这是小库尔特·戴维斯（Kurt Davis Jr.）周一8月31日上午发表在《大西洋理事会网站》上关于伊朗战争的政治评论。小库尔特·戴维斯先生是大西洋理事会斯考克罗夫特中东安全倡议非常驻高级研究员。他的这篇文章分析十分中肯，邀君一读: 正如任何持续时间超过原先计划的美国战争一样，越来越多的评论人士正在把伊朗战争与越南战争相提并论。 就死亡人数、持续时间和军事成本而言，这两场战争的规模存在巨大差异，更不用说政治影响了，因为越南战争耗掉了两届总统任期，而伊朗战争对今年中期选举的影响仍然不得而知。这种类比真正凸显的是成本和持续时间的问题：最终由谁为战争买单，以及在密集的导弹袭击和打击停止之后，还要支付多久的代价。 但是，这场战争在政治上并不需要变成“另一个越南”，也可以留下一个泥潭。这个泥潭是经济上的，而且它就落在海湾国家的家门口——这些国家未必选择了这场战争，也不会就这场战争进行投票，却将在战争结束很久之后，仍然不得不在自己的资产负债表上承担其成本。 五种成本正在海湾地区及其贸易伙伴之间叠加，而且没有一种能够按照政策制定者设想的时间表消失。 1. 能源 霍尔木兹海峡关闭导致布伦特原油价格在4月份升至每桶近120美元，许多亚洲进口型经济体在冲突进入第二周时便开始实行燃料配给。斯里兰卡和巴基斯坦实行每周工作四天，而孟加拉国则提前开始大学假期和斋月假期。这些都是转嫁给消费者的成本，通过价格体现出来，并将随着时间推移而缓解。海湾地区的成本则被资本化，因为该地区必须花钱重建受损的能源资产，并且既要投资翻新现有物流设施——这是短期需要——又要投资建设替代性出口路线——这是长期需要——以确保长期安全。 如今，这条海峡处于开放与关闭之间的某种状态：美国说这条水道已经开放，伊朗说它仍然关闭，而通行量仅为冲突前水平的一小部分。8月25日，只有五艘商品运输船通过海峡。胡塞武装在曼德海峡发出的威胁和发动的袭击表明，该地区的第二个咽喉要道如今也已经卷入其中。 霍尔木兹海峡的中断迫使海湾国家转而依赖次要运输方式，包括沙特阿拉伯的东西输油管道等管道，在某些情况下甚至使用卡车，以维持能源流动。世界上两个至关重要的海上通道同时受到挤压，将迫使海湾国家及其贸易伙伴不再把这种局面视为一次暂时冲击，而是把它看成新运营环境的一个特征——并据此进行投资。这意味着资金将被投入管道运输能力、储存设施以及位于海峡之外的出口码头。今天海湾地区面临的限制并不是生产能源，而是运输能源。在这些资本投入完成之前，直接能源成本以及运输和保险等间接成本都不会恢复到冲突前的水平。 2. 重建 伊朗的打击和代理人袭击同时破坏了整个地区的能源和供水基础设施，造成了一项持续多年的资本支出负担，而这一问题必须在任何和平协议达成后立即处理，甚至在持续停火期间就必须处理。 这种情况与该地区过去处理过的战后重建毫无相似之处。过去，当一个国家遭到破坏时，邻国的能力或资源可以在短期内帮助吸收冲击。这一次，同时进行的重建将导致各方争夺同一池私人资本。 因此，海湾各国政府将不得不直接承担其中相当大的一部分资金。它们拥有庞大的主权资产池——估计约为6万亿美元——可以动用。然而，这些资产并非全都是现金，这意味着它们恰恰需要在私人和机构投资者重新评估自身对该地区风险敞口之际，向这些投资者寻求资金。投资者对于资本成本、投资时间表和地缘政治风险的看法，正变得越来越容易受到当地事件影响，他们每天都在阅读新闻和政治人物发布的社交媒体消息，并查看空中交通情况，以判断是否出现导弹和无人机。 3. 旅游业 这种成本在资本市场上最不明显，但当人们周末登上航班，或者夜晚离开该地区较热门的旅游地点时，它或许最容易被看到：旅游和商务往来已经明显放缓。例如，迪拜酒店入住率从2月份的84.7%下降到3月中旬的大约22.8%。开斋节期间反弹到82.2%，随后直到6月份一直稳定在40%后段的水平。利雅得的入住率下降了17.9%，至49.3%。