成功投资八大要领 （美）汪 翔 在次贷危机和随后的金融危机之中，依靠投资和金融手段对冲，获得巨额财富的人为数少少，约翰·保尔森无疑是其中最耀眼的明星。 保尔森的成功，主要靠的是赌房市泡沫肯定破灭，以房贷债券为基础的CDO肯定大幅贬值，和其后又继续赌，认定那些在CDO上面投资巨大的金融公司，必然会因此出现巨额亏损，它们自己公司的股票也必然会因此而大幅下跌。 对于保尔森具体的投资细节，我在自己的《危机与败局》（商务印书馆，即将出版）里面有很详细的分析和解读，特别是在系统地解读了CDO和CDS之后。 巴菲特的投资成功，早就成为很多普通投资者研究和学习的对象了。即使是靠管理共同基金投资成功的彼得·林奇，也在很多年前开始，成为人们津津乐道的股神之一了。 那么，在这个百年难遇的金融危机中，成功赚到数百亿美元的保尔森的成功故事，是不是也对普通投资者有借鉴意义呢？不少人在问这个问题，也时不时看到文章在分析这个问题。 如果就他的投资手段和所使用的工具来看，似乎是价值较小。不少的投资者也说，像他那么做，至少需要百万以上的资金，自己没有，也自然没有必要去琢磨他的成功秘诀了。 这种看法貌似正确，实际上是错误的。对我来说，投资的成功，实际上不在于规模，而在于你所有的心态和基于这种心态所做出的理性决策。（详细的分析，请参阅《价值投资：股市投资成功之道》（汪翔 著，崇文书局，2009年版）） 如果你再深入思考和回味一下，可能就会恍然大悟，看出他和巴菲特的投资成功，实际上在很多地方是一致的。 如果要将从保尔森身上获得的启迪归结为几条的话，那么，至少可以有下面几点了。也就是说，保尔森的成功，对于普通的投资者，至少可以从八个方面获得借鉴。 其一，不可人云亦云，必须要有自己的主见。依赖专家的意见，表明你在随大流，而随大流的结果，可能只能是喝汤而吃不到肉。如果你在这时候还自以为自己比一般人更聪明，那么，结果可能就是更大的麻烦。 不少的人一次次提醒说，在大多数金融专家都在夸奖某种产品是必须拥有的时候，你就更得小心了。即使这种新产品真的很好，在大家都在说它好的时候，实际上最好的投资机会已经过去了。你再进去，就是接刀子，在“比蠢游戏”中当一个更蠢的人了。 这叫做，好的产品和好的公司，并不意味着就是好的股票。 巴菲特一再强调说，你付出的是价格，得到的是价值。如果你得到的价值高于你付出的价格，再好的产品和公司，你都应该割舍。 按照巴菲特和格林伯格的说法，如果大家都朝一个方向走的话，很可能就意味着有问题。也就是说，你得有自己的判断。如果你无法找到这种判断，那么，危机可能就在你的身边。 其二，多研究一点金融危机的历史，多回顾一下自己在过去几次股市大跌中吃亏的原因。这种对于失败的总结，给予你的价值可能比成功的还要大。 很多人能够时不时在股市赚到钱，而且还是时不时很运气地赚“大钱”。如果你不知道你得以赚钱的原因，只觉得，只要能够赚钱，谁在乎，那么，你离麻烦也就不远了。如果你是因为“不小心“，在事与愿违的情况下赚了大钱，那么，你的麻烦就会更大。 有人说过，基于错误的原因赚到钱，比基于正确的原因亏了钱还要可怕。 因为，这样的结果是，你从此已经不知道哪里是方向了。你已经进入了迷宫，只能靠没有多少把握的运气来指导你前行。这时候，你最好是选择暂时的退出。这和打仗的道理也是一样，留有青山在，何愁没柴烧。机会有的是，不要太留念已经失去的机会。 这和你在高速公路上开车一样。如果你因为任何的原因错过了一个出口，可千万不可勉强，否则，你付出的代价，可能远高于你因为绕路将要付出的汽油费和时间。 在这次金融危机中，能够逆市赚钱的，基本上都是一些中年人。记得在IT泡沫时代，开始时赚钱的主力，都是那些从商学院毕业出来没几年，没有见识过什么叫做失败的年轻人。他们在开始时的轻易得手带来的志得意满，让他们不知道“物极必反”的道理。让他们自我觉得，那是因为自己年轻，能够理解这些完全不同的新产品和服务。结果，年轻人获得的是昙花一现的富裕，反倒是巴菲特这样的老头子，慢吞吞赚大钱，笑到最后。 这个世界最终还是万变不离其宗，再新的东西，在灵魂上也还是在承接着传统。 其三，如果你对金融危机的历史有所了解的话，你就会知道，泡沫的制造和破灭是一个自然的过程，同时也是一个必然的周期性过程。现代科技的发达，特别是通讯手段的发达，使整个世界更加“同一化“。 由于大家都在阅读同样的报纸，看同样的新闻，听类似的专家的建议，所以，这种结果所造成的“一致性”，很容易将人们的情绪一起推向极端。而极端的结果，要么是极度的同时悲伤，要么就是快速的泡沫制造。 所以说，你任何时候都应该保持一个冷静的头脑，特别是在赚容易钱的时候。虽然做到这点很难。 世界上没有免费的午餐。 其四，关注债券市场，虽然你不太可能会在那里投资一分钱。在过去，投资者对于股市倾注了太多的热情和关心，而对于债券市场则关心不足。