照片：丹尼是誰（Adobe Stock 提供）

能源安全與氣候變化項目高級研究員及華盛頓特區戰略與國際研究中心詹姆斯·R·施萊辛格能源與地緣政治教授克萊頓·西格爾 (Clayton Seigle) 周二發表報告, 分析探討以換取免除高額的新二級關稅而對俄羅斯石油客戶（例如印度）徵收附加費的利弊:

這種方法旨在孤立莫斯科的收入：既不試圖壓低全球油價（不利於美國工業經濟），也不將大量俄羅斯石油從市場上撤出，以免導致油價飆升（不利於抑制通脹）。

最大化美國結束烏克蘭戰爭的籌碼的三個關鍵考慮因素:

考量一：削弱俄羅斯的支出能力以向普京施壓

俄羅斯石油出口量為 730 萬桶/日，油價約為每桶 64 美元，7 月份石油銷售收入約為 140 億美元，日均收入約為 4.67 億美元。需要減少多少收入才能改變莫斯科的行為？

400億至500億美元的新缺口將對俄羅斯剩餘的財政來源造成巨大壓力，並侵蝕其經常賬戶盈餘。最初每桶徵收20美元的附加費，實際上將俄羅斯的收入限制在45美元左右，可以實現這一目標。具體方法如下：

俄羅斯面臨着不斷增長的預算赤字——2025年前七個月，由於戰時支出持續增加，石油收入低於預期，俄羅斯的預算赤字已達到611億美元，超出全年預算的四分之一。西方政策制定者應將目標設定為進一步削減約500億美元的收入，以進一步擴大赤字，並給莫斯科的財政應對機制施加壓力。

俄羅斯的預算有兩條重要的生命線來補充石油和天然氣收入：國家福利基金（NWF）和發行債券。面對低迷的石油收入，莫斯科不得不依靠這兩個來源來維持充足的戰爭資金。華盛頓及其盟友越是能夠削減俄羅斯的石油收入，莫斯科就越是被迫消耗國家財富基金（NWF）並增加債務以維持軍費開支——而這些資金並非沒有上限。

在今年上半年大量動用國家財富基金來補充預算後，俄羅斯財政部在5月份通過購買人民幣和黃金並將這些資產轉入該基金來增強預算。然而，即使國家財富基金新增的4.1萬億盧布（約合510億美元）流動資產也僅比472億美元的目標赤字高出9%——差距非常小。

每減少1美元的石油收入，俄羅斯的財政緩衝就會減少，增加對債務發行的依賴，並加大對莫斯科的政治壓力。

隨着國家財富基金的消耗，俄羅斯央行需要發行更多債券來維持充足的流動性。但國內銀行是政府 OFZ 聯邦貸款債券（類似於美國國債）僅存的買家；他們認為莫斯科能夠成功度過戰爭和經濟，這可能是 OFZ 需求的主要催化劑。如果國內銀行看不到曙光，並且俄羅斯央行可能再次降息引發通脹擔憂，那麼對政府債券（至少是收益率曲線長端）的需求可能會枯竭，從而導致可用於補充聯邦資金的資金減少。

擠壓莫斯科財政的第二個因素是經常賬戶，即一個國家貿易和投資的總價值。巨額經常賬戶赤字（占 GDP 的 2% 以上）通常與經濟危機有關。就在 2022 年，在制裁和能源收入減少造成影響之前，俄羅斯的經常賬戶盈餘還高達 2300 億美元。 2023-2024年，俄羅斯的經常賬戶盈餘大幅削減至500-600億美元，預計今年俄羅斯的經常賬戶盈餘也將達到同樣低的水平（520億美元）。

將盈餘轉為赤字或許不會引發全面的國際收支危機，也可能不會導致盧布暴跌，但這可能會給普京帶來更大壓力，因為需要投入越來越多的資源來彌補損失，從而進一步惡化莫斯科的財政狀況。

每月減少43億美元的收入將在12個月內消除520億美元的經常賬戶盈餘。理論上，將石油出口價格降至每桶44美元（比俄羅斯目前的石油售價低約20美元）將實現這一目標。因此，我們建議對俄羅斯的石油客戶徵收每桶20美元的初始附加費，以換取免除二級關稅。

儘管中國和土耳其可能無視附加稅要求，從而需要超過12個月的時間才能消除經常賬戶盈餘，但為了儘可能地壓縮俄羅斯的石油收入，與遵守規定的美國貿易夥伴國合作，徵收附加稅仍然是值得的。在最好的情況下，中國和土耳其也將被徵收附加稅，但即使將這兩個國家排除在外，俄羅斯超過60%的石油出口也將面臨附加稅，並對俄羅斯的財政狀況產生重大影響。

考量二：預測俄羅斯的反制措施

作為世界主要產油國之一，俄羅斯手中握有一張強大的牌，那就是通過阻止石油出口進入市場，將其“武器化”。其策略是削減全球石油供應，從而提高包括俄羅斯在內的所有油價，從而在一定程度上抵消莫斯科因石油銷售減少而遭受的收入損失。

