什么是“美元霸权”（King Dollar）？一方面，美元是：1) 全球储备货币，是全球各国中央银行所持有的主导货币，用于管理其本国经济；2) 交易货币，绝大多数全球贸易（例如石油、大宗商品交易）均以美元计价并进行结算；3) 避险资产，鉴于美国经济被视为具有高度稳定性，美元常被视为一种“无风险”投资－－这意味着在危机爆发时，人们往往会争相买入美元以求避险。另一方面，金融实力 = 军事实力：美国拥有借贷和印制世界主要货币的能力，这意味着它可以维持超过750个海外军事基地。“美国优先”的关联：这一概念经常被那些认为维持这种主导地位对美国安全和繁荣至关重要的人所引用，尽管巨额赤字和债务会给美国国内带来沉重负担。

“当世界其他国家仍依赖借记卡与记账式欠条体系运作时，美国却掌握着相当于美国运通黑卡（Amex Black Card）的货币特权。” 《华盛顿观察家报》经济专栏作家蒂亚娜·洛·多彻（Tiana Lowe Doescher）近日如是定义“美元霸权”：

近一个世纪以来，自美元崛起为世界储备货币之后，美国政府（Uncle Sam）便能够为世界最大规模的军队提供融资——而这支军队确保了自由世界持续战胜共产主义者与圣战主义者；还能为发达世界三分之二的医学研究与开发提供资金；资助人类探索太空；承担全球近一半的人道主义援助；以及维持美国自身庞大的“从摇篮到坟墓”的福利国家体系。而我们在为这一切支出的同时，债务占国内生产总值（GDP）比率却高达100%，却依然能够以低到历史罕见的利率借贷——这种利率之低，足以让历史上最传奇的绝对君主与帝王都因嫉妒而落泪。

尽管法国财政部长瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦（Valéry Giscard d’Estaing）后来抱怨称，美国之所以成为世界储备货币持有国，是因为在布雷顿森林体系（Bretton Woods）会议上，浴血奋战后的盟国以屈膝姿态“赠送”给美国这一地位，但事实是，美元的崛起早在1944年之前便已经开始。

从领土规模而言，大英帝国在第一次世界大战结束时 technically 达到了巅峰，但也正是在那个时期，它开始逐渐让出英镑作为世界储备货币的地位。当西方世界在大战之后深陷债务泥潭时，美国却成为世界最大的债权国，并通过其债券市场、黄金可兑换机制以及飞速增长的股票交易所，自然地向全球输出美元。在20世纪最初的五分之一时期，美元在全球外汇储备中的占比从0%上升至接近四分之一。布雷顿森林体系则正式确认了这一转变，将世界其他国家的货币与美元挂钩，而美元再与黄金挂钩。美元的主导地位已经持续近一个世纪，只有此前英镑的统治时期、法国大革命前的法郎，以及大航海时代的西班牙银元，能够与之相提并论。

但美元至今尚未崩溃，并不是因为美国那些傲慢自大的政客没有尝试过破坏它。理查德·尼克松（Richard Nixon） famously 摧毁了金本位制度，希望通过让美元贬值，来避免推翻林登·B·约翰逊（Lyndon B. Johnson）失败的“大社会”（Great Society）开支狂潮。然而，凭借上帝的恩典与美国自身的卓越实力，美元当时早已深深嵌入全球金融体系，并且作为“石油美元”（petrodollar）的交换媒介，没有任何可行替代方案存在。

乔·拜登（Joe Biden）荒谬地疏远美国的沙特盟友，并对中国表现出绥靖姿态，几乎让金砖国家集团（BRICS bloc）成功推翻美国的石油美元霸权；然而，哈马斯（Hamas）于10月7日发动的恐怖袭击，却炸毁了任何以“石油人民币”（petroyuan）取代“美元之王”（King Dollar）的现实梦想。随后，当斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）公开阐述他希望美国放弃其储备货币地位这一“负担”时，而特朗普政府（Trump administration）又发动“解放日”（Liberation Day）行动之后，总统最终还是被说服放弃“米兰计划”（Miran plan）——因为债券市场暴跌，而白宫意识到，如果没有持续性的贸易逆差——也就是所谓的资本账户顺差——来维持主权利率处于低位，那么美国根本无法支撑高达38万亿美元的国家债务。

尽管美元在全球货币储备中的占比，已经从本世纪初接近70%下降，但它目前依然占全球外汇储备的近57%，并且占据环球银行金融电信协会（SWIFT）记录的大多数国际银行交易。作为一个带有复仇主义色彩的“第三世界实验”，金砖国家（BRICS）持续证明自己是共产主义式的失败；而欧洲则对经济增长抱持一种近乎“自杀式”的敌视态度，以至于它根本无法填补美国留下的真空。简而言之，即便华盛顿不主动维持美元地位，由于替代选项实在过于糟糕，美元霸权依然得以持续。

但这并不意味着失败的风险不是一种真实且对美国霸权构成生存性威胁的问题。

美元在全球储备中的相对衰退，与美国国债收益率的上升同步发生。如今，美国联邦政府每年仅仅为了支付国家债务的净利息成本，就要支出超过1万亿美元，这甚至已经超过其对整个五角大楼（Pentagon）的支出。负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）发现，如果未来十年美国10年期国债收益率仅仅提高一个百分点，那么到2036年，美国国家债务将额外增加3.5万亿美元。

支撑一种货币长期维持储备地位的因素中，有两个——其可获得性以及该国的贸易逆差——即便政客什么都不做，可能依然会保持强劲。而对于另外两个因素——稳定与增长——华盛顿至少必须首先做到“不造成伤害”。如果美元想要作为“美元之王”持续250年，那么联邦政府就绝不能阻碍美国自然形成的经济增长，也不能通过滥发货币来侵蚀美元价值。只要美元保持稳定，美国便能继续从这种“过度特权”（exorbitant privilege）中获利。