貿易、制裁與監管事務專家鮑勃·薩維奇 Bob Savic 昨天2026年4月30日在《地緣政治情報服務》雜誌發表評論－－“《GENIUS法案》藉由穩定幣鞏固美元霸權地位”。他認為，近期的一項立法，即《美國穩定幣國家創新指導與確立法案》（簡稱《GENIUS法案》）旨在通過穩定幣這一數字資產形式來錨定美元的地位，此舉有望進一步強化美元作為全球儲備貨幣的地位。事關你我，請君一閱：

簡而言之

目前，跨境流通的數字美元規模已達數十萬億美元。

《GENIUS法案》在機制層面確立了對美國國債的結構性需求。

這項新法案改變了市場格局，促使資金從其他數字資產流向數字美元。

《美國穩定幣國家創新指導與確立法案》（簡稱《GENIUS法案》）的通過，標誌着數字貨幣監管演進歷程中的一個分水嶺時刻。同時也凸顯了美元在全球舞台上所扮演的持久且關鍵的角色。

這項立法於2025年在美國國會兩黨的一致支持下正式生效，確立了首個針對穩定幣的全面聯邦監管框架。這類數字資產旨在與某種法定貨幣（通常為美元）保持1:1的固定掛鈎匯率。

通過確立針對發行方、儲備資產、信息透明度及消費者保護等方面的明確標準，《GENIUS法案》旨在賦予穩定幣合法地位，並推動其走向主流應用。在此過程中，該法案進一步強化了穩定幣與美元在全球經濟體系中核心地位的緊密聯繫。得益於此，穩定幣僅在短短數年間便實現了飛躍式發展，從最初的小眾加密貨幣代幣，一躍成為數字金融領域一股舉足輕重的力量。

如今，穩定幣的交易量已高達數十萬億美元，且在零售及機構層面均實現了迅速普及；這一趨勢已使其演變為一個與傳統金融體系並行的支付與結算網絡。隨着穩定幣的強勢崛起——其中超過99%的市值均與美元掛鈎（而非其他貨幣）——一種全新的“數字美元”形態也就此應運而生。這一創新成果能夠實現無縫跨境流通與全天候不間斷運作，從而對傳統的美國貨幣體系構成了有益的補充與拓展。

將穩定幣與美元的強大力量緊密相連

從核心要義來看，《GENIUS法案》規定，僅受監管的實體——即那些已獲得聯邦或州政府批準的機構——才獲准發行支付型穩定幣；此類穩定幣本質上是與美元掛鈎的數字現金。這些穩定幣必須以“一對一”的比例，由特定的高質量流動性資產作為儲備支撐，這些資產包括作為儲備持有的美元現金、短期國庫券或其他安全的美元掛鈎型金融工具。發行方必須按月公開披露其儲備資產的構成情況，而規模較大的發行方還必須接受年度審計。

這項嚴格的儲備支撐要求旨在淘汰那些資產狀況不明或抵押不足的數字代幣。這種信任度的提升將增強人們利用美元掛鈎型代幣進行全球支付、投資及匯款的信心，並最終隨着時間的推移，進一步鞏固美元在國際金融體系中的主導地位。

通過將穩定幣的儲備支撐與美國政府證券及美元掛鈎，該法案為政府債務創造了結構性的需求；而政府債務恰恰是貨幣政策與全球儲備資產動態的核心支柱。鑑於穩定幣必須由安全的美元計價資產進行全額抵押，大型穩定幣發行方實際上充當了資本中介的角色，將資金回流至美國的公共債務市場。

目前，穩定幣發行方所持有的美國國債規模，已足以與某些外國主權持有者的持倉量相匹敵，甚至有過之而無不及；這種私人資本向公共發行債務的持續流入，進一步提升了美元在全球金融資產配置組合中的重要地位。

對美元替代方案的抵制

在全球宏觀經濟討論中——特別是在分析師們探討歐元、人民幣（中國元）或其數字版本等其他貨幣是否可能取代美元的各類論壇上——引入一套受監管且廣泛使用的“數字美元”基礎設施，具有舉足輕重的意義。其他司法管轄區（例如通過《加密資產市場監管法案》（MiCA）構建監管框架的歐盟，以及正在制定穩定幣牌照制度的亞洲監管機構）也正在各自探索並確立其獨特的監管路徑。

儘管部分分析師認為，全球監管標準的趨同可能會削弱單一貨幣所享有的壟斷優勢；然而，美元計價穩定幣的龐大體量、其與現有金融網絡的深度融合，加之美國國債市場的深厚廣度，共同形成了一種強大的“引力場”，這是鮮有其他貨幣能夠企及的。