大多数人喜欢“冒险”，觉得债券市场太安静，缺乏激情：风险低，投资回报不够高。 实际上，债券市场是一个很好的风向标市场。很多金融市场的下一步走向，很多在股市看不到的预兆，可以更早些时候从债券市场看出来。至少这次的次贷危机给出的就是这样一个沉痛的案例。债券市场的投资失误，造成投资债券的金融公司大亏，结果它们的股价就大跌。 如果你有机会读到我的《博弈时代》（人民出版社，即将出版），那本对于金融危机演进过程的解读的“历史书”，你就会“发现”，很多信号实际上在债券市场已经提前好几个月就非常明显了。可是，在公司的股价上却迟迟没有反应出来。美国国际的情形如此，雷曼如此，花旗银行也是如此。 其五，关注市场上出现的新的投资工具和手段，即使那些手段你自己不太可能亲自使用。金融创新是金融界最喜欢做的事情，虽然很多时候他们是在自掘坟墓。不过，有时候，新的金融手段也是成就你大业的重要机会。 如果没有信用违约掉期（CDS），保尔森就没法赌房贷债券的大幅下跌，或者即使可以，也没有那么方便。以开放的心态来关注新的金融投资手段，很可能你就能发现让你发财的新办法。 同时也注意到，很多时候，新的金融手段会被贪婪的华尔街人滥用，而这种滥用可能也是你能够获利的机会。金融市场的对垒和战场上的军事对垒一样，敌人的强势永远是相对的和可以变化的，如果对手将这种强势使用过度，带给你的可能就是顺应历史潮流吃掉对手的机会。 记得在斯大林格勒保卫战开始时，希特勒的强势让斯大林和苏联红军几乎没有还手之力。但是，给予时日，顺应潮流的斯大林还是获得了机会，最后让不可一世的希特勒，在斯大林格勒丢掉了自己灵魂。 股市也是一样，金融对垒就是那么一回事。 其六，善用金融市场提供的各种保险工具，保险产品的功能应该不仅仅是保险，如果使用得法，它们也能够成为你进攻敌人的利器。一听到保险，很多人可能就会联想到汽车、房屋、人寿和医疗这些传统的保险产品。 实际上，除了让保尔森大赚，同时也让美国国际集团走向频临破产边缘的那个特殊的“保险产品”CDS之外，基本的对冲工具，像CALL和PUT之类，很多时候可能也是你难得的好伙伴。善用它们，你可能会感觉像是获得了得以翱翔天空的翅膀似的。 我曾经在自己的博客上两次简单地谈过，怎样用对冲的手段来玩百度。至此为止结果还不错。有人借此批评我说，那种对冲获利机会太小，而且风险太大。如果你仔细想想，实际上并不是那么一回事。 再者，在现在430美元左右的这种价位，百度还能够疯狂到哪里去。如果继续复制过去一段时间的疯狂，那么，我觉得，就到了你应该完全避开它的时候了。 不要太贪婪。不要自以为你就是世界上最聪明的人。 其七，见好就收，不可坠入爱河。想想看，如果保尔森不及时将他所购买的大量CDS在价格最有利时及时出手，如果持有到现在的话，估计他也赚不了几个小钱。如果他对金融股票的卖空不在今年2-3月份时及时Cover的话，他现在看到的也可能是亏损。 “长期持有”的策略使用很需要技巧，你需要看准对象和时机。世界上没有永远不变的“爱恋”，即使是两情相悦，如果你不随着时间和环境的变化来调整自己，更新爱的内容，你最后也还是会因为乏味而被人遗弃。人类的感情如此，投资股市实际上也是这个道理。核心一样，不同的只是所表现的形式。 时势造英雄，这个道理大家都明白。在股市，实际上也是这样。如果没有这场金融危机，自然就没有保尔森的富有。但是，他的富有也是他长期跟踪、关注和分析的结果。 记得有人曾经问过巴菲特，在危机中他投资高盛等公司，每一次出手都是50亿美元为单位，那么，这么大的手笔，他所花费的时间是多少？巴菲特的回答让所有的人吃惊：五点钟！ 很多人不明白，为什么如此“轻率”的巴菲特，还能够一再将风险控制得那么好。巴菲特又回答了第二句话：我那五分钟的决策，是以五十年的观察和分析为基础的！ 其八，人生的机会既多，亦少。多，是因为，才十多年时间，我们就已经看到了IT泡沫的狂热，流动性过剩的牛劲冲天，还有金融危机之后的巨幅反弹。少，则是说，这样的机会好几年才出现一次，而且，很可能在出现的时候，你已经没有能力来借力打力了，只能够干瞪眼自我叹息。 这场牛市之后，估计也会有泡沫产生，而且，还可能泡沫的规模不小。因为，毕竟，由于危机，各国注入的流动性太大。那么，在这之后，就应该是泡沫的破灭了。这种破灭可能就发生在2015-1018年之间，而且，这种泡沫很可能还与中国关系密切。 中国在金融危机中遭受的创伤最小，警觉自然也就最低。得意忘形之后，很多明显的危机信号可能就会被忽视。这就是危机的根源。 时势造英雄，在下一场危机到来之前，你准备好当一回英雄吗？ 对于这种结果，作为投资者，你又打算怎么个准备法呢？靠每天看股市价格变化图吗？还是抽点时间，研究和学习一点更深层次的东西，历史的、政治的、金融的？ 【节选自：《格林伯格传》（汪翔 著，即将出版），有所改动。】 『汪翔（原创），作者保留所有权利，引用请注明出处，2009年11月23日』 |
