中國能否轉型升級成功，關鍵是看民營企業的活力，關鍵是看政策能否激發企業家的創新活力。中國民營企業家真正面臨的核心問題，不是融資難、融資貴，而是害怕政策不確定，害怕政府不守信用。中國最大的問題是，社會治理成本太高！


　　老高按：上個星期，在網絡和社群媒體上看到《震撼演講：四十年未有之大變局》，是經濟學家向松祚的演講視頻。聽了一下似乎也沒有什麼太“震撼”的——當然，他的演講踢爆了中共當局的若干大話，指出當局在幾個重要問題上嚴重誤判，最後借北京大學的周其仁教授的話說：“中國最大的問題是，社會治理成本太高！”但這些話，聽到國內海外的人講也實在不少。不料，這個視頻竟越傳越熱；又不料，突然就有人報告說遭遇了“此內容因違規無法查看”。我去一看，果然，此視頻在中國被全面封殺。有海外網站報道：是“被中宣部急令刪除”。
　　這個星期，又流傳起《向松祚演講實錄：中國經濟40年未有之大變局》。這回不是視頻了，是文字整理稿。很快就被“此內容因違規無法查看”。有人分析說，這說明，封殺文字稿比封殺視頻容易得多啦——將“向松祚”“未有之大變局”設為“敏感詞”，舉手之勞，就張起了天羅地網。
　　狐狸吃不着葡萄便說葡萄酸，人吃不着禁果反而更想吃。到底這篇演講有什麼奧妙？恰巧明鏡網刊出了一份源於微信“全球眼”的文字整理稿，找來再讀一遍。仍然沒有發現有什麼振聾發聵、傷天害理、驚世駭俗的觀點和文字。很可能是我太遲鈍，轉發於下，請大家來看看，是哪一個觀點、哪一句話觸犯逆鱗呢，為什麼中宣部審查官和網管們不依不饒地一定要對之趕盡殺絕？
　　向松祚是中國人民大學國際貨幣研究所副所長、國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）顧問委員會成員。2017年在金融界有“向松祚事件”——向松祚曾任太平洋證券研究院院長，持有雪浪環境股票，而太平洋證券恰恰是雪浪環境上市的保薦機構，他是不是涉入內幕交易？質疑者要求證監會追查。後事如何我就不太瞭然了。不過，孔子說過了：“君子不以言舉人，不以人廢言。”對吧。

　　向松祚演講實錄：中國經濟40年未有之大變局

　　向松祚，微信公號“全球眼”

　　“全球眼”編者按：近日，著名經濟學家、國際金融戰略專家向松祚發表演講，並從宏觀經濟角度對2018年經濟進行了分析，其觀點針砭時弊，一針見血。今日特刊發向松祚的震撼演講實錄，以饗讀者。

　　我想跟各位分享的兩個字——“反思”。我希望我們在座的每一位校友，每一位企業家，我們大家一起來反思。

　　一，2018中國有三個嚴重誤判

　　1.經濟下行
　　2018年我們可以說是非比尋常的一年，這一年發生了太多太多的大事。但是最主要的是什麼？——2018中國經濟下行。
　　今年下行到什麼程度呢？
　　國家統計局的數據是6.5％。但是一個非常重要的機構的研究小組，他們內部發布的報告是：到目前為止，中國GDP的增長數據為1.67％。而另外一種測算顯示數據為負。
　　當然在這裡我們不去討論這個測算是正確還是錯誤，也不講應該相信哪個數據，但是今年中國在這件事情上出現了嚴重的誤判。

　　2.中美貿易戰
　　中美貿易戰我們有沒有誤判？我們有沒有低估？現在中美貿易戰快過去一年了，我們回憶一下年初主流媒體的言論：中美貿易戰，美國人是搬起石頭砸自己的腳，中國必勝；中國要打下去，一定是大打大贏，中打中贏，小打小贏。
　　曾經說過這些話的主流媒體都去哪了？說到底，到目前為止，我們對中美貿易摩擦，對中美貿易戰的形勢的判斷，對國際形勢的判斷，存在很大的誤區，這值得我們去深刻的反思。
　　實際上現在中美的貿易摩擦貿易戰已經不是貿易戰，不是經濟戰，是中美兩國之間價值觀的嚴重的衝突。
　　可以完全肯定地說，中美關係現在走在一個十字路口，中美關係現在面臨巨大的歷史考驗，我想現在還沒有找到一個真正妥善的辦法。
　　大家最近注意到：華為CFO孟晚舟在溫哥華被扣。BBC等媒體都在報道美國的盟國全面圍堵華為，這說明什麼？這不是簡單的貿易和經濟的問題。
　　我們過去有一句話說中國經濟增長的戰略機遇期，現在的戰略機遇期還存不存在？我個人覺得我們現在國際的戰略機遇期正在快速的消退。

