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從2014下半年政府就對中國股市“暖風頻吹”。先知先覺的基金經理和老股民看出了苗頭。其實，連續7年的熊市（上證指數從2007年的最高點6124點一直跌到了1800多點）已使部分藍籌股跌出了投資價值。比如大多數銀行股年分紅已達股價的5%以上。像最大的工商銀行，股價一度跌到3.5元，而年分紅卻長到每股0.26元，為股價的7.4%。

有如此的“物質基礎”，政府再把“暖風”一吹，牛市啟動了。2015年初，樂觀的基金經理認為，到年底股指會突破3000點。可中國股市的牛脾氣一來，誰都摸不准。蹭蹭蹭，股指破了3000點，又破4000，到6月居然竄到5100點！

大牛市來了，卻是瘋牛，毫無理性。大牌藍籌股上漲並不多，比如工商銀行僅長到5.5元。而業績不佳、分紅極低甚至不分紅的創業板股票卻幾倍十幾倍甚至幾十倍往上竄。為什麼？因為中國股民和很多基金經理根本就不是投資而是投機，是炒股票，買進賣出賺快錢，才不屑於那每年百分之幾的股息分紅。而最合適的“炒貨”就是創業板股票（還有中小版），它們有時髦的題材，像科技創新、新興行業，而且盤子小（股票少，總市值小，一般才幾億元），稍微多買就供不應求，股價就漲，就發生“自我實現”：看看，我選對了吧，買了就漲，還得多買！於是越買越漲，越漲越買。追漲的股民蜂擁而入，管什麼市盈率、分紅，只要股價上漲就行。換大盤股試試，一個盤子幾百億上千億，沒有超級大資金投入根本撬不動。

這半年多來，中國的瘋牛市就在“自我實現”：股價越漲就吸引越多的股民和機構投入，而投入的越多就越漲。但股市的瘋狂不可能永遠繼續。許多股票的股價早已超越了“價值基礎”。支撐股價的早已不是公司的未來收益，而是股民的“搏傻”信念：相信還會有更傻的人在更高的價位接貨，所以現在的價位買了就能賺錢。搏傻就像擊鼓傳花，每傳一次就有人金錢入賬，可一旦鼓聲停了，花落在誰手裡誰就要把前面人賺的都賠出來。鼓聲是一定要停的，因為繼續入市的金錢不是無限的。當那些從沒玩過股票的大媽一到股市開盤連廣場舞都不跳了，上網炒股，當大學生把家裡寄來的生活費都拿來買股票，鼓聲就快停了。不僅國企的解禁股趁着牛市大出貨，變現圈錢，那些吃過苦頭的老股民和眼尖手快的基金經理也首先想到見好收，及時賣出，落袋為安，於是雪崩就開始了。絕大多數還沒吃過苦頭的新股民都會成為“最後接花的“。這次雪崩從6月下旬開始，很快就跌去了一千多點，曾跌到3500點左右。

半年之中，股指就上漲150%，十幾天又跌去30%，而這期間，中國的經濟狀況變化甚微。股市本應是經濟的晴雨表，中國股市卻與經濟沒啥關係，這在全球也是獨一份。有人說，這顯示出中國股市的高度投機性和賭博性。而股市的背後又是人性，是否該責怪中國股民好投機嗜賭搏？也許有道理，但又不公平：他們進入的就是一個賭場般的股市。

中國股市在1990年代一建立，基礎就打歪了。當時政府急着搞股市有個很重要的原因：為國企脫困。那時的國企遠不像今天財大氣粗，大部分經營不善、困難重重。政府也遠不像今天這麼有錢，所以急着從老百姓手裡斂錢為國企輸血。可許多國企不合上市條件（必須是盈利企業），怎麼辦？分割重組。許多企業一分為二，虧損留給這半，讓另一半賬面上盈利，光鮮上市。銀行則“剝離壞賬”交給國家兜起來，然後一身輕鬆地上市了。這算什麼？說白了就是在政府指使下公然作假！以後的公司上市也常用這套，叫“包裝上市”。賬面包裝的光鮮亮麗，可一上市轉臉就虧損，露出真面目。