美國的監管立場在無形中確立了一套行業標準，而全球市場參與者往往會自然而然地向這一標準靠攏——原因很簡單：遵循該標準能夠最大程度地降低其在從事數字金融活動時所面臨的不確定性與合規風險。對於全球各地的市場參與者而言——無論其身份是機構投資者、海外企業，抑或是各國中央銀行——美元掛鈎穩定幣所提供的這種“定心丸”具有極強的吸引力：即這些穩定幣擁有合法且高流動性的美國資產作為支撐，並全程處於監管機構的有效監督之下。相比於其他替代方案，這一特性顯著提升了美元掛鈎穩定幣的相對競爭力。

這種公信力在新興市場和前沿市場中尤為重要；在這些地區，由於通貨膨脹高企或金融基礎設施匱乏，穩定幣往往充當着當地貨幣事實上的替代品。鑑於此類代幣與美元掛鈎，它們在經濟動盪地區的普及應用，進一步鞏固了美元在正規銀行體系之外的使用地位。

如果亞洲、非洲或拉丁美洲的貿易夥伴——例如一家正在結算供應商賬單的跨國企業——需要在一種與美元掛鈎的支付代幣與另一種由非美元貨幣背書的代幣之間做出抉擇，那麼美元穩定幣所具備的流動性、監管合法性以及廣泛的接受度，往往會使天平傾向於前者。這不僅僅是市場偏好所致，更是發行方與用戶所享有的監管明確性發揮作用的結果。不確定性往往會促使全球市場參與者轉向那些標準化且監管完善的金融工具。就美元穩定幣而言，目前已通過美國法律確立的監管標準，正在重塑全球市場的預期；而這種預期反過來又進一步強化了有利於美元的網絡效應。

事實與數據

穩定幣的類型

支付型穩定幣

其儲備資產： 現金、現金等價物、短期美國國債或高質量流動性資產。

發行主體： Tether 和 Circle 等中心化公司。

主要用途： 日常支付、跨境匯款、商家支付、交易以及大型機構資金轉移。

加密資產抵押型穩定幣

其儲備資產：以其他加密貨幣作為抵押品（為確保安全，通常採取超額抵押模式）。

發行主體：去中心化組織（無單一公司擁有控制權）。

主要用途：去中心化金融（DeFi）領域——包括借貸、融資及交易活動。

大宗商品抵押型穩定幣

其儲備資產：存儲在經審計的金庫中的黃金或其他實物大宗商品。

發行主體：Paxos 和 Tether 等專業化公司。

主要用途：提供便捷的數字渠道，使用戶無需實際存儲或持有實物商品，即可獲取黃金等實物資產。

算法穩定幣

其儲備資產：由智能合約和算法提供支持；這些機制通過自動增減流通中的代幣數量，來調節代幣的供應量。

發行主體：去中心化協議或項目，例如 Ethena Labs 或 Frax Finance。通常不存在由單一公司完全控制的情況。

主要用途：主要應用於實驗性的 DeFi 應用程序及進階的加密策略中（此類穩定幣風險較高，且更容易發生脫錨現象）。

緩解系統性風險

對美元前景持批評態度的人士常指出美國不斷攀升的公共債務比率，並以此引發人們對美國資本市場可能發生系統性崩潰的擔憂。然而，通過將美元整合進數字平台——相較於傳統的代理銀行體系，這些平台能顯著提升跨境商業活動的效率——受《GENIUS 法案》監管的穩定幣正有效地提升美元的實用性與持久性。

《GENIUS 法案》中的各項條款旨在解決長期困擾加密貨幣領域的一個關鍵癥結：信任問題。那些遊走於法律灰色地帶且缺乏透明儲備的穩定幣，往往面臨脫錨風險以及普遍的信任缺失問題，這嚴重阻礙了其被更廣泛地採納。該法案通過強制要求穩定幣發行方實現儲備資產透明化、實行資產隔離、接受審計審查並遵守特定的運營限制，從而有助於有效降低交易對手風險及系統性風險。 《GENIUS法案》實施了其他旨在維持市場穩定的監管約束，例如禁止算法穩定幣，並嚴格限制借貸、加槓桿或投機性使用等活動；這些舉措可被視為旨在緩解系統性風險的措施。

該法案為穩定幣確立了一個核心應用定位：將其視為具有貨幣屬性的工具，而非投資產品。這種區分至關重要，因為它將穩定幣歸類為“貨幣”而非“資產類別”——儘管這種歸類看似細微，卻對國際社會如何認知和使用此類工具產生了深遠的影響。那些具備安全性、流動性且可可靠兌付的支付型穩定幣，將融入金融體系的基礎設施之中——這一角色在傳統銀行業和國際金融領域中，長期以來一直由美元所占據。

