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近年來,隨着全球經濟一體化的發展,中國的製造業出口年年創下新高, 尤其是對美國的貿易順差越來越大; 2010年, 中國對外出口總額為$1578 billions, 進口總額為$1395 billions,貿易總順差為$183billioin; 而對美的順差就高達$273 billion(對美進口為$93 billions,出口為$364 billions), 占美國對外貿易逆差總額的1/3+!! 這說明,中國的貿易順差主要來自中美之間不平衡的貿易關係,而中國對其他主要貿易夥伴如日本,德國,南韓等都保持逆差(詳見：https://www.uschina.org/statistics/tradetable.html)；由於中國的外匯管制制度，這些巨額外匯只能以購買外債的形式“花銷”出去; 而在僅有的幾個外債投資對象中,美國國債雖然不是最好的選擇,也是不壞的選項；因此,中國手中積累的美國國債越來越多,目前占美國國債中被外國政府和個人持有部分的1/4(總值>$1 trillion)。中美之間的巨額貿易差額和中國手中持有的大量美國國債，也因此成為中美兩國官方和民間爭論和爭執執的焦點。
在針對如何減少對中國的貿易逆差,和對“中國資本”支撐美國債務的依賴的討論中,一個很常見的“對策”,就是讓人民幣停止對美元的“釘住”政策,實現自由兌換。因為按照大多數西方經濟界人士的分析，人民幣目前的匯率嚴重低估, 因此如果讓人民幣自由兌換的話, 可以實質上削弱中國產品在國際市場上的價格競爭力,從而起到減少中國對別國(尤其是美國)的貿易順差的作用。當然,讓人民幣大幅升值還有其他的"好處"(當然是從美國的角度來講), 包括讓中國手中的美國國債“縮水”; 但也會起到提高中國在國際市場上的購買力的作用。因此,人民幣是否應該升值, 如何升,升多少, 對中美雙方都是一個至關重要的話題。據說拜登副總統剛剛結束的中國之行,除了對中國”照會“美國的對台軍售計劃外,敦促中國早日結束對人民幣的管制,也是該次訪問的目的之一。
有意思的是，目前中美兩國間的這種“共生”關係(歐陽峰在他的文章“政經隨想-2" 中對這種關係關係得非常闡述深入)，和三十年前日本和美國之間的貿易關係也有很多相似之處。當然，三十年後的今天，美國和世界經濟結構都發生了很大的變化，而中國和日本的國內國外經濟模式也有很多實質上的差別。但歷史往往會有驚人的重複，回顧一下八十年代日美之間貿易戰和日元升值給兩國貿易差額及經濟結構帶來的一些影響,對我們理解今天中美之間的貿易和投資關係，應該是有一定啟發作用的。
先讓我們來看看八十年代日本和美國的貿易關係，以及“廣場協議”後日本經濟結構和對外貿易平衡的變化吧：
八十年代的日本,經過三十年的戰後重建,尤其是MITI 對幾個所謂“戰略工業”的精心扶持,在家用電器,汽車製造，造船,和其他一些製造行業積累了很強的國際競爭力。同時,因為日元兌換美元的價被“抑制”在 240：1的低位，日本製造的商品在國際市場上的價格競爭力也是所向披靡。而大洋彼岸的美國, 卻因為經濟低迷, 利率持續高企,導致美元在81-85年間對日元和其他主要貨幣升值 30%。直接結果是美國貿易赤字上升和大量外資的湧入。如此不平衡的貿易狀態引起國內保護主義的熱潮,企業界人士和工會代表們"同仇敵愾",紛紛要求政府採取措施，控制美元的升值趨勢。在美國和其他幾個主要的資本主義國家如英國, 西德,法國的壓力下,日本被迫在1985年九月簽署了著名的廣場協議。協議簽署的第二天, 美聯儲出售了大量美元儲備,日本銀行也在紐約和東京外匯市場拋售了價值$30億美元的貨幣，求購日元。此舉導致美元貶值,日元升值, 在一年之間從一美元兌240日元變為一美元兌150日元,日元升值幅度達到38%。這個歷史性事件甚至引入了一個新的日語詞彙: endaka,即“強日元”。在這之後的十年中,日元針對美元繼續升值,今天一美元只相當於84日元 (which led to another newly coined term: Super Endaka)。和1985年相比，日元在二十五年間升值了67%!