　　3.民營企業遭受重創
　　從各種數據中我們發現，民間投資，民營企業的投資大幅放緩，民營企業家的信心遭受重創。
　　從年初開始消滅私有制、民營經濟退場論等各種說法甚囂塵上，直到今年11月1號，國家領導人才專門召開會議。有些人的說法是現在經濟不行了，又在開始討好民營企業。
　　所以中國經濟的下行，中國經濟面臨的壓力，包括中美貿易戰的日益的惡化。我們要反思做錯了什麼，我們要反思真正提振中國經濟，要真正的讓中國經濟能夠持續穩定的增長，我們應該做什麼？

　　二，我們現在面臨的五個問題

　　我們現在面臨的問題主要是自己的問題，卻有很多東西講得輕描淡寫。

　　1.經濟轉型中的錯誤傾向
　　我們經濟下行是一個長期的下行，這本來是沒有太大問題的。但是大家注意到，我們現在是依靠消費和第三產業，兩者占到GDP增長的78.5％。
　　按照我們官方的說法說這是好事：經濟轉型已經取得成功，過去我們依靠投資，依靠出口，現在已經是依靠消費和第三產業，聽起來好像有道理。
　　但是大家要看到，在我們這樣一個國家，投資大幅度的放緩，依靠消費，我們還能夠維持經濟的穩定嗎？
　　這本身一方面可能是一個好消息，但是更重要的可能是一個不好的消息。
　　過去40年，改革開放40年，我們有過五次消費浪潮，第一次是解決溫飽，第二次是新三大件，第三次是信息消費，第四次是汽車，第五次是房地產。
　　但是現在這樣的五次消費浪潮，大家可以看到，基本上都已經處在一個尾聲，汽車的消費在大幅度下降，房地產的消費也在大幅度的下降，所以我們現在面臨巨大的問題。

　　2.金融風險加劇
　　在經濟下行的同時，金融風險加劇，大幅引資銀行急劇的萎縮，大量媒體講：以前政策考慮不周、缺乏協調、執行偏離、強監管效應疊加導致了信用的緊縮，這當然是重要的原因，但是其實這並非是最深層次的原因。
　　我們看到直接融資的市場，債券融資也好，股票融資也好，在今年都是被腰斬，更多的是違約。10月份以前，前三季度企業債的違約已經超過1000個億。
　　按照官方的數據，企業債的違約今年會超過1200億，還有大量企業的破產，現在的企業是成片的倒下，國有企業也倒下了。
　　渤海鋼鐵，這是我們偉大的世界500強。在它倒下時，它的負債餘額1920個億，實際上它的負債餘額可能達到2800億。
　　地方債務，也是我們金融市場非常大的一個麻煩。
　　國家審計署說是17.8萬億，人大財經委的副主任賀鏗先生說是40萬億還不止，超過40萬億，而且沒有一個地方政府想還債。

　　3.股市下跌
　　我認為股市的春天還早，大家可以看一看，現在股市的下跌只有1929年華爾街的崩盤可以與此相提並論。大多數股票跌到80％，有的跌去90％。
　　我們今天要反思的一個問題是股市之痛到底痛在哪裡？
　　有人罵證監會，罵劉主席，罵這罵那，我認為是罵錯了對象。監管政策不合適，監管政策可能不到位，股市的政策面不到位，可能是重要原因，但不是關鍵原因。
　　看看我們的利潤結構，銀行板塊和房地產兩個板塊拿走全部利潤2/3，1444家中小板的上市公司利潤比不上一個工商銀行，這樣的股市，它怎麼可能成為牛市呢？
　　我們買股票主要是買公司的利潤，企業的利潤，不是靠消息炒作。耶魯大學的教授羅伯特希勒說：股市短期不是經濟的權益表，但長期一定是。
　　10月19號連續出台了那麼多條的政策，劉鶴副總理甚至親自牽頭喊話，現在怎麼樣？上個禮拜五又跌破2600，始終在2600左右，股市的春天什麼時候到來？
　　所以我想這個股市如此的糟糕，只能說明一個問題，中國實體經濟相當麻煩。

