前天寫了一篇“美國經濟是如何走到今天的困境的”，有讀者在評論中提到中國和美國經濟之間的關係問題，讓我想到對中國經濟面臨的困境做一點分析。正好，今天上午在鳳凰“世紀大講堂”節目(嚴重推薦，每周日上午中部時間九點播出)看到北大中國經濟研究院來自台灣的經濟學家霍德明的講演，“宏觀經濟和中國股市”，對中國目前的經濟狀況做了十分獨到的分析。這裡就以霍教授的主要觀點作為主線，加入一些我自己的觀察，對這個問題做一些探討。

霍教授提到的一個最基本的概念，就是中國經濟發展的兩大“陣營”的不平衡 -- 即，“實體經濟”的超速發展，和“金融經濟”的落後。“實體經濟”，在西方也叫main street, 顧名思義就是指包括製造業在內的經濟層面；而“金融經濟”，戲稱“wall street”，則是指包括銀行股市和其他財經方面的經濟層面。中國早就成為了“世界工廠”，這也是其“實體經濟”過去三十年來快速發展的見證；而中國之所以能夠在過去三十年內取得這樣的發展，一個很重要的原因就是在實體經濟方面實現了國有和私有制的“雙軌制”。事實上，中國近年來的經濟增長很大程度上都是由於私營企業的活力，因為國有企業雖然經過了大力改造，和私營企業比起來，其創造力和績效都差很多。但是，和“實體經濟”快速發展形成鮮明對比的，是中國“金融經濟”的緩慢發展，這主要體現在銀行業的低效率，低績效(霍教授提到一個對比： 中國農業銀行擁有員工50多萬；而美國花旗銀行在全球的員工總數只有兩萬多。兩者一對比，不難看出中國銀行體系的臃腫和缺乏效率)，股市的混亂無序，和公司債務市場的缺乏(霍教授提到一個很有趣的現象，中國的很多公司，幾乎從來不發行債卷，而長期債卷在西方是和股票發行相提並論的企業重要資金來源)。為什麼中國的金融經濟發展如此緩慢呢？霍教授的看法是，這是因為中國政府在金融業沒有像在實體經濟一樣容許雙軌制！也就是說，國家一直不容許私營銀行和其他金融機構進入市場，而這從客觀上來講，抑制了金融市場的活力。

另外一個富有“中國特色”的不平衡，是私營企業在資源獲得上面臨的不平等待遇。相比國有企業，雖然私營企業總體來說效率和績效都好很多，但由於種種原因，他們不能得到相同的資源，尤其是在資金方面受到諸多限制。因此，很多私營企業主不得不依靠自己的積蓄來投入企業的再發展。這對私營企業是非常不公平的。另外一個對私營企業的限制，就是對他們上市的限制。中國股市發展了二十幾年，企業雙軌制也實行了快三十年，但令人不解的是，目前滬深兩指的兩千多家上市公司裡面，國有企業仍然占領了絕大比例。這就造成了一個很有意思的現象 -- 一方面，經濟超速增長；另外一方面，股市不停下跌。很多人對此極不理解，其實看看上面說到的幾點，這個表面上的“脫節”就不難理解了 -- 因為造成經濟增長的主要力量 -- 私營企業被排除在上市公司之外，股市的表現當然就和經濟整體的增長速度沒有太直接的關係了！可惜，大多數中國的股民根本不懂得這個道理，也不知道“全民皆股”的後面，實際上相當於老百姓拿自己的血汗錢去給那些效益低下的國有企業在買單發工資呢(這裡要提到一個有意思的數據： 去年中國股民交易的印花稅達到2000億元，而同年所有上市公司盈餘總額只有1800 億元！)

基於這個根本的觀察和分析，霍教授提出了改變中國目前高通脹，高增長的“困境”的一個思路(這裡順便提一下，從經濟學角度說，經濟增長和通脹是正相關的，所以中國目前的“困境”並不是一個“兩難”問題；相比之下，美國面臨的“困境”則更難以解決，因為美國的問題是“經濟衰退”和“通脹”，這兩個問題本該是反方向的關係，即，如果想要刺激經濟，就會引發更大的通脹；而要控制通脹，則必然犧牲經濟的增長。從這個角度說，美國的難題比中國的大得多)。他認為，中國目前的通脹問題有很大程度上是因為國內市場流通貨幣太多，而 流通貨幣的過多是和中國經濟發展速度，壓低的匯率，以及過多的外幣儲蓄直接相關的(這裡一個數據很能說明問題 -- 中國的外幣儲蓄量在2006 年只有$ 987billion, 而2008年3月就達到了$1.6 trillion！！ 想想美國2007年的GDP 只有$13 trillion，就知道這是個什麼樣的天文數字了 )。這麼多錢流通在市面上，直接導致了房價的上漲和其他物價的上漲(中國今年第一季度的通脹是8%)。那麼，要控制通脹，除了調整匯率(這會直接導致外幣儲蓄縮水，但也會引起其他一些負面的後果，因此不是一個短期有利的措施)，唯一能做的就是把這一大堆外幣儲蓄花出去！！ 那麼怎麼樣花才能真正帶來最大的效率呢？霍教授的思路和前面提到的金融市場的問題直接相關，即，把這些市場上流通的貨幣給資金困難的私營企業使用，或者用來建立私營金融機構(比如私營銀行)。這樣可以解決金融經濟落後的問題，同時又能給經濟的真正生力軍 -- 私營企業應得的資源，讓他們能夠發揮更大的作用。而這樣做的間接效果又能夠降低國內市場流通的貨幣，從而達到控制通脹的作用。