意大利经济学教授恩里科·科伦巴托（Enrico Colombatto）昨日2026年3月24日在《地缘政治情报服务》杂志发表评论指出：尽管全球格局的变迁可能对美元构成挑战，但目前尚未出现任何足以取代其储备主导地位的可信竞争者－－美元依然是全球储备货币：

简而言之

·         美元表现喜忧参半——既有升值，也有贬值。

·         金价飙升，但其波动性限制了其作为主要储备资产的普及应用。

·         欧元、人民币及其他金砖国家货币目前仍处于次要地位。

在过去的一年里，直至当前的伊朗战争爆发前，美元的表现呈现出喜忧参半的复杂局面，主要体现在两个方面：一方面，美元兑欧元和英镑的汇率有所走弱（分别从0.95跌至0.85，从0.79跌至0.74）；另一方面，美元兑日元的汇率却有所走强（从150升至155）。与此同时，美元作为全球储备货币的地位略有下滑，其份额从约58%降至56%（上世纪90年代中期该份额约为60%，并在2000年达到70%的峰值）；尽管如此，美元在所有货币中仍以巨大的优势保持着首选地位。目前，欧元和人民币作为储备货币的份额分别约为20%和2%。

除法定货币外，全球主要的储备资产当属黄金。在过去的一年里，以美元计价的黄金价格上涨了约65%。尽管媒体频繁报道各国央行大举购入黄金，但存放在各国央行金库中的实物黄金储备量仅增加了约3个百分点。

因此，尽管近期出现了一些旨在削弱美元地位的事件和举措，但美元作为主导性储备货币的地位依然无可撼动。加密货币现象，以及建立以人民币和金砖国家货币为核心的货币区的种种尝试，正是这些徒劳努力的典型例证。此外，尽管受美国在全球贸易中所占份额下滑（从2000年的约18%降至2025年的约12%）的影响，美元地位受到了一定冲击，但在过去二十年间，美元依然毫无争议地保持着国际贸易中最主要的使用货币地位。

疲态尽显的美元及其替代方案

诚然，美元目前的状况并不理想。它已不再是一种强势货币（自2020年1月以来，其购买力已缩水约20%）；非美国买家正在寻求美元计价公共债务的替代品；美国股市被视为估值过高，投资者正对其他市场表现出日益浓厚的兴趣，以期重新平衡其投资组合。现任美国政府某些反复无常的举措，也成为了引发担忧的一个因素。

目前，美元的替代品仍仅限于黄金和欧元。自古以来，黄金便被视为一种避险资产。无论是金融动荡、政治紧张局势还是战争，那些拥有大量黄金储备的个人或统治者（尤其是将黄金储存于安全之地者），往往都能从中获益。

然而，当今黄金面临的问题在于其价格波动性。尽管黄金的价格波动幅度与股票相仿，且低于加密货币及其他金属，但仍高于美元或欧元计价的债券。这种波动性会产生一系列后果：它使得政府官员们对购入黄金望而却步，因为一旦金价停滞不前或下跌，他们便担心会被追究责任。在他们眼中，长期的市场趋势并不重要。官员们的任期与动机往往具有局限性——当金价上涨时，央行官员并不会因此获得嘉奖；但若金价走势逆转，他们却极有可能因此遭受指责。

与此同时，价格波动性也阻碍了进出口商将黄金用作计价单位。珠宝和电子产品行业在市场中所占的份额尚不足以起到稳定金价的作用。简而言之，价格波动性限制了黄金潜在的“总可触达市场规模”。

尽管对于央行官员而言，黄金在分散投资组合方面具有一定的吸引力，但它唯有在金融及货币市场充满高度不确定性、且极有可能爆发严重危机之时，方能真正发挥其作为储备资产的重大作用。

从理论上看，欧元完全有潜力作为美元的一种可信替代品充当储备货币，并大幅拓展其在全球经济中的作用。欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在不到一年前就曾明确表达过这一观点。令人颇感意外的是，她当时特别强调：如果欧洲的军事实力得以增强，且欧盟当局获准参与“安全资产”的融资活动——这或许是一种隐晦的说法，暗指由欧洲央行提供某种形式担保的公共投资项目——那么全球对欧元的市场需求便有望出现井喷式增长。

然而，即便拉加德女士所设定的这些前提条件均得以满足，实际结果却极有可能事与愿违。诚然，投资者确实青睐带有政府担保的资产；但与此同时，他们却对那些监管过度、政治问责机制模糊不清、且央行官员热衷于推行鲁莽货币政策甚至可能被迫出手救助陷入困境的企业及政府的经济体，抱持着高度的不信任态度。