日元在一年之內升值幾乎40%，對日本經濟，貿易，和企業界的競爭力帶來了什麼樣的影響呢？
首先，日元升值對日本企業帶來了很現實的挑戰，因為他們如果繼續在日本生產產品再出口到其他國家的 話，強勁的日元將讓他們無法獲得任何盈利。因此，善於變通的日本企業紛紛將生產基地移到美國，歐洲和東南亞等地（我在”他山之石，可以攻玉：日本汽車行業應對日元升值的啟示“一文中對此有詳細的討論）。但同時，日元升值也使得日本企業依賴的進口原材料變得便宜了。所以兩者相抵，日元升值後，日本的貿易順差不僅沒有象人們預計的那樣減少，反倒以每年$90billion的速度遞增;對美國的貿易順差也一直在增加，在1993年甚至達到了$59Billion (see 圖(1) for details). 
Figure 1 (Trade Balance between Japan and US)
Source: US Census Data, compiled by the author) 圖(2) 顯示了1973年到2003年三十年間,美元對世界主要貨幣的走勢(the blue line),和美國BOP 經常賬戶餘額 (Current Account balance)占GDP的比例在同期的變化(the pink line). 相比一般的統計只表現貿易差額在這段時間中的變化，這個數字將經濟總量考慮進去，表現的是貿易差額的相對變化趨勢,應該更能說明問題。可以看出，儘管美元在這個時期對世界多數主要貨幣走向有升有貶,但它的貿易逆差卻越來越大(especially after 1991),這也可以從另外一個角度說明,貨幣的強弱只是影響一個國家貿易結構的一個 因素。其他如兩國的經濟結構,對貿易和投資的開放程度，以及資源成本等，都有一定的影響. 
Figure 2: US Current Account and Exchange Rate Trend: 1973-2003 同時,強勁的日元給了日本人和日本企業強大的購買力。他們除了將這些“新財富”用於傳統的投資對象-- 美國國債上以外,還大舉進攻美國的實業和房地產在廣場協議之後的幾年中,日資在美國購買了包括哥倫比亞影視公司，洛克非勒大樓, 和實業投資對象，耗資多達 $140B。一時間,美國朝野紛紛表達對“Japanese invasion"的擔憂。而在日本國內,人們狂熱地投資房地產和股票市場,使得房地產過熱（real investment和GDP的比例從27%上升到1991年的32%,對發達國家來說”聞所未聞“); 日經指數也在短短幾年中從11000衝到了39,000，創下新高。
如此過熱的投資環境，最終不可能長期持續。90年代初，日本的通脹壓力開始出現; 而大量資金流向國外投資，對國內生產力也勢必造成“掏空”效應（"hollowing of domestic industries"）；日本特有的大公司之間相互控股，並由集團銀行提供 “long-term finance ”的 “kiretsu ”制度，也造成了銀行壞帳過多，資金流轉不周的問題。所有這些加在一起，形成了 “perfect storm ”，八十年代經濟過熱產生的泡沫開始消失，日本的“失去的十年”開始了。
從上面的情況可以看出，當年的日本和今天的中國，在很多地方有非常相似之處。但是，今天的中國和三十年前的日本，無論在經濟模式，還是貿易結構上，都有很多的不同。在下一篇中，我會着重討論當年的日美貿易關係和今天中美貿易關係及兩國國內市場結構之間的異同。 文中有關日本的數據來自： Spar, D. Japans Automakers Face Endaka. Harvard Business School Publishing.
(未完待續)
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