擬議的附加費將隨國際油價浮動，這令俄羅斯在這方面失去動力，抵消了俄羅斯從出口削減中獲利的能力（假設俄羅斯客戶遵守規定）。隨着俄羅斯原油退出市場，國際油價可能上漲，但附加費也會隨之上漲。例如，如果附加費最初設定為每桶20美元，而布倫特原油價格為每桶65美元，那麼布倫特原油價格上漲10美元至75美元，附加費將從20美元升至30美元，迫使俄羅斯擴大折扣，從而保持其石油銷售價格不變。

即使莫斯科不會從出口削減導致的油價上漲中獲得經濟利益，這種威脅其對手經濟遭受打擊的策略仍然是重要的籌碼。美國和其他西方經濟體正在努力保持抗擊通脹的勢頭；失控的油價可能會破壞這一進程。特朗普總統則表達了對汽油價格的敏感，並強調了他的政府在今年迄今為止在保持汽油價格相對較低方面所發揮的作用。

沒有數學公式可以預測油價在特定供應削減後會上漲多少。2022年春季，在俄羅斯入侵烏克蘭之後，由於擔心全球可能損失高達500萬桶/日的俄羅斯原油產量，原油價格飆升至每桶120美元以上（最初約為每桶80美元）。然而，石油輸出國組織（OPEC）目前的閒置產能（400萬桶/日）高於當時的水平（260萬桶/日），而且即使世界發達經濟體的石油需求已經放緩，非OPEC產油國仍在加大供應。美國能源信息署（EIA）預計，2025-2026年全球石油供應將超過需求約150萬桶/日。因此，俄羅斯目前的石油產量損失可能不會像2022年那樣引發油價大幅上漲。

即使俄羅斯為了提高銷售價格而停止除中國和土耳其以外的所有450萬桶/日的石油出口，由此產生的油價飆升也不太可能抵消出口量的大幅減少——這意味着莫斯科的財務狀況將因大幅削減出口而惡化。

此外，一些觀察人士，例如哈佛大學的克雷格·肯尼迪，認為普京不太可能長期打這張牌，他們預計這張牌會適得其反，因為莫斯科的石油市場份額會被那些有動力增產的競爭對手奪走。

哈薩克斯坦石油供應中斷可能為莫斯科帶來“免費”的價格提升

如果俄羅斯可以通過從市場上移除其他國家的石油出口而不是自己的石油來提高油價，那會怎樣？那麼，它將在維持自身銷售量的同時，從對手施加更高的世界油價中獲益。不幸的是，對於哈薩克斯坦來說，這種情況是一個長期的弱點。哈薩克斯坦來自裏海生產聯盟（CPC）的原油，以每天140萬桶的速度從俄羅斯黑海港口新羅西斯克出口，始終面臨着被莫斯科限制或切斷的風險。較少量的哈薩克斯坦石油從俄羅斯波羅的海港口烏斯季盧加出口，該港口近日遭到烏克蘭的炮火襲擊。

最近，CPC石油輸送出現短暫中斷，儘管莫斯科方面將其歸咎於基礎設施維護和安全法規，但這凸顯了俄羅斯隨時可能切斷CPC石油輸送的風險。

在其他條件相同的情況下，在歐佩克剩餘產能為每天400萬桶的情況下，如果因俄羅斯地緣政治“欺凌”而導致CPC原油出口每天140萬桶被切斷，全球原油價格可能上漲約8美元。這可能相當於每加侖汽油20美分——這幾乎不會對華盛頓和盟國首都造成重大經濟壓力。

考量三：優化戰略成果

特朗普政府願意以定於8月27日生效的二級關稅向印度施壓，這是朝着正確方向邁出的重要一步。然而，以犧牲與美國的貿易關係為代價，使印度無法負擔俄羅斯石油進口，將損害美國的利益，因為這不僅會減少全球石油供應，還會為中國提供一份關於俄羅斯困境石油的“甜頭交易”。

這就是附加稅可以在多個層面上使美國取得成功的原因。如果印度7月份每天向美國支付140萬桶俄羅斯石油，每桶20美元，那麼附加稅可能會使俄羅斯在該貿易中的石油價格每桶下跌約20美元，導致莫斯科上個月向印度出售石油的收入減少約8.4億美元（31%）。

如果今後繼續徵收附加稅，印度將無需在進口俄羅斯石油和維持與美國的健康貿易之間做出選擇——它可以兩者兼得。由於印度需求持續增長，俄羅斯的困境石油將不會以更低的價格供應給中國——這一趨勢在本月宣布徵收二級關稅（不設附加費“出口坡道”）後就已初現端倪。

與此同時，僅從7月份開始，華盛頓就將獲得8.4億美元的新現金流入，用於維護美國在烏克蘭的利益，這實際上相當於俄羅斯向印度出售石油收入的近三分之一。

這一計算假設，未來俄羅斯的買家會要求更大的折扣，相當於附加費的金額，並且中國不會因為享受優惠待遇而逃脫懲罰。

為了獲得最佳效果，華盛頓應該對所有俄羅斯石油買家徵收與已宣布的印度相同或類似的二級關稅，同時考慮到擬議的附加費，給予豁免。這種做法將降低俄羅斯的收入，並為華盛頓的國家和經濟安全優先事項釋放大量資金，同時保持市場供應量，並將中斷風險控制在可控範圍內。