尽管欧元区在国际贸易中扮演着重要的进出口枢纽角色，拥有庞大的贸易流量，但这并不足以确保其货币能够吸引来自区外的金融投资者。这一事实既无法保证欧元能在国际商业交易中确立其作为标准交易媒介的地位，更无法保证它能真正成长为足以与美元分庭抗礼的强劲竞争对手。

美元之所以逐渐丧失其往日的吸引力，主要归因于美国的货币政策、政策制定过程中的不可预测性，以及该国日益膨胀的公共债务负担。然而，放眼其他货币区，其表现也并未见得有多出色。欧元正饱受欧洲经济现状低迷之苦（具体表现为过度严苛的监管环境与技术创新方面的相对滞后）；而人民币则受制于中国的特定政治与经济体制（具体表现为不受约束的行政权力干预以及严格的资本管制措施）。

面对这些表现乏善可陈的法定货币，仅有的替代选项便是加密货币与黄金。前者虽具创新色彩，却面临着市场流动性匮乏、价格波动剧烈得令人望而却步、缺乏实物资产作为抵押以及无法产生利息收益等诸多弊端；而后者——黄金——同样面临着价格波动幅度较大且无法产生利息收益的局限性。

事态发展的可能性

归根结底，尽管各国央行官员或许对美元并非情有独钟，但他们目前确实无法找到任何更为理想的替代方案。基于这一现实，未来几年内可能会呈现出三种不同的情景演变，其中“美元继续维持其霸主地位”这一情景被视为最有可能发生的结果。

最可能发生的情景：美元继续充当主要的储备资产，而黄金价格则持续上扬

这一“最可能情景”能否最终兑现，其关键取决于各国中央银行能否在多大程度上显著调整并分散其持有的外汇资产组合。鉴于欧元和人民币并未被视为避险资产，欧元计价债券的利率缺乏吸引力，而加密货币又存在流动性不足且波动剧烈的问题，因此唯一的选择是将大部分储备资产继续以美元形式持有，同时逐步增加黄金配置以实现多元化。

届时，对黄金的整体需求将会上升。这既是因为各国央行希望实现资产多元化，也是因为国际局势的紧张以及金融市场的普遍不确定性，将促使私人投资者同样增加其投资组合中黄金的配置比例（目前，黄金在其投资组合中的平均占比尚不足10%）。

这种由需求驱动而不断上涨的黄金价格走势，只有当各国央行和金融投资者均达成其各自的既定目标时，才会出现停顿。我们可以预见，美元需求的增长速度将慢于黄金需求，但美元无疑仍将继续保持其作为主导性储备资产的地位。

可能性较低：随着欧洲政策的改善，欧元开始蚕食美元的地位

欧元作为储备资产地位得以提升这一可能性较低的情景，其实现取决于两大根本性的变革。第一项变革涉及法兰克福（即欧洲央行所在地）的货币政策：欧洲央行必须做出可信的承诺，停止人为操纵利率，并冻结货币基础（即流通中的现金加上商业银行在中央银行的准备金）。

第二项变革关乎欧元债券市场。目前，该市场在很大程度上仍局限于区域性范畴。其规模在全球债券市场中的占比不足20%（而欧盟的国内生产总值约占全球GDP的15%），且97%的债券发行方均隶属于欧元区。无论是军事防务投入、绿色转型项目，还是官僚机构对科技创投领域的介入，都无法改变这一现状。一种真正可靠的货币，必须依托于一个经济健康且创业氛围活跃的经济体。然而，当今的欧洲尚不具备这样的条件。

可能性最低：金砖国家（BRICS）的货币被用作国际贸易的结算手段

第三种也是可能性最低的情景，只有在金砖国家所构想的某种货币项目最终落地并获得广泛认可的情况下，才有可能出现。为此，目前已有一项宏观愿景和两项具体构想被摆上了台面。

这项宏观愿景的核心在于：将美元视为“资本主义压迫”的象征，并寄希望于未来各国对美元的依赖程度能够逐步降低。事实上，与其称之为“愿景”，倒不如将其视为一种单纯的“愿望”更为贴切。

构建“金砖货币强国”的首要构想，在于将贸易结算从美元转向人民币（此前试图将俄罗斯卢布作为国际支付手段的尝试现已搁置）。朝此方向所做的努力成效甚微，原因可能在于，部分国家不愿摆脱资本主义的压迫，转而受制于那些既奉行威权主义、又往往充当苛刻债权人的决策者。

第二项构想旨在通过扩大本币的使用范围来取代美元。然而，除人民币和卢布外，金砖国家其他货币在流动性和稳定性方面的表现远非尽如人意。此外，以金砖国家货币计价的债券规模也微不足道。简而言之，金砖国家的这一替代方案并不切合实际。