中国股市，独一无二

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作者：陈向阳 发表于《凯迪社区》2015年07月19日

中国股市全球独一份，除了熊市牛市，还有猪市。这个猪（朱）是当年股民的调侃：那时朱镕基一发话，股市就可能应声而动。猪市是小名，大名叫“政策市”。如今的政策市又发展到新高度，政府试图调控股市：想调出个“慢牛”来。

按原来计划，2015年下半年股市将作重大改革：公司上市从审批制改为登记制：政府不再严格管控，凡合乎条件的公司不必再排队一等好多年，请上市吧，只要注册登记就行了。股票能否卖得出，能卖什么价，市场说了算。政府只监视上市公司是否作假违规。其实，在发达国家早就是这样。

但这次股改需要牛市。如果股市低迷，无人问津，那么多早就憋着上市的公司再一窝蜂挂牌开卖，将是什么结果？这改革一出头就得撞墙，所以必需牛市。

从2014下半年政府就对中国股市“暖风频吹”。先知先觉的基金经理和老股民看出了苗头。其实，连续7年的熊市（上证指数从2007年的最高点6124点一直跌到了1800多点）已使部分蓝筹股跌出了投资价值。比如大多数银行股年分红已达股价的5%以上。像最大的工商银行，股价一度跌到3.5元，而年分红却长到每股0.26元，为股价的7.4%。

有如此的“物质基础”，政府再把“暖风”一吹，牛市启动了。2015年初，乐观的基金经理认为，到年底股指会突破3000点。可中国股市的牛脾气一来，谁都摸不准。蹭蹭蹭，股指破了3000点，又破4000，到6月居然窜到5100点！

大牛市来了，却是疯牛，毫无理性。大牌蓝筹股上涨并不多，比如工商银行仅长到5.5元。而业绩不佳、分红极低甚至不分红的创业板股票却几倍十几倍甚至几十倍往上窜。为什么？因为中国股民和很多基金经理根本就不是投资而是投机，是炒股票，买进卖出赚快钱，才不屑于那每年百分之几的股息分红。而最合适的“炒货”就是创业板股票（还有中小版），它们有时髦的题材，像科技创新、新兴行业，而且盘子小（股票少，总市值小，一般才几亿元），稍微多买就供不应求，股价就涨，就发生“自我实现”：看看，我选对了吧，买了就涨，还得多买！于是越买越涨，越涨越买。追涨的股民蜂拥而入，管什么市盈率、分红，只要股价上涨就行。换大盘股试试，一个盘子几百亿上千亿，没有超级大资金投入根本撬不动。

这半年多来，中国的疯牛市就在“自我实现”：股价越涨就吸引越多的股民和机构投入，而投入的越多就越涨。但股市的疯狂不可能永远继续。许多股票的股价早已超越了“价值基础”。支撑股价的早已不是公司的未来收益，而是股民的“搏傻”信念：相信还会有更傻的人在更高的价位接货，所以现在的价位买了就能赚钱。搏傻就像击鼓传花，每传一次就有人金钱入账，可一旦鼓声停了，花落在谁手里谁就要把前面人赚的都赔出来。鼓声是一定要停的，因为继续入市的金钱不是无限的。当那些从没玩过股票的大妈一到股市开盘连广场舞都不跳了，上网炒股，当大学生把家里寄来的生活费都拿来买股票，鼓声就快停了。不仅国企的解禁股趁着牛市大出货，变现圈钱，那些吃过苦头的老股民和眼尖手快的基金经理也首先想到见好收，及时卖出，落袋为安，于是雪崩就开始了。绝大多数还没吃过苦头的新股民都会成为“最后接花的“。这次雪崩从6月下旬开始，很快就跌去了一千多点，曾跌到3500点左右。

半年之中，股指就上涨150%，十几天又跌去30%，而这期间，中国的经济状况变化甚微。股市本应是经济的晴雨表，中国股市却与经济没啥关系，这在全球也是独一份。有人说，这显示出中国股市的高度投机性和赌博性。而股市的背后又是人性，是否该责怪中国股民好投机嗜赌搏？也许有道理，但又不公平：他们进入的就是一个赌场般的股市。

