布雷登森林:美债降级的根源 短短五天 3 - 4 万亿元的财富就这样从世界的金融市场被抹去了。一个近代历史最大的财政和经济悲剧正在继续上演,其下场现在还不可完全预测,但这期间,这个我们所熟悉并已适应的世界将面临很大的考验和痛苦。 在讨论这个危机的发生究竟是谁的错之前,必须指出这个危机的种子是 66 年前在布雷顿森林种下的。 布雷顿森林体系 在布雷顿森林体系 (Bretton Woods System) 之前两次世界大战之间的20年中,国际货币体系分裂成几个相互竞争的货币集团,每集团都试图以牺牲他人利益为代价来解决自身的国际收支和就业问题,各国货币竞相贬值,世界经济呈现—种无政府状态。 经过30年代的世界经济危机和二次大战,各国的经济政治实力又发生大变化,美国成为世界资本主义盟主国,美国黄金储备的巨大实力让美元成为国际货币体系的支柱。 1944年7月,44二战盟国的代表(包括国民党中国)在 New Hampshire 布雷顿森林召开会议,协定成立关贸组织 (GATT),世界银行 (The World Bank),和国际货币基金组织 (IMF) 作为支撑世界经贸和金融格局的三大支柱。 1945年12月27日,会议中的代表在《布雷顿森林协定》上签字,正式成立IMF和世界银行。两机构自1947年11月15日起成为联合国的常设专门机构。中国是这两个机构的创始国,于是,1980年中华人民共和国得到这两个机构中的席位。 从此,开始了国际货币体系发展史上的一个新时期。 美元和黄金挂钩 布雷顿森林体系以黄金为基础,以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩,各国货币则与美元挂钩,并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在布雷顿森林体系下,美元可以兑换黄金并和各国实行可调节的钉住汇率制,IMF 则是维持这一体系正常运转的中心机构,它有监督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系三大职能。 布雷顿森林体系的建立,在战后一段时间内确实带来了国际贸易发展和全球经济相互助的时代。但布雷顿森林体系存有一个严重的矛盾:以一国的货币(美元)作为主要储备资产,它具有内在的不稳定性。因为只有靠美国的长期贸易逆差,才能使美元流散到世界各地,让世界国家获得美元供应。 一方面,长期贸易逆差会影响人们对美元的信心,但另一方面,美国如果保持国际收支平衡,就会断绝国际储备的供应,引起国际清偿能力的不足。这个不可克服的内在矛盾,就是著名的特里芬难题 (Triffin Dilemma)。 (1960年,美国比利时裔哈佛经济学家罗伯特·特里芬 (Robert Triffin) 在其《黄金与美元危机 -- 自由兑换的未来;Gold and the Dollar Crisis: The future of convertibility 》一书中就提出这个观察,因此这个悖论被称为“特里芬难题 (Triffin Dilemma)”,他预测美元和黄金的挂钩将最后被美国消除。) 从50年代后期开始,随着美国经济竞争力逐渐削弱,其国际收支开始趋向恶化,出现了全球性“美元过剩”情况,各国纷纷抛出美元兑换黄金,美国黄金开始大量外流。到了1971年,美国的黄金储备再也支撑不住日益泛滥的美元,特里芬的预测1971 年终于实现了。那年8 月尼克松总统宣布停止美元黄金挂钩,实质上终止了美元“金本位制”布雷顿体系。美国让黄金与美元比价自由浮动,欧洲经济共同体和日本、加拿大等国也宣布实行浮动。1973年2月美元进一步贬值,世界各主要货币由于受投机商冲击被迫实行浮动汇率制。 1971 年的美元和黄金不再挂钩应该给世界敲了个警钟,但那个时刻,没有人知道有什么体系可以代替布雷顿森林。美元作为世界储备货币的很多好处已经让美国上了瘾,对美国来说,大举印钞来解决任何财政逆差太容易,这个坏习惯已不能改。 上周五金融市场收盘后标普的降低美国债评,是“后布雷登”的又一个警钟。标普宣布美债从AAA 降级到AA+。今天的美国债券,比列支敦士登国的债券,和加拿大的道明银行的信贷评级还要低。 领导的失败 可以预料,美国对债券降级的反应是个很典型的“大国反应”,美国政客对标普的行为大不以为然。他们说,标普准是搞错了。即使股神巴菲特也说,“我认为基本上美国的债券仍是 AAA,并且我觉得标普对美国国债的评级是有问题的。”他说,“虽然我们的货币不是 AAA,最近几个月我们政府的表现也不是 AAA 级,但我们的债务是 AAA。只要美联储可以继续印钞,还这笔债绝对没有问题。” 作为波克夏·哈萨威(Berkshire Hathaway) 公司的最大股东,他这样说完全可以理解。(有趣的是,今天我看到 CNBC News Flash 说标普也把哈萨威公司的信贷评级降低至“负面展望”。) 即使前美联储主席格林斯潘也附合巴菲特的话,“美国当然可以还债,因为我们总是可以一直印钞的。债务违约绝不会发生。” 我不敢批评巴菲特和格林斯潘,可是他们只对了一半,这个金融悲剧是一个领导的失败 (failure of leadership)。比尔盖茨和巴菲特这些富豪在慈善事业上非常慷慨,他们捐了很多钱,但俗语说,“charity begins at home”,为什么他们不把钱捐给政府消除国债呢?很简单,他们知道,政府可以总是印钞还债的。 英国历史学家阿克顿 (Lord Acton) 说,“权力导致腐败,绝对权力导致绝对腐败。”他也说,“政治是妥协的一种技巧。” (Politics is the art of compromise.) 显然,对美国的领导,这是一个被遗忘的技巧。他们也忘记了“领导”的真实意义。 最高等级债信是美国的应有权利吗(即使这笔债只有三分一是欠外国人的)? 标普不同意这个看法,世界上大部分人也不同意。今天的CNN 民意调查显示五成六回答者支持标普这样做。鉴于回答者大都是美国人,这是一个很高的“同意票数量”。) 华盛顿的债务危机基本上不仅源于经济情况,更大的原因是美国的党派斗争。如果美国和加拿大或一些西方国家一样采取积极的税务和开支措施,这笔债将很迅速被消除。标普采取这个决定不仅是因为美国国债的巨大,更重要的原因,是标普对美国领导已失去信任,他们不相信美国两政党能超越意识形态和党派斗争,全心致力共同寻找一条出路解决当前的极大财政难题。这个危机原本应该是可以避免的,因为今年的4月,标普已经警告华盛顿他们在考虑美债降级,但华盛顿对这警告视若无睹。 这一次的降级也有一个警告,如果到今年11月美国的财政前景仍不转好,标普说它们将会再次把国债评级降低到 AA。 14 万亿元的国债等于每个美国人(包括新移民)平均 $45,000。问你一句话:如果你有$45,000,你会愿意借给山姆大叔取消国债吗?(再说,要是每个人依据财富比率资助,这个数目会远远少于每个人 $45,000。) 如果美国人不愿意,世界人应该继续资助美国吗?这是世界人今天正在思考的问题。 不幸的是,这个危机在美元停止成为世界的储备货币之前不会完满结束。让人不可乐观的是,根据专家的未来预测,这个问题如果现在不解决,赤字的每年增加意味着到了202x 年这难题将无法解决。 看来,美国的“没事,照常营业,一切正常”的日子已经不再。这个世界没有免费的午餐,这僵局如果不能及时解决,唯一的出路是通货膨胀。但是我们需要明白,通货膨胀其实是增税的硬币的另一面。 但是,美国的敌人不必因此幸灾乐祸,这个经济难关是所有世界人必须共同度过的。 美债危机:达成协议之后 我看美国债务危机 从美国梦到美国噩梦 参考资料:维基百科,百度百科 |