而且，中國股票的發行價定的超高，為了儘量多斂錢。按國際慣例，比如在澳洲，股票發行價通常是年盈利的二三十倍（市盈率二三十）。可中國股票卻大多定價在四五十倍以上，甚至達七八十倍。而且別忘了，那個盈利已經虛高，是包裝出來的。如此高價股，怎麼賣得出？有招。發行股票的證卷公司一向都會組織資金“保駕”，讓新股一發行先大漲（溢價），使股民形成觀念：買新股必賺，所以踴躍“打新股”。

許多中國的上市公司還不分紅。虧損的不必說，可盈利的也不分紅，或只拿出很小一部分利潤來分紅。那麼，股民的錢被拿去做什麼了？一部分會用來擴大經營，還有呢？經常曝光出公司高管的高薪酬、大紅包、奢侈浪費。這還是合法的，非法占用侵吞決少不了，只是很隱蔽。那些上市的國企公司多是腐敗的重災區，這裡不多說了。反正小股民們稱公司發行股票為“圈錢”，真是一語中的。對那些公司而言，上市就是合法地從股民手裡斂錢，然後拿去滿足小集團和高管們的個人利益。中國幾乎所有的公司都渴望着上市發股，就因為這能最快最大量地撈錢。

上市公司在股市中獲利最多。接下來呢，還有其他的“捕食者”：就是那些興風作浪的莊家們，包括各種的證卷公司、金融公司、股票基金，有的還與上市公司勾在一起，還有其他機構和個人，反正都是手握大資金炒股票的。他們“坐莊”都選小盤和中盤股，買進賣出，拉升打壓，從中漁利。被“斬殺”的多是那些跟風炒作的散戶小股民。

當然，小股民也不甘任人宰割，也琢磨如何咬莊家一口。曾有一陣，有關“股市戰法”的書鋪天蓋地。隨手一翻，許多形容莊家手法的詞彙透着冷酷和狡詐，比如：誘多、誘空、假摔、震倉、洗盤、砸盤、作盤、打壓、拉升、出貨等等。這些“中國式股市操作”保准讓澳洲股民大跌眼鏡：這不都是操縱股價麼？是詐騙是犯罪呀！一點不錯。中國法律允許公然犯罪麼？不許。中國法律當然不許操縱股價盈利，可中國的法律還不許貪污受賄呢！這就是中國：法律是法律，實際是實際。被稱為中國最有良心的經濟學家吳敬璉曾相當客氣地評價中國股市“連賭場都不如”。真的，賭場還嚴守規矩呢。

從這樣一個股市出來的股民還能是個什麼樣子？他們能信奉“價值投資”？大多數公司不分紅或象徵性地分一點，股息收入還比不上銀行存款，風險卻不小，談何價值？另一方面，股市投機的誘惑卻閃閃發光。不僅股市撈金的故事在民間流傳（大多虧損者卻不會自揭傷疤），媒體上的股市節目也一面倒地宣傳“成功範例”，介紹炒股技巧，舉辦炒股大賽，對待英雄般地推介炒股高手。實際上，高拋低吸賺差價的短線炒作不過是零和遊戲，社會財富沒有增加，只不過從虧錢人手裡轉移到賺錢人手裡，本質上如同賭博，對經濟和社會不說有害也毫無益處。中國的公共媒體卻熱衷炒股節目，這在當今世界也屬罕見。

都說中國股市和中國經濟狀況沒有相關性：經濟好，股市卻可能低迷，經濟不好，股市也可能暴漲。為什麼這樣？很簡單。經濟好了，公司盈利，卻不分紅或分一丁點，股票收益根本就不反映公司的經營狀況。再者，新股定價超高，與上市公司的盈利和資產狀況根本脫節。股價不反映公司的狀況，那麼，股市又怎麼能反映中國的經濟狀況？

