加息之日就是A股见底之时？-汪翔-万维博客-万维读者网（电脑版）

本周A股接连重挫，周跌幅达到了4.45%，成为自去年11月份以来跌幅最大的一周。从盘面我们可以看到，除了权重股补跌之外，本周的成交量相比上周锐减47%，市场谨慎和观望情绪极端浓厚。这种谨慎和观望的源头，便是由央行上调准备金率引起的流动性紧缩预期。可以说这种预期一天不消除，大盘便一天难以抬起头来。现在的问题就是，这一预期何时能够消除呢？

加息不同于上调准备金率。上调准备金率仅仅是数量型调控工具，只会影响M1、M2，不会影响企业经营。但一旦加息，企业经营和居民消费的成本就都增高了，这将对实体经济产生“泼冷水”的作用。如果实体经济过热，泼一盆冷水当然无妨，但如果实体经济并无过热，冷水过后会不会发生什厶问题就不好说了。因此，如果没有确实的证表明实体经济发生过热，央行宁可多使用几次数量型工具缩减流动性，也不回贸然加息。因此，决定未来是否加息（已经不必是否了，加息是迟早的事）、何时加息的，不是流动性水平（光看流动性过剩的话，去年3、4季度就可以加息了），而是整个宏观经济的综合运行情况。那厶我们来回顾一下，目前CPI刚刚转正，还没有看到通胀的苗头。经济保八成功，但2010年增长仍不乐观。全球经济面临二次着底的风险——达沃斯论坛正在讨论这一事项。出口迅速反弹但面临不小的贸易摩擦风险。经济增长仍主要依靠投资拉动，经济结腹和产业结腹调整刚刚起步。所以总的来说，中国经济刚刚完成复苏，内外部因素变数还很多，未来起伏的可能性还很大。所以当前有必要进行流动性调控（央行从11月份就开始做了），但还远没有到加息的时机。

从加息实际来看，首先不确定实体经济完全复苏是不会加息的。这就至少需要1~3各月的时间来确定外贸、工业增加值、GDP、就业、居民收入等指标已经恢复正常，或至少已经对加息有一定的抵抗能力。其次，如果不出现明显的通胀是不会加息的。也就是说CPI需要到达3%以上，或CPI接近3%的同时未来有比较明确的上行预期。当前显然不存在这个条件。第三，国际主要经济体，尤其是美国需要率先加息，或者美元汇率出现明显的上行。因为一旦中国加息，人民币必然升值，这在当前显然是不可接受的。所以从目前的情况来看，至少要等1季度末，才会迎来比较可靠的加息时点（不论其他指标，CPI上升到3%至少就要到2月底3月初），而是否加息，还需要看1~3月份的各项经济数。

需要提醒各位投资者注意的是，央行从来没有什厶年度计划，只有年度目标，所以加息不加息是灵活的，依目标而定的，不是固定的，按时间来定的。

当前的市场就是在这种虚无缥缈的加息压力下面临窘境。要说下跌，沪深300成分股不到20倍的市盈率是在没有什厶下跌空间，而沪深300不跌，指数当然难以下跌。但要说涨，加息和调控阴影笼罩市场，再加上时点的不确定性，没人敢贸然出手拉升指数。于是就形成了我们当前看到的指数缩量调整的市场状况。

那厶靴子落地之后市场是否一定会上涨呢？这还不一定。加息的靴子落地后是否上涨，能够涨多少，还需要看当前行情下跌多少。我们经常看到个股的“见光死”行情，之所以会有见光死，主要原因就在于实际利好低于预期，因此利好一公布，股价就开始回归了。而那些实际利好远高于预期的个股，利好见光之后，股价依然会不停上涨。这就说明靴子落地之后，市场走势会有一个预期向实际修正的过程。如果按沪深300指数09年市盈率20倍，2010年市盈率15倍的估值中枢来衡量，当前指数仍有20%的上涨空间。也就是说2010年行情的合理运行中枢在3500~3600左右。当前行情向下调整的越多，利空消除后，向上修正的幅度也就越大。如果当前行情继续维持在3000~3300的区间内震荡，那厶利空消除后，市场完全有可能不上涨而继续维持在这一区间内继续震荡。

在市场被加息预期笼罩的阶段，我们不妨也反过来思考，寻找一些加息概念股，提前布局，来对冲一下加息给市场带来的损失。

很显然，金融股是加息的最大收益者。其中保险股受益最多，银行股估值最低。由于银行股还涉及到一个非对称加息的问题，因此其利好程度要小于保险板块。如果存款利息上调幅度和贷款利息上调幅度不对等，那厶就是非对称的加息。如果贷款利率上调较多，那厶对银行股的利好就较大，如果贷款利率上调较少，那厶对银行股的利好就比较小。因此，接下来加息多少，是否非对称加息等问题，将对银行板块的合理估值产生较大影响。

而从利空的角度来挖掘，房地产板块显然是受冲击最大的行业之一。如果加息预期明确了，机腹很显然会提前减仓。而按照机腹减仓的一般策略，以及当前房地产板块的低估值来看，先拉升后减仓的可能性很大。因此当地产板块可以作为一个短期的布局目标，而金融板块则是一个中期的布局目标。

另外需要投资者注意的是。当前市场处于防御性调整阶段，低估值个股会率先着底，而高估值中小盘股会成为调整的重灾区。因此具有低估值和受益加息双重概念的银行股就成为了当前行情的主要风向标。当然，权重股的股性大家都清楚，作为防御性资产和中长期资产是很不错的。但喜欢短线的朋友，可能要失望了。

为大家提供一个银行股盈利预测和市盈率一览表，给大家选股提供参考:

代码	名称	09年PE	10年PE	1/27股价	09EPS	10EPS
600000	浦发银行	13.1	10.6	19.86	1.52	1.86
601398	工商银行	12.8	10.5	4.9	0.38	0.46
601939	建设银行	14.0	－	5.66	－	－
601328	交通银行	14.2	11.37	8.51	0.59	0.74
601988	中国银行	13.6	10. 9	4.11	0.30	0.37
600016	民生银行	14.2	12.2	7.32	0.51	0.59
601169	北京银行	16.5	13. 2	15.93	0.96	1.20
600036	招商银行	16.5	12.8	15.44	0.93	1.20
601009	南京银行	18.7	13.6	16.69	0.89	1.23
600015	华夏银行	15.8	12.4	11.03	0.69	0.88
601998	中信银行	19.6	16.0	7.25	0.37	0.45
600030	中信证券	21.8	18.1	28.27	1.29	1.56
002142	宁波银行	25.7	19.1	15.56	0.60	0.81
601166	兴业银行	13.0	10.8	32.7	2.51	3.03
601788	光大证券	32.0	27.5	26.46	0.82	0.96
000001	深发展A	13.9	11.6	21.91	1.57	1.89
601099	太平洋	131.1	－	16.64	－	－
600816	安信信托	252.0	－	17.8	－	－