應對地緣政治變局

《GENIUS法案》出台的時機，恰逢人們對“去美元化”這一宏大地緣政治議題日益關注之際。部分國家及經濟體已表示有意降低對美元的依賴，並正積極嘗試發行本國貨幣的數字版本，或推廣繞開美元中介環節的支付系統。然而，儘管各類替代性框架正相繼湧現，但在健全的監管體系下推廣並採用以美元為錨定的穩定幣，仍有助於增強美元在全球金融市場的流動性。

數字美元的便捷流轉、交易結算的順暢無阻，以及獲取美元計價資產時免除傳統跨境交易中常見的種種阻滯，這些因素共同助力美元維繫其核心地位。弔詭的是，數字替代方案的興起未必會削弱美元的霸權地位；恰恰相反，當這些替代方案與美元掛鈎並受到監管時，它們反而會進一步拓展美元的影響力與覆蓋範圍。

《GENIUS法案》中關於穩定幣的條款，其作用遠不止於提供監管層面的清晰指引；它們更有效地將美元深度嵌入到了未來數字金融生態系統的底層架構之中。在這個關於其他貨幣將取代美元的討論日益甚囂塵上的時代，《GENIUS法案》卻強化了一種截然相反的趨勢：數字創新非但不會削弱美元的主導地位，反而會將其更深層次地融入到跨境支付、匯款及數字金融的肌理之中。其最終結果是美元地位的持久鞏固——它不僅繼續作為傳統意義上的儲備貨幣存在，更將升格為新型數字貨幣秩序中的關鍵支柱。

情景預測

最可能發生：美元維持其首要儲備貨幣的地位

美元將繼續穩坐首要儲備貨幣的寶座，與此同時，通過在《GENIUS法案》框架下運行的、受監管且由美元資產足額支持的穩定幣，美元的功能應用範圍也將得到進一步拓展。鑑於該法案強制要求穩定幣必須由現金及短期美國國債等高質量流動性資產進行全額儲備，這一規定實際上將全球市場對美元計價金融工具的需求，牢固地“硬編碼”進了數字資產生態系統的底層邏輯之中。

隨着跨境支付業務日益向基於區塊鏈技術的平台遷移，新興市場的企業與個人在尋求資產保值與穩定性時，極有可能捨棄波動劇烈的本幣或流動性較差的其他替代方案，轉而青睞受監管的美元穩定幣。這種市場動態意味着，即便各國官方儲備資產的配置結構出現微幅多元化，全球經濟中的“交易美元化”趨勢卻可能反而愈演愈烈。從實際操作層面來看，美元仍將是全球商業活動中用於開具發票、進行交易結算及資產儲藏的首選貨幣——只不過如今它將以“代幣化”的形式呈現（即作為運行於區塊鏈之上、並由美元儲備資產提供足額支持的類穩定幣數字代幣）。

在這一情景下，《GENIUS法案》將發揮出“倍增器”般的效能：它既賦予了私營部門發行的“數字美元”以合法的地位，又同步強化了全球市場對美國國債的需求，從而進一步夯實了支撐美元主導地位的財政與貨幣基礎。 **可能性相當：美元在全球儲備中的份額下降**

隨着地緣政治集團嘗試採用替代性體系——包括由其他主要經濟體發行的數字貨幣——美元在全球儲備中的份額將逐漸下降。然而，即便在這樣的環境下，《GENIUS法案》仍能通過確保美元穩定幣保持為市面上最值得信賴且流動性最佳的數字工具，從而緩衝美元地位的相對下滑。

如果來自其他司法管轄區的央行數字貨幣面臨資本管制、兌換受限或法律保護薄弱等問題，那些活躍於全球市場的企業可能會繼續依賴受監管的美元穩定幣來進行貿易結算和流動性管理。在此情景下，美元的主導地位在象徵性的儲備指標上或許會有所收窄，但在私營部門的金融體系中，其結構性地位依然根深蒂固。因此，穩定幣將充當一個“穩定之錨”，在一定程度上減緩（儘管無法完全阻止）全球儲備資產“去美元化”的多元化趨勢。

可能性較低：美元主導地位被加密貨幣迅速侵蝕

若因地緣政治格局的協同變動、美國持續的財政不穩定，抑或其他地區的技術突破，美元相對於非法定貨幣的地位可能會遭遇突然且急劇的下滑。即便在這一極端情景下，《GENIUS法案》依然具有重要意義。通過確立嚴格的儲備資產支持及透明度標準，該法案降低了蓬勃發展的加密貨幣領域加速引發市場對“美元掛鈎類工具”喪失信心的風險。該法案有效地將受監管的“數字美元”與投機性加密貨幣所固有的波動性隔離開來。

儘管該法案無法憑一己之力抵消嚴重的宏觀經濟管理失誤，也無法扭轉市場對美國制度機構產生的結構性信心流失，但它能夠通過將美元深度嵌入全球數字基礎設施之中，從而賦予美元體系以韌性——而這種基礎設施是其競爭對手難以在短時間內迅速複製的。