中国股市在1990年代一建立，基础就打歪了。当时政府急着搞股市有个很重要的原因：为国企脱困。那时的国企远不像今天财大气粗，大部分经营不善、困难重重。政府也远不像今天这么有钱，所以急着从老百姓手里敛钱为国企输血。可许多国企不合上市条件（必须是盈利企业），怎么办？分割重组。许多企业一分为二，亏损留给这半，让另一半账面上盈利，光鲜上市。银行则“剥离坏账”交给国家兜起来，然后一身轻松地上市了。这算什么？说白了就是在政府指使下公然作假！以后的公司上市也常用这套，叫“包装上市”。账面包装的光鲜亮丽，可一上市转脸就亏损，露出真面目。

而且，中国股票的发行价定的超高，为了尽量多敛钱。按国际惯例，比如在澳洲，股票发行价通常是年盈利的二三十倍（市盈率二三十）。可中国股票却大多定价在四五十倍以上，甚至达七八十倍。而且别忘了，那个盈利已经虚高，是包装出来的。如此高价股，怎么卖得出？有招。发行股票的证卷公司一向都会组织资金“保驾”，让新股一发行先大涨（溢价），使股民形成观念：买新股必赚，所以踊跃“打新股”。

许多中国的上市公司还不分红。亏损的不必说，可盈利的也不分红，或只拿出很小一部分利润来分红。那么，股民的钱被拿去做什么了？一部分会用来扩大经营，还有呢？经常曝光出公司高管的高薪酬、大红包、奢侈浪费。这还是合法的，非法占用侵吞决少不了，只是很隐蔽。那些上市的国企公司多是腐败的重灾区，这里不多说了。反正小股民们称公司发行股票为“圈钱”，真是一语中的。对那些公司而言，上市就是合法地从股民手里敛钱，然后拿去满足小集团和高管们的个人利益。中国几乎所有的公司都渴望着上市发股，就因为这能最快最大量地捞钱。

上市公司在股市中获利最多。接下来呢，还有其他的“捕食者”：就是那些兴风作浪的庄家们，包括各种的证卷公司、金融公司、股票基金，有的还与上市公司勾在一起，还有其他机构和个人，反正都是手握大资金炒股票的。他们“坐庄”都选小盘和中盘股，买进卖出，拉升打压，从中渔利。被“斩杀”的多是那些跟风炒作的散户小股民。

当然，小股民也不甘任人宰割，也琢磨如何咬庄家一口。曾有一阵，有关“股市战法”的书铺天盖地。随手一翻，许多形容庄家手法的词汇透着冷酷和狡诈，比如：诱多、诱空、假摔、震仓、洗盘、砸盘、作盘、打压、拉升、出货等等。这些“中国式股市操作”保准让澳洲股民大跌眼镜：这不都是操纵股价么？是诈骗是犯罪呀！一点不错。中国法律允许公然犯罪么？不许。中国法律当然不许操纵股价盈利，可中国的法律还不许贪污受贿呢！这就是中国：法律是法律，实际是实际。被称为中国最有良心的经济学家吴敬琏曾相当客气地评价中国股市“连赌场都不如”。真的，赌场还严守规矩呢。

从这样一个股市出来的股民还能是个什么样子？他们能信奉“价值投资”？大多数公司不分红或象征性地分一点，股息收入还比不上银行存款，风险却不小，谈何价值？另一方面，股市投机的诱惑却闪闪发光。不仅股市捞金的故事在民间流传（大多亏损者却不会自揭伤疤），媒体上的股市节目也一面倒地宣传“成功范例”，介绍炒股技巧，举办炒股大赛，对待英雄般地推介炒股高手。实际上，高抛低吸赚差价的短线炒作不过是零和游戏，社会财富没有增加，只不过从亏钱人手里转移到赚钱人手里，本质上如同赌博，对经济和社会不说有害也毫无益处。中国的公共媒体却热衷炒股节目，这在当今世界也属罕见。