沙特阿拉伯的“2030愿景”、阿联酋把自己定位为地区金融总部和旅游中心的战略，以及卡塔尔的世界杯后战略，全都建立在人们会继续到来的假设之上。然而，只要冲突仍然在军事打击与临时停火之间不断摇摆，就无法评估增长预测究竟应该如何改变——不过目前看来，美国似乎已经转向主要使用经济压力。真正的考验现在到来了，也就是夏季结束之际，因为通常这个时候居民会返回，学校也会重新迎来学生。 由于冲突仍在继续，这种低迷可能一直拖到秋季，一些居民可能会继续留在国外，只要他们的工作和家庭状况允许。游客信心比任何受损的机场航站楼都更难重建。如果这种信心无法恢复，海湾地区将获得更少的收入来帮助支付上述重建账单。 4. 资本 这种成本值得从三个方面评估。首先，资本确实发生了变化，只不过不是发生在你最先会去观察的地方。海湾各国政府在冲突期间仍然继续借款，其债券利差并未明显扩大，而且进入国际市场的渠道仍然畅通。例如，巴林6月4日发行了10亿美元的10年期债券，收益率为7.125%，仅略高于战争开始前一个月发行的12年期债券所支付的7.1%收益率。成本反而落到了那些背后没有主权资产负债表支持的发行人身上。企业伊斯兰债券和首次公开募股发行基本陷入停顿。去年沙特证券交易所有44宗新上市发行，而今年迄今为止只有8宗。对于实力最强的企业来说，私募仍然在进行，作为公开发行的替代方案，但规模远远达不到冲突前的预测水平。对于第二梯队企业而言，获得资本的窗口已经急剧缩小。 第二，在霍尔木兹海峡时而开放、时而关闭，以及导弹和无人机袭击持续不断的背景下，私人投资者每天都在重新给地区风险定价。许多投资委员会至今仍拒绝考虑该地区的任何股权和债务投资机会。对于那些仍然愿意开展业务的投资者而言，条款清单获得批准需要更长时间，而且通常要求更高的利率和更严格的契约条款，以补偿更大的下行风险。就我本人在该地区从事咨询工作的经验而言，这种转变表现为定价上升、可能增加契约限制，以及愿意参与海湾交易的贷款机构数量下降。 第三，保险费仍然维持在高位，尤其是通过霍尔木兹海峡运输的保险费，而该地区以外航空公司的航空旅行基本处于停滞状态。在某种程度上，这是一次外部冲击，在短期内被吸收到全球市场定价之中。世界其他地区只支付一次这种“风险”税，而海湾地区可以说要支付两次——第一次是对从该地区运出的所有东西支付，第二次是对进口到该地区的所有东西支付。如果地缘政治扰动变成该地区定价方式中的永久性因素，那么经过风险调整后的资本成本可能在远远更长的时间内保持高位，尤其是在必须购买、建设或扩建能源及其他资源的新运输路线的情况下。 5. “不确定性”溢价 既没有“恢复正常”的时间表，又无法界定什么是“新常态”，这创造了一种充满不确定性的环境，而不确定性本身也有成本。市场能够为风险——无论是资本风险、运营风险还是其他风险——定价，因为风险具有概率。市场无法为不确定性定价，因为概率是未知的，甚至根据你询问的对象不同，可能根本没有边界。这本身就是一种成本，可以通过两种方式观察到：一种是在定价中加入“不确定性”溢价；另一种则是由于结果范围看起来没有边界，决策者因无法决定而推迟行动。例如，在运输领域，发展方向显然是在摆脱对霍尔木兹海峡的依赖，但最终目的地仍然只有部分得到确定，尤其是在曼德海峡继续面临风险的情况下。 海湾国家已经在重新制定计划，而且在冲突期间已经展现出迅速行动的能力。即便如此，它们仍然必须应对一个实际挑战：向市场展示该地区新的经济未来将是什么样子、外国投资机会在哪里，以及投资者如何能够再次迅速部署金融和运营资源。 军事冲突按照政治时间表结束。经济和资本则按照不同的速度运行。海湾地区面临的问题是，在这场战争造成的经济后果变成它自身的一种“越南”之前，该地区究竟能够多快界定并适应一种新常态——也就是成为一场持续过久的冲突所留下的决定性遗产。
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