當然，上面說的中國股市有點“過時了”，更像是2007年之前的情況。必須承認，政府早已明白了，中國股市的大弊病從根本上限制了這個重要融資市場的發展，所以早就開始了整治，還曾任命過一位香港專業人士來幫助整治中國股市。多年的努力也有了些效果。如今，明目張胆的欺詐，比如坐莊操縱股價，利用內部消息搶先買賣股票的已經收斂了一些。不少國企大公司還在政府指令下不得不分紅。但這些變化還遠沒有改變中國股民已經相當定型的觀念：股市賺錢就是要靠低買高賣的“炒”。發達國家的股民也炒股，但同時也有相當一部分股民和機構奉行“價值投資”：長線投資於藍籌股。這是保持股市穩定的力量。而中國太缺少長線投資的股民和機構。倒是有不少長期持股的，卻是出於無奈：被套住了。一旦解套轉身就逃。所以，一窩蜂的追漲殺跌，股價劇烈的大起大落就是中國股市的必然。

如此質量的中國股民顯然不適於政府準備推行的股改。換句話，股票上市由審批制改登記制的條件恐怕還不成熟。這次的瘋牛市就是警告。這些天政府為了救市已經暫緩了發行新股的速度，股改也可能向後推延，但前進的決心沒變。這次重拳出擊救市就顯示了政府的決心，還透露出更大的“雄心壯志”。

有人說，政府出手過早過重。才跌到3500點，離牛市啟動前的1800點還遠着呢。很多股民和基金還賺着錢呢，只不過把先前賺的又“吐出來”一部分而已，還遠沒到股災的地步。政府為何急着出此重手？居然由央行出資，藉手一些證卷公司和證金公司大舉進場購買股票，還下令國企停止減持（賣出股票）改為增持（買進股票）。這樣的“絕殺狠招”在3500點就使了出來，顯然不是救股災，而是要保牛市，是要阻止牛市的終結，還要推動牛市繼續下去。簡單一句話：中國政府正在投資打造牛市！這又是全球獨一份。

發達國家的股市都跟隨本國經濟的起落而上下：經濟是原因，股市升降是結果。中國政府卻試圖把這關係反過來：打造一個牛市來拖動減速的經濟。詳細點說：中國股市本來就沒有跟隨在經濟後邊，現在呢，政府乾脆試着造出個牛市來拖拽經濟。一方面牛市的“財富效應”可以刺激消費增長（老百姓股市賺了錢就會多花錢）。另一方面，可借股市為新一波“創業創新”潮籌措資金。為了刺激正在減速的經濟，政府已經制定了一些舉措，發起新一波的全民創業創新就是其中之一。但是，需要巨量的扶助資金從何來？如果能讓大批的創新企業直接到股市上集資將是最好的解決途徑。這就需要股改：改上市審批制為登記制。而此股改又必需牛市。這就是政府啟動牛市和力保牛市的主要原因。

總之，正當中國經濟持續減速時，中國股市卻爆發了牛市，這已是天下奇事。當瘋牛市轉而暴跌，中國政府又出重拳止住了跌勢（至少目前看來如此）。如果中國政府再能“牽住牛鼻子”，調控出一個按計劃增長的慢牛市來，那更將創下全球股市的吉尼斯紀錄。

老實說，這在理論上還真有可能：中國政府有印鈔機，可無限買入中國股票，又管控着許多企業，可賣出天量股票，因此，政府有能力做最大的莊家，操縱全部中國股票的價格。負面效果當然會無比巨大，但在這成為事實之前還沒必要討論。

有一點已經很清楚了：中國股市也在走着一條與世不同的“中國道路”，它最終走向哪裡，是撞牆還是趟出一條新通道，目前還難以預測。世界只是瞪大眼睛，且看中國股市令人目眩的表演。