都说中国股市和中国经济状况没有相关性：经济好，股市却可能低迷，经济不好，股市也可能暴涨。为什么这样？很简单。经济好了，公司盈利，却不分红或分一丁点，股票收益根本就不反映公司的经营状况。再者，新股定价超高，与上市公司的盈利和资产状况根本脱节。股价不反映公司的状况，那么，股市又怎么能反映中国的经济状况？

当然，上面说的中国股市有点“过时了”，更像是2007年之前的情况。必须承认，政府早已明白了，中国股市的大弊病从根本上限制了这个重要融资市场的发展，所以早就开始了整治，还曾任命过一位香港专业人士来帮助整治中国股市。多年的努力也有了些效果。如今，明目张胆的欺诈，比如坐庄操纵股价，利用内部消息抢先买卖股票的已经收敛了一些。不少国企大公司还在政府指令下不得不分红。但这些变化还远没有改变中国股民已经相当定型的观念：股市赚钱就是要靠低买高卖的“炒”。发达国家的股民也炒股，但同时也有相当一部分股民和机构奉行“价值投资”：长线投资于蓝筹股。这是保持股市稳定的力量。而中国太缺少长线投资的股民和机构。倒是有不少长期持股的，却是出于无奈：被套住了。一旦解套转身就逃。所以，一窝蜂的追涨杀跌，股价剧烈的大起大落就是中国股市的必然。

如此质量的中国股民显然不适于政府准备推行的股改。换句话，股票上市由审批制改登记制的条件恐怕还不成熟。这次的疯牛市就是警告。这些天政府为了救市已经暂缓了发行新股的速度，股改也可能向后推延，但前进的决心没变。这次重拳出击救市就显示了政府的决心，还透露出更大的“雄心壮志”。

有人说，政府出手过早过重。才跌到3500点，离牛市启动前的1800点还远着呢。很多股民和基金还赚着钱呢，只不过把先前赚的又“吐出来”一部分而已，还远没到股灾的地步。政府为何急着出此重手？居然由央行出资，借手一些证卷公司和证金公司大举进场购买股票，还下令国企停止减持（卖出股票）改为增持（买进股票）。这样的“绝杀狠招”在3500点就使了出来，显然不是救股灾，而是要保牛市，是要阻止牛市的终结，还要推动牛市继续下去。简单一句话：中国政府正在投资打造牛市！这又是全球独一份。

发达国家的股市都跟随本国经济的起落而上下：经济是原因，股市升降是结果。中国政府却试图把这关系反过来：打造一个牛市来拖动减速的经济。详细点说：中国股市本来就没有跟随在经济后边，现在呢，政府干脆试着造出个牛市来拖拽经济。一方面牛市的“财富效应”可以刺激消费增长（老百姓股市赚了钱就会多花钱）。另一方面，可借股市为新一波“创业创新”潮筹措资金。为了刺激正在减速的经济，政府已经制定了一些举措，发起新一波的全民创业创新就是其中之一。但是，需要巨量的扶助资金从何来？如果能让大批的创新企业直接到股市上集资将是最好的解决途径。这就需要股改：改上市审批制为登记制。而此股改又必需牛市。这就是政府启动牛市和力保牛市的主要原因。

总之，正当中国经济持续减速时，中国股市却爆发了牛市，这已是天下奇事。当疯牛市转而暴跌，中国政府又出重拳止住了跌势（至少目前看来如此）。如果中国政府再能“牵住牛鼻子”，调控出一个按计划增长的慢牛市来，那更将创下全球股市的吉尼斯纪录。

老实说，这在理论上还真有可能：中国政府有印钞机，可无限买入中国股票，又管控着许多企业，可卖出天量股票，因此，政府有能力做最大的庄家，操纵全部中国股票的价格。负面效果当然会无比巨大，但在这成为事实之前还没必要讨论。

有一点已经很清楚了：中国股市也在走着一条与世不同的“中国道路”，它最终走向哪里，是撞墙还是趟出一条新通道，目前还难以预测。世界只是瞪大眼睛，且看中国股市令人目眩的表演。