　　4.金融業脫實向虛
　　大家知道中國經濟的下行，說到底是我們過去這種擴張的模式，增長的方式，發展的這種思維出現重大的問題：脫實向虛，這是前任央行行長周小川行長講的。
　　現在我們的金融風險是什麼？隱蔽性、複雜性、突發性、傳染性、危害性，結構失衡問題突出，違法、違規現象叢生。
　　既要防止黑天鵝，又要防止灰犀牛。有一個記者問周行長說，周行長，你說的黑天鵝在哪裡？黑天鵝是哪幾個？周行長笑而不答。
　　黑天鵝在你身邊，那麼多融資騙局是不是黑天鵝？但你看不見。灰犀牛呢？灰犀牛隨時發生，區塊鏈、B圈，是不是黑天鵝？房地產就是最大的灰犀牛。
　　所以我們這種脫實向虛，在中國的表現太多了，總而言之就是套利。
　　去年在全國金融工作會議上，總書記和總理嚴厲的批評中國的金融業，說你們是自娛自樂，脫實向虛，金融亂象叢生，觸目驚心。
　　除了這些金融套利以外，大量的企業拿了錢去幹嘛？不是去搞主業。過去十年，IPO定增差不多9萬多億，9萬多億，40％拿去幹嘛？拿去炒股票、炒期貨，參股金融公司，並沒有拿去搞主業，上市公司這樣能好嗎？
　　我也認識不少上市公司的創始人和老闆。坦率的說，相當一些股權質押的資金並沒有拿去真正搞他的主業，都去幹嘛了？都去玩虛的：買理財，買房子。
　　官方公布的數據，我們上市公司買投機性買房，就是1萬多、一兩萬個億。所以中國經濟全部都是玩虛的，全部都是靠槓桿加槓桿。
　　2019年開始，中國就走上了這個不歸路，槓桿率急劇飆升。我們現在企業的槓桿率是美國的平均的槓桿率的三倍，日本的兩倍。企業的負債率，非金融企業的負債率全球最高。

　　5.短期貨幣政策不能解決根本問題
　　現在經濟下行壓力巨大，於是政府又把老一套拿出來了：貨幣政策寬鬆，信貸政策激進，財政政策寬鬆，資本政策激進。
　　這些政策能夠解決中國的根本問題嗎？我們今年的貨幣政策不是不寬鬆，今年我們釋放4萬億流動性，對沖叫中期借款便利，釋放2.3萬億，2.3萬億乘以貨幣也是十幾萬億。
　　信貸政策射出來“三支箭”，號稱“易行長三支箭”。第一支箭是貸款，第二支箭是發債，第三支箭解決股權質押。
　　大家要反思，我們這樣的政策，能夠解決我們深層次的問題嗎？
　　資本市場出台了那麼多條政策，我看不是真正管用，10月19號到現在兩個月了，能管用嗎？這難道不值得我們去認真反思，我們到底經濟的問題在哪裡？
　　所以我反思的結論是：我們現在中國經濟的問題已經不是這個速度的問題，數量的問題，它是一個質量的問題。
　　十九大報告寫的好，十八屆三中全會也寫得非常好，可惜我們很多沒有落實。我們中國結構的問題，十九大講的“六大不平衡”，其實更多的是不充分的。
　　而且我這裡講信貸貨幣財政政策短期調整，無法從根本上解決上述“不平衡、不充分”發展的問題。

　　三，必須要實施三項實質性改革

　　說到底，我們目前仍然沒有跳出舊的政策框架和思維方式，能否轉型升級成功，關鍵是看民營企業的活力，關鍵是看政策能否激發企業家的創新活力。
　　大家看一看民營企業真正面臨的核心問題，不是融資難、融資貴。根本的問題是什麼？害怕政策的不確定性，害怕政府不守信用。
　　所以現在要解決企業相互拖欠的問題，首先是要解決政府拖欠企業，國有企業拖欠民營企業，大的民營企業拖欠小的民營企業的問題，三大成本的持續上漲，所以減稅降幅是首要的訴求。
　　在這個大的背景下，我的基本結論是：短期的這些貨幣信貸政策根本解決不了問題。
　　中國的經濟要真正的持續的穩定的增長，要走出今天面臨的困境，必須要實施這三項實質性的改革。
　　我把這三項改革把它概括成為叫稅改、政改、國改。
　　減稅降負，那怎麼才能減稅降負呢？必須要把政府的結構精簡，人員要大幅裁掉。政府要精簡，政府的開支要下降，就必須要實施政治體制的改革。
　　北京大學的周其仁教授一直講：中國最大的問題是，社會治理成本太高！
　　還有政改，以及國家治理體系的改革。當然還有一項教育——科研教育科研體系的改革。
　　所以據說即將要召開今年改革開放40周年的隆重大會，我們衷心地期待在這個大會上能夠吹響進一步深化改革的號角，請大家拭目以待。


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