管，現在是拜登的財政部副部長。

• 同樣在奧巴馬政府工作過的Michael Pyle，川普期間轉去貝萊德做global chief investment strategist，現任Kamala Harris的economic adviser。

• Thomas Donilon原本是奧巴馬的國家安全顧問，現在任職貝萊德。

而高盛的人還未出現在拜登政府中，看來貝萊德幫取代了高盛幫。甚至一直有傳Larry Fink本人也有從華爾街轉戰華盛頓的打算。不過他自己已經否認了。

在中國，投行和資管是合二為一的！叫券商，也叫證券公司。中國十大券商如下：

頭10名全部是國企或央企，至少也有國資背景，只有老七申萬宏源不是國企，但董事長是中信證券空降的。老十中金公司，是建行和摩根士丹利合資的。看看，刀把子在誰手裡，不言自明。

本來只想說說金融圈，說着說着就扯上了政治，感覺有點躲不開。在中國商一直是攥在黨手裡的，商必需為黨，為國家，為主義服務。而美國正好相反，華爾街操控兩黨，超越國家，無關主義，商一直屬於逐利的資本，屬於shareholder，而如今華爾街老大大談stakeholder capitalism，社會責任，聽起來似乎也沒什麼錯，至少對中國的戰略摒棄一味逐利的原則，算是終於開了竅。但在美國國內，這種轉變到底意味着什麼，等着看吧。

世界上有錢又有本事的人，幾乎沒有，馬雲說過，如果當年他爸給他200萬，讓他舒舒服服的，就沒有阿里巴巴了。錢和企業家才華，二者之間必需經歷一個眾里尋他的過程，才能珠聯璧合翻雲覆雨。華爾街招人恨，沒錯。但不可否認它為美國做出了巨大貢獻，資源的合理配置是要靠自由的金融運轉來完成，金融業是一個國家經濟發展的基礎和動力。不得不感慨一下，該如何形容中國和美國在金融領域的距離呢？有部電視劇“三十而已”，講了太太團以及她們的包包的重要性：

我只想說，如果企業的資源由太太團和她們的包包來決定，那麼這個經濟體能走多遠呢？電視拍着玩玩沒有問題，但如果人們當真了，那就玩得離譜了。祝願一下吧，祝願中國的金融業好好的發展，祝願中國的改開可以繼續。

貼一首陳百強的經典“一生何求”，放鬆一下。這是我聽到的，講得到和失去，講得最好的一首歌。   

（完）

他吃肉 我喝湯 (一)

他吃肉 我喝湯 (二）