2016年三月，美國萬豪酒店集團(Marriott Group) 宣布，將出資$12.2B 併購 Starwood酒店集團公司(SPG)。SPG集團公司旗下擁有多個連鎖酒店體系(Westin, W, etc)。此舉將使合併後的萬豪成為全球最大的酒店集團公司，坐擁5000多個位於全球100多國家的酒店。這個結果可以說是非常戲劇性的， 因為就在幾天前，SPG 才收到來自中國保險業巨頭安邦集團的收購意向 --安邦願意以外16B的巨資購買已經在和萬豪談判併購具體事宜的SPG，而且出資高於萬豪，大有“橫刀奪愛”之意。有讀者朋友可能記得，安邦公司在不到兩年前剛剛買下位於紐約曼哈頓市中心的老牌酒店華爾道夫(Waldorf Astoria, deal priced at $1.95 B)，而且現在還同時在與Blackstone談判以$6B 買下其旗下Strategic Hotels and Resorts 聯鎖酒店業的事宜。不少觀察者認為面對Anbang 這個半路殺出的出手闊綽的買家, SPG 很可能中途“變心”，轉賣安邦。最後萬豪為了“表示誠意”，不得不添加價碼，將買價提高到12.2 B(並且增加了現金支付的份額)。SPG最後接受了萬豪的新deal， 讓安邦鎩羽而歸。

http://www.wsj.com/articles/marriott-to-acquire-starwood-hotels-resorts-1447673866

(Marriott wins bid to buy Starwood)

http://www.wsj.com/articles/starwood-receives-unsolicited-offer-complicating-tie-up-with-marriott-1457954245 (Anbang's unsolicited offer to buy Starwood)

而同時進行的另外一家中資公司的併購則似乎要順利得多-- 2016一月26，中國的家電巨頭青島海爾也在多輪談判後，宣布與美國通用電器公司(GE)達成協議，將以$5.4B的價格買下該公司其旗下的家電業務(GE Appliances and Lighting)。當然這個併購協議還需要通過FEC 和國會相關委員會的投票才能真正實現，但種種跡象表明，這個併購不會遇到幾年前華為購買3Leaf遇到的障礙，很可能會很快獲得批准，成為近期中資公司在美收購熱潮的又一成功案例。

http://www.wsj.com/articles/chinas-haier-to-buy-ge-appliance-business-for-5-4-billion-1452845661 

隨着中國政府對中資公司在境外投資的限制放鬆，越來越多的中國公司開始在國外尋找併購對象。下面這個鏈接里有一個interactive map， 可以點擊各州查找中國公司在該州的投資量和行業分布。很有意思的資料。

http://rhg.com/interactive/china-investment-monitor

http://money.cnn.com/interactive/economy/chinese-acquisitions-us-companies/

中資公司大舉進軍美國，主要出於什麼樣的策略考量？它們又將遇到什麼樣的挑戰甚至障礙呢？下面就讓我們用海爾併購通用電氣家電業務的案例來做個分析吧。

大家知道，通用電氣公司(Genearl Electric)是美國的老牌公司，擁有上百年的輝煌歷史。家電和照明產品曾是該公司的旗艦產品（公司最早的logo 就是一個電燈泡形象）。從八十年代開始，在當時的CEO傑克－威爾奇的領導下，通用公司進行了一系列大刀闊斧的企業重組計劃，並成功地實現了威爾奇的願景 －成為世界上最值錢的公司("Be the most valuable company in the world")。在威爾奇的領導下，通用增加了許多新的業務，包括醫療器械（大家熟悉的MRI醫用掃描器材和其他許多醫療設備都屬於它的產品範圍），工業機械（發動機，飛機配件等等），並在九十年代增加了金融業務和娛樂廣播業務（GE旗下擁有NBC的電視台）。最近幾年，它又進入了新能源等新興工業領域。當然，在不斷增加新業務的同時，通用也經常壯士斷腕地砍掉一些現有的業務部門，尤其是那些表現欠佳，或者所在市場已經不再具有發展前景的產品或者部門。這些公司業務的變化當然不是容易的決策，每次都會伴隨着大量的裁員和整合過程，但通用在過去三四十年中已經成功地 許多這樣的併購和出售業務，這種舉措對該公司來說已經是家常便飯了。

經過多年的策略變遷，通用電氣公司早已成為一個產品高度多元化的公司，對傳統製造產品如家電產品的依賴已經越來越小。從下面的最近三年的主要業務部門的銷售量和利潤率的比較就可以看出，該公司最大的銷售貢獻者是“通用金融”部門，業務收入高達$42B， 占公司總量的1/4強， 利潤率也高達16-18%；業務收入第二來自“Power and Water”， 也就是生產各種發電設備和水力設備的部門，在2014年該部門占據公司總業務收入的將近20%，利潤占公司總利潤的20%左右。第三名則是各種飛機部件(包括發動機)生產部門，接下來並列的兩個部門是傳統能源(石油和天然氣)以及“醫療產品”。而老牌的家電部門，只在銷售量上占據第六位，僅僅高於最新加入的新能源部門和交通產品部門。而在利潤方面，家電業務則是僅僅高於新能源部門，2013-2014年的利潤率僅僅在4-5%之間( 這裡要指出的是，這個利潤率和行業平均水平差不多).

(Source: Compiled from GE annual report)

從上面的分析可以看出，通用電氣的家電部門早已不再是公司當年的旗艦產品，而是已經成為可有可無的雞肋部門。這本身也很可以理解，畢竟作為一個一直“與時俱進”的行業領袖，通用公司在產品和行業更新方面是不遺餘力的。因此，家電部門早在2008年就已經被公司試圖剝離出去(當時的賣價是$8B)未能成功；而就在海爾與通用達成購買協議之前，GE 還與瑞典家電巨頭 Electrolux 達成購買協議，但這個開價為$3.3B 的deal未能獲得相關部門的批准，以至於通用重新在市場上尋找買家。這個deal遭到反壟斷部門的反對，主要是因為 Electrolux 已經是目前美國第三大家電供應商，擁有大約10%的市場銷量(第一名是沃普，占據超過30%的市場銷售額，第二名則是通用家電人16% 市場占有量；最近幾年來自韓國的LG和三星在美國市場的表現異軍突起，分別已經占有大約10%的市場份額)。但海爾因為目前在美國市場占有量很小(不到5%)，所以不會遇到同樣的問題。

http://www.cnbc.com/2015/12/07/ge-says-has-terminated-agreement-to-sell-appliances-business-to-electrolux.html 

說完了賣家， 讓我們再來看看買家吧。 青島海爾想必各位讀者都不會陌生。這個中國的家電巨頭， 可以說是中國過去三十多年改革開放的一個範例。在國內市場占據老大地位之後，海爾一直在尋找機會打入國際市場，尤其是美國市場，但似乎過去十幾年的各種舉措都不是非常成功。至今，海爾在美國家電市場的占有率也不到5%，而且只是在最底端的小型冰箱市場有一定知名度(它的個人小型冰箱在大學生這個獨特的市場中有較大的占有率， 最近幾年開發的小型葡萄酒冷藏箱也有所斬獲，但主要還是在低端市場，而且主要的銷售場所也只在沃爾瑪連鎖店)。 因此，購買老牌家電品牌如通用電氣的家電業務，對海爾來說當然是一個非常有吸引力的事情，因為這不僅意味着它將“繼承”“接管”擁有一百來年品牌歷史的通用電氣家電產品，而且也可以將其產品研發部門，生產設施等等全部買下。這裡要說一句的是， 通用的家電產品幾乎95%在美國本土生產，而且市場也絕大部分在美國本土，可以說是通用這個大型國際化的公司中本土化最高的部門(這也許也是它利潤相對低下的一個原因之一，因為目前美國製造業的各種成本實在是太高了)。 海爾買下通用家電之後，是否會繼續這個策略，還是會將部分產品生產基地轉移到中國國內以便獲得更好的成本效益？這些都是值得關注的問題。

從上面的分析可以看出，海爾購買通用家電業務，看上去是一個“雙贏”的事情，對賣家來說，將已經對自己沒有太多“油水”的老業務以合適的市場價格賣出，絕對是一個好買賣；而對於急於打開美國市場的海爾來說，也是一個一舉多得的事情。當然，用$5B 的價格，買下年利潤只有$430M的家電部門，是否估價過高(要知道，瑞典公司 Electrolux的開價只是$3.3B -- 當然那個deal沒能成功)？當然，僅僅在六年前，GE 還曾試圖以$10B 的價格出售該部門。六年時間裡， GE 家電的銷售額下降了18%，但賣價也降低了40%。從這個角度來看，海爾此舉若能成功，似乎還是撿到了一個較大的"便宜"。

當然，買下之後是否能夠實現初衷，又是另外一個問題了。不過，從以前的幾個類似案例來看， 來自新興經濟體國家的公司在國際市場上“小魚吃大魚”買下知名產品品牌之後，成功整合的例子也不少。最著名的大概要算大陸的聯想集團(Lenovo) 在十年前買下IBM PC 業務的案例了。當時，聯想在國際PC 市場上的占有量只有大約5%；Lenovo買下IBM PC 後的十年裡，它的市場占有達到了20%(當然這中間有一大半是來自IBM PC 本身的市場占有量，但聯想能夠保持這個份額，還是很不容易的)。當然，電腦如今早已成為夕陽行業，利潤也相當薄弱。所以，聯想早就開始進軍更加有前景的手機市場。一年多以前，聯想再次花費$2.9B, 從剛剛在三年前花費四倍價格($12。5B) 買下摩托羅拉手機業務的谷歌手上，買下Motorola Mobility 的手機務(這裡需要說明一下的是， 谷歌之所以高價買進低價賣出，主要原因是它先前花費巨資買入的摩托羅拉的上千個相關專利並沒有轉給聯想-- 聯想只是擁有對這些專利的 licensing rights而已)。對於在美國手機市場占有率為零的聯想來說，擁有85年品牌歷史的摩托羅拉，也許能夠為它提供一個急需的產品平台，開始在美國這個巨大的手機市場上的擴張。加上聯想通過之前的IBM 併購，已經擁有了整合美國公司結構和文化的豐富經驗。相信這個併購舉措也能獲得相對的成功。

中資公司大舉進入美國，究其成因，當然是中美兩國目前經濟現狀使然。但也提出了許多政策和策略方面的挑戰和難題。未來十年二十年，又會有哪些來自中國的公司會成為“老牌”美國品牌的新主人呢？中資公司大舉“enter the US”，和八十年代日本公司在美國的購買風潮有哪些相似和不同呢？和中資公司過去幾年的其他一些併購  相比， 這些最近的舉措是否標誌着中資公司在國際併購市場上的實力增加？有興趣的讀者，可以看看我過去的一些相關文章(見文後鏈接)。

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