违反15条军规的八种死法

市场里，几乎没人是被一次低级错误杀死的。绝大多数人，是在同一种认知偏差上反复“正确”，直到时间不再宽容。前几天讲了投资必须遵循的十五条纪律，也就是军规。这里来看看，那些典型的死于股市的聪明投资者，是因为什么样的违规而死的。

以下是高度重复出现的真实死亡路径。

第一种死法：死于“我看得太清楚了”。违反：1 / 7 / 8。

他们拥有最完整的逻辑、最严密的分析、最自洽的观点、最自信的表达。他们往往在趋势极早期就“看懂了”一切，却始终在等待一个“确认安全”的入场信号。于是他们看着价格一步步走远，内心反复权衡：“现在进还早，等回调。”“回调来了，但还没到底。”“现在再不进就真的晚了。”

最终，他们要么在亢奋顶点追高，要么在“理性”中彻底错过整段趋势。

案例：无数散户在2020-2021年比特币牛市中“看懂了区块链革命”，却始终等“确认回调到底”，结果错过从1万到6万的整段上涨，最后在6.9万顶点FOMO追进，迎来漫长熊市。

他们不是输给市场，而是输给了对确定性的病态执念。

第二种死法：死于“我已经考虑了所有利空”。违反：2 / 4。

这类人最擅长的，是列出一张长长的风险清单，并从中获得一种虚假的掌控感。他们会说：“坏消息我都看过了，没什么可怕的。”他们防得住所有已知的未知，却对未知的未知毫无防御。

当真正的系统性危机到来时，他们最震惊：“我明明准备得最充分，为什么还是爆仓？”

案例：Long-Term Capital Management (LTCM, 1998)。诺贝尔奖得主团队，用最精密模型“考虑了所有已知风险”，杠杆30倍，自信“黑天鹅概率微乎其微”。俄罗斯债务违约+流动性危机（未知的未知）一来，基金几天内崩盘，差点拖垮全球金融系统。

他们死在“以为自己已经准备好了”的幻觉里。

第三种死法：死于“我只是太谨慎了”。违反：3 / 11。

他们一生最大的骄傲，是“不冲动、不贪婪、不冒进”。他们从不追涨，从不情绪化，从不重仓。但他们也从不敢下注趋势，从不承受波动，从不允许自己站在不确定性里。

结果：熊市他们活得最舒服，牛市他们看着别人财富翻倍。

案例：无数价值投资者在2009-2020年美股大牛市中，坚持“市场太贵、泡沫迟早破”，始终空仓或轻仓，错过标普500从666点到4000+点的12年超级牛市。他们的账户安稳，却永远停留在起点。他们没有破产，却也从未真正分享过系统的增长红利，是最体面、最安静的失败。被自己杀死的是时间、机会价值。

第四种死法：死于“牛市不可能这么结束”。违反：5 / 6。

牛市后半段，他们的判断往往基于最合理的逻辑：“基本面还很好”“故事还在延续”“资金迟早会回来”。他们拒绝相信牛市会终结，因为所有可见指标都支持继续看多。

当系统无法承载更多乐观时，坏消息只是借口，真正的死因是资金枯竭+亢奋透支。

案例：2000年互联网泡沫末期，无数基金经理坚信“新经济时代不同了”，纳斯达克从5000点崩到1000点，他们死扛“成长股”直到爆仓。

他们不是看错，而是看得太久、太不愿离场。

第五种死法：死于“我只是想把成本做低一点”。违反：12 / 13。

他们在回撤中不断加仓，理由看似理性：“价格更便宜了”“逻辑没变”。但杠杆把容错时间压缩到极限，一次普通波动，就能永久出局。

案例：Archegos Capital Management (Bill Hwang, 2021)。用总回报互换隐藏杠杆，建仓高达200倍有效曝光。ViacomCBS股价一跌，触发连锁margin call，10天内蒸发200亿美元，拖累多家投行巨亏100亿+。

即使逻辑最终成立，他们也活不到兑现那天，这是最残酷的死亡，死在黎明前的黑暗。

第六种死法：死于“我要证明我是对的”。违反：14。

他们把仓位当立场，把市场当对手。无法止损，因为止损等于承认“我错了”。于是死扛、解释、加仓，用更大赌注维护脆弱的自我叙事。

案例：Bill Ackman的Herbalife空头（2012-2018）。坚信是“金字塔骗局”，砸10亿美元做空，却被Carl Icahn等对冲，股价翻倍。Ackman死扛五年，最终亏损近10亿美元才平仓。

他们死于自尊，而不是判断。在股市，过度自信，也是重症之一。

第七种死法：死于“我不能错过”。违反：15。

他们无法忍受空仓、无法忍受观望、无法忍受“错过任何机会”。

永远在场，永远暴露，永远被波动抽打。

案例：日内交易者（day trader），统计显示90%以上最终亏损。不是因为不会分析，而是无法忍受“不交易”的焦虑，每天必须下单，结果被手续费、滑点和小波动慢慢磨死。

他们不是被市场击败的，而是被“必须参与”的焦虑拖死的。

第八种，也是终极死法：死于噪音。违反：10（以及几乎所有）。

他们知道得最多，却死得最惨。每天收集信息、切换逻辑、调整仓位。没有大错，却没有任何判断能坚持足够久。被每一条“重要新闻”、每一种“新叙事”牵着鼻子走，最终在信息迷雾中耗尽资金与心力。

案例：Nick Leeson（Barings Bank, 1995）和Jérôme Kerviel（Société Générale, 2008）。两人都是“聪明”交易员，不断用新交易掩盖旧亏损，被噪音（短期波动、虚假对冲）牵引，最终分别造成14亿美元和49亿欧元巨亏，导致银行巨震或崩盘。

市场不会惩罚无知，它会反复惩罚无法过滤的人。

总结几句话：市场里的失败者，从来不是因为犯了低级错误。他们只是在同一类认知偏差上，坚持得太久、太深、太不愿承认。

这15条投资纪律，从来不是让你变得更聪明，而是让你在关键时刻，少做一次必死的选择。因为市场不奖励最正确的人，它只奖励那些能在不确定中活得足够久、足够清醒、